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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，内容涵盖市场观点与公司点评两部分，重点分析了美国政治环境对港股及中资股的影响，以及安踏体育（2020.HK）在2020年第三季度的业绩表现。

市场观点：美国政治气候对投资情绪的影响

主要观点

• 美国大选前政治环境不明朗：距离美国大选不到三周，市场对选举结果及后续政策存在较大不确定性，可能抑制投资情绪。
• 拜登胜选有利中资股：若拜登当选并赢得国会两院，将提升全球风险偏好，推动美国经济刺激政策，利好清洁能源、交通、基建、医疗等行业。
• 中美关系改善预期：拜登可能调整对华政策，减少关税和贸易摩擦，有助于中国对美出口及投资者信心恢复。
• 防御性板块配置建议：在政治不确定性较高的背景下，建议投资者增加消费及新能源（尤其是新能源汽车）板块的配置。
• 中长期看好科网龙头：尽管当前估值不高，但科网龙头ATMJ的增长前景优于美股科技股，中长期仍具投资价值。

关键信息

• 美国大选可能引发市场波动，需警惕特朗普不承认选举结果的风险。
• 若民主党全面胜选，将推动更大规模的经济刺激政策，对全球市场产生积极影响。
• 新能源与消费板块被视为相对安全的防御性配置。

公司点评：安踏体育（2020.HK）Q3业绩分析

业绩表现

• 整体表现：Q3业绩符合预期，呈现按季改善趋势。
• 主品牌表现：主品牌同比低单位数增长，但线上销售增长近50%，线下虽有单位数下滑，但较上一季度有所改善。
• FILA品牌表现：FILA同比增长20-25%，电商增长达90%以上。
• 其他品牌表现：Descente增长近90%，KolonSport增长20-25%，显示强劲增长势头。

战略进展

• AmerSports战略初见成效：Q3收入降幅收窄至15%以内，中国市场增长近20%，表现好于预期。
• 利润控制良好：公司严格控制费用，预计息税前利润降幅将低于收入降幅。

旺季预期

• 十一黄金周销售增长40%：主要得益于疫情防控良好、气温提前变冷及品牌备货充足。
• Q4增长预期：预计Q4销售增长将进一步加速，渠道库存有望恢复至健康水平。

投资评级

• 维持“买入”评级：基于Q3运营情况及未来增长预期。
• 目标价101港元：对应2021年32倍PE，较当前价格有约18.4%的上升空间。
• 未来盈利预测：预计2020-2022年EPS分别为1.89/2.72/3.28元。

风险提示

• 疫情反扑可能影响销售；
• 库存压力仍存；
• 行业竞争加剧；
• 新品牌发展可能不达预期。

其他说明

免责声明

• 本报告仅作参考，不构成投资建议；
• 报告内容可能与公司实际操作存在差异；
• 投资者应自行判断并咨询专业意见。

规范性披露

• 分析员未担任所提及公司董事或高级职员；
• 分析员及其关联方无财务权益；
• 安信国际对所提及公司财务权益低于1%或无。

总结

本报告综合分析了美国政治环境对港股市场的影响，并对安踏体育Q3业绩进行了详细点评。在政治不确定性较高的背景下，建议投资者关注防御性板块，尤其是消费及新能源领域。安踏体育Q3业绩稳健，各品牌表现积极，战略执行有效，未来增长可期，维持“买入”评级，目标价为101港元。同时，报告提醒投资者注意潜在风险，如疫情反复、库存压力及行业竞争等。