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光大证券 2024年5月铁合金策略月报

近期，由于澳大利亚热带气旋灾害，锰矿发运大幅减少，促使中国市场锰矿价格上调40%以上。交货中断导致港口库存消耗加快，若无替代运输方案，预计在7月底前库存难以维持，给短期锰硅价格提供了支撑。此外，钢需端招标价格上涨400-500元/吨左右，整体供需边际趋紧，构成价格偏强运行的主要原因。锰硅主力合约当前升势明显，基差处于历史高位，表明市场看涨预期增强。

硅铁方面，产量下降至历史低位，宁夏地区率先恢复，而甘肃等地生产利润改善但仍存压力。虽现货需求量处于历史同期低点，但钢招期间表观需求触底反弹，价格重心上移。原料成本增加和期末利润约100-200元/吨，提供了持续支撑。综上所述，在供应缩量及成本支撑共振下，短期内呈现震荡偏强走势。

相关品种间价差分析方面，由于双硅品种对市场热钱关注度不同，价差结构有所变化。同时，从进口成本角度看，价格持续上涨对国内锰硅生产形成进一步支撑。库存动态显示，港口库存降幅明显，内蒙古库存可用天数处于最低位，显示各环节去库积极，总库存压力好转明显。

综合来看，预计需求边际好转仍需持续观察，加上供应端缩量，预计短期内价格中枢有望抬升。政策方面，国内对能耗“双控”等政策执行力度较强，可能进一步限制生产端释放，是以关注财政及产业政策变动预期变动带来机会。

关键数据与走势

锰硅：

• 现货价格月涨幅超千元/吨。
• 基差震荡走强，9-1价差持仓显著。

硅铁：

• 库存可用天数同比下降明显。
• 成本支撑力量增强，进口原料成本环比上升。
• 开工率及产量止跌回升，但总体水平仍待恢复。

风险与关注点

1. 供应链修复进度。
2. 需求拐点是否提前到来。
3. 期货价格与现货价格回归节奏。
4. 政策调控方向与力度。