20140111-兴业证券-建筑_新股投资系列报告之三-富煌钢构_17页_5mb

兴业建筑新股投资系列报告之三——富煌钢构总结

核心内容概览

本报告是兴业证券建筑行业新股投资系列的第三份，重点分析了富煌钢构的业务结构、历史沿革、竞争优势及财务状况，并结合行业整体表现提出了投资策略和风险提示。

主要观点

• 行业表现：2014年1月3日至1月10日期间，建筑工程板块（SW）下跌7.07%，全部A股指数下跌4.09%，超额收益为-2.98%。各子行业表现不一，其中钢结构行业PE为26.77，相对全部A股溢价率为2.48，显示出一定的估值优势。

• 富煌钢构概况：富煌钢构是国内重型钢结构骨干企业，主营业务包括重钢结构、轻钢结构和钢结构土建，其中重钢结构收入占比最高。公司成立于2004年，初期以轻型钢结构为主，后通过技术创新和产业升级，逐渐发展为以重型钢结构为主导的企业。

• 竞争优势：公司具备品牌和质量优势，拥有15项“中国建筑钢结构金奖”；产品结构丰富，涵盖多个领域；销售网络健全，与多家大型企业合作；技术研发能力强，已获得45项专利和9项非专利技术。

• 财务状况：公司盈利水平处于上市钢结构企业的平均水平，资产周转率略高于行业，资产负债率高于行业平均，但伴随上市完成，有望有所改善。

关键信息

投资策略

1. 优先股推出：优先股的推出有望打开大型建筑国企的成长空间，推荐中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、中国水电。
2. 新型城镇化：新型城镇化启动叠加装修工程板块基本面向上，维持装修工程板块“推荐”评级。推荐金螳螂、亚厦股份、广田股份、洪涛股份、瑞和股份。
3. 生态建设：十八界三中全会相关生态建设政策出台，园林上市企业业绩低点已过，未来将在基本面向上和估值回升的双重作用下获得超额收益，推荐普邦园林、铁汉生态、东方园林、棕榈园林。
4. 煤化工项目：伴随煤化工深加工项目进一步审批，建议关注专业工程板块的投资机会，重点推荐中国化学、东华科技、延长化建。

风险提示

• 宏观紧缩
• 投资增速低预期
• 新签订单低预期

重点公司动态跟踪

• 中化岩土：使用闲置募集资金和自有资金购买理财产品，金额合计7,500万元。
• 宁波建工：中标奉化市中央商务区（中山广场）项目地下室工程I标段，中标造价4.35亿元。
• 中国交建：控股股东增持公司股份，持股比例由55.58%提升至55.64%。
• 亚厦股份：控股股东部分股权解冻及质押，质押金额为2,783万股。
• 铁汉生态：与贵州六盘水市钟山区政府签署战略合作协议，计划未来五年投资约50亿元；同时与郴州市新天农村建设投资有限公司签署重大合同，合同总价暂定为3亿元。
• 中国水电：公司名称变更为“中国电力建设股份有限公司”，股票简称也相应变更。

行业估值现状

截至2014年1月10日，各子行业PE如下（整体法）：

• 铁路工程：5.35
• 路桥工程：5.84
• 房建工程：5.68
• 水利工程：7.71
• 国际工程：16.23
• 钢结构：26.77
• 工业工程：12.43
• 装修工程：17.67
• 园林工程：27.44

相对全部A股的溢价率分别为：

• 铁路工程：0.50
• 路桥工程：0.54
• 房建工程：0.53
• 水利工程：0.71
• 国际工程：1.50
• 钢结构：2.48
• 工业工程：1.15
• 装修工程：1.64
• 园林工程：2.54

2008年以来的均值分别为：

• 钢结构：1.80
• 园林工程：2.53

行业与个股表现

• 本周，富煌钢构作为重点个股被分析，其业务结构和财务状况受到关注。
• 装修工程板块整体表现较好，部分个股如金螳螂、亚厦股份、广田股份等被推荐。
• 园林工程板块因政策利好，预计未来将有较好表现，部分个股如铁汉生态、东方园林被推荐。

结论

本报告综合分析了富煌钢构的业务结构、竞争优势及财务状况，并结合行业整体情况提出了具体的投资策略，同时提示了潜在风险。对于投资者而言，应关注钢结构、装修工程和园林工程等板块，同时注意宏观环境和政策变化对行业的影响。