20230408-德邦证券-德赛西威-002920.SZ-22年年报点评_收入_利润超预期_业务边界外拓+海外市场突破_可期_4页_886kb

德赛西威（002920.SZ）22年年报点评总结

核心内容概述

德赛西威（002920.SZ）在2022年实现了收入和利润的显著增长，全年营收达149.3亿元，同比增长56%，归母净利润11.8亿元，同比增长42%。尽管毛利率有所下滑，但公司通过“业务边界外拓+海外市场突破”策略，展现出强劲的成长潜力，分析师赵伟博维持“买入”评级。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 收入与利润：2022年公司实现收入149.3亿元，同比增长56%；归母净利润11.8亿元，同比增长42%；扣非净利润10.4亿元，同比增长26%。
• 毛利率与净利率：整体毛利率为23.0%，同比下降1.6pct；净利率为7.9%，同比下降0.8pct。
• 业务结构：座舱业务收入117.6亿元（同比+48%），智驾业务收入25.7亿元（同比+83%），车联网及其他业务收入6.1亿元（同比+175%）。
• 现金流量：经营活动现金流量净额为6.1亿元，同比增长-28%；投资活动现金流量净额为-1,046亿元，融资活动现金流量净额为367亿元。

2. 业务发展亮点

• 座舱业务：全年销量约1880万套（同比+24%），ASP为794元/套（同比+26%），显示产品竞争力增强。
• 智驾业务：IPU04已实现规模化量产，且有大量在手订单将陆续放量；轻量级IPU02也有望带来增长。
• 海外市场：显示屏产品已突破VOLKSWAGEN、SUZUKI、SEAT等客户；海外汽车仪表项目正在推进。
• 新产品布局：年报提及“座舱场景大脑系统”项目，已完成1.0版本定点，有助于提升产品附加值。

3. 成长驱动力

• 订单储备：公司人员规模同比增长47%，研发与生产人员均增加约1200人，反映订单储备充足。
• 技术布局：完成4D毫米波雷达、5G-V2X等方案布局，配套多家头部车企。
• 业务边界外拓：拓展至车路协同、车身域控、AI+智能座舱等多个领域，成长空间广阔。

4. 财务预测

• 未来三年营收预测：2023-2025年分别为205.1/276.5/355.3亿元，年均复合增长率较高。
• 净利润预测：2023-2025年分别为16.4/23.7/32.5亿元，EPS分别为3.0/4.3/5.9元。
• 估值指标：P/E从54.97倍降至20.05倍，P/B从10.05倍降至5.25倍，估值逐步下降。

5. 风险提示

• 价格战风险：国内新能源汽车价格战可能影响利润空间。
• 产能爬坡风险：高端产品量产爬坡可能影响毛利率表现。
• 竞争加剧：座舱业务面临竞争压力。
• 缺芯风险：行业芯片短缺可能制约产品交付。

投资建议

分析师赵伟博维持“买入”评级，认为公司业务边界外拓与海外市场突破可期，成长空间广阔，未来三年营收与利润持续高增，人效有望进一步改善。

关键财务数据

公司基本信息

分析师与研究助理简介

• 赵伟博：德邦证券计算机行业首席分析师，具备证券投资咨询执业资格，曾就职于东北证券、华泰证券，研究领域涵盖网络安全、金融IT、智能驾驶等。
• 陈嵩：德邦证券计算机行业研究助理，北京大学计算机技术硕士，曾就职于东北证券。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上。
• 增持：相对强于市场表现5%~20%。
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持：相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

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