银行业上市银行资产质量专题报告：新起点、新征程，把握质地优、拨备足的好银行-20220331-申万宏源-38页_2mb

上市银行资产质量专题报告总结

核心内容

本报告分析了2022年上市银行资产质量的现状及未来趋势，认为当前银行资产质量处于近十年来的最佳阶段。尽管市场对不良风险有所担忧，但监管政策的持续优化与风险防控措施的强化，使得银行整体风险可控，资产质量有望持续改善。

主要观点

• 资产质量改善显著：自2016年以来，银行不良率持续回落，拨备覆盖率显著提升，2021年多数银行不良率已回到2014年前的水平，部分银行甚至达到历史最优。
• 房地产风险可控：监管密集发声稳定房地产市场，部分优秀银行对房企授信较少或及时退出，风险敞口有限，整体风险不会扩散。
• 融资平台风险区域分化：经济强区域财政稳定，隐性债务风险较小，而部分中西部区域风险较高，但整体可控。
• 银行风险承受能力提升：在信用成本不变前提下，大部分银行可承受连续五年高于2020年水平的不良生成率，且具备较长时间的拨备缓冲。
• ROE回升周期开启：优秀银行ROE受信用成本拖累已解除，具备ROE提升空间，且资本补充诉求将驱动业绩释放。

关键信息

1. 资产质量改善

• 上一轮不良暴露于2017年接近尾声，叠加供给侧改革与金融去杠杆，银行资产质量显著改善。
• 2020年疫情冲击下，监管引导银行从严认定不良，加速不良出清。
• 2021年各项资产质量指标达到近十年最优，不良率、拨备覆盖率均处于历史低位。

2. 房地产风险

• 房企面临销售与融资双降、债务违约频发的困境，但监管态度明确，市场维稳措施密集，风险外溢概率较低。
• 国有大行对房企授信规模较高，但风险更分散；部分优秀股份行如招行、平安、兴业等对房企授信较少或已退出。
• 城农商行中，部分区域银行房地产风险敞口极小，无明显风险暴露。

3. 融资平台风险

• 全国性银行对城投平台的授信需综合考虑资产摆布与政策要求，但主要集中在优质区域。
• 区域性银行的资产质量由其经营区域决定，经济强区域银行风险较低。
• 2022年各地已进入化解隐性债务阶段，部分省市实现“清零”目标，风险整体可控。

4. 风险承受能力

• 在信用成本不变前提下，大部分银行可承受连续五年高于2020年水平的不良生成率。
• 若考虑拨备缓冲，银行可承受连续五年两倍于2020年水平的不良生成率。
• 即使在最悲观假设下，当前拨备基础仍可为银行提供2-3年缓冲期。

5. ROE回升周期

• 信用成本是ROE收窄的主要原因，而资产质量改善已解除这一制约。
• 优秀银行ROE回升空间普遍在2-4个百分点，部分银行因非信贷拨备增提，ROE提升空间更大。
• 资本补充诉求将驱动业绩持续释放，区域性小而美银行更具配置价值。

投资建议

• 重点推荐：无锡银行、常熟银行（农商行）；南京银行、宁波银行（城商行）。
• 继续推荐：股价超跌、估值极低的优质赛道股，如兴业银行、招商银行、平安银行。
• 关注H股：国有大行估值修复机会，如工商银行、建设银行等。

风险提示

• 国内疫情持续时间超预期。
• 稳增长政策成效低于预期，宏观经济出现下滑。
• 房地产、城投平台、消费类贷款等不良风险暴露。

区别于大众的认识

• 市场普遍认为2022年银行资产质量将承压，但报告指出风险不会面状暴露，尤其是房地产领域。
• 市场认为ROE回升趋势将结束，但报告指出优秀银行ROE回升空间仍大，且资本补充诉求将推动业绩释放。

图表目录

• 图1：2010年老16家上市银行基建类、房地产贷款占总贷款比重分别达26.2%和8.7%，为彼时阶段性高点。
• 图2：基建、地产行业贷款不良率远低于其他对公贷款。
• 图3：上市银行不良率2016年末见顶，此后进入改善通道。
• 图4：拨备覆盖率自2016年以来见底回升。
• 图5：1H22房企将迎境外债偿债的历史峰值。
• 图6：近两年房企境内债到期大年。
• 图7：2021年以来房企密集违约/展期。
• 图8：2019年部分城市付息压力（颜色越深压力越大）。
• 图9：不良生成率与企业利息保障倍数高度负相关。
• 图10：拨备可作为风险缓冲，保持资产质量稳定。
• 图11：上市银行不良率持续低于非上市银行。
• 图12：拨备覆盖率自2016年开始企稳回升。
• 图13：民生银行不良率于2013年加速上行。
• 图14：民生银行逾期率自2012年开始明显上行。
• 图15：民生银行逾期贷款增速自2011年末快速上行。
• 图16：民生银行拨备覆盖率自2012年开始持续下行。
• 图17：上海银行不良率在2018年四季度大幅反弹。
• 图18：上海银行逾期率在2018年上半年已开始明显走高。
• 图19：剔除2016年，2013年以来上市银行营收、PPOP增速保持稳定。
• 图20：老16家上市银行利润增速与名义GDP增速匹配。
• 图21：美国四大行利润增速与名义GDP同步且高于GDP增速，但波动更大。
• 图22：银行明显加大非信贷拨备计提力度发生在2019年之后。
• 图23：招行2021年大幅加大非信贷拨备计提力度。
• 图24：若将非信贷拨备还原进贷款拨备，招行拨备覆盖率已超540%。
• 图25：平安银行3Q20以来新增拨备主要是非信贷拨备。
• 图26：若将非信贷拨备还原进贷款拨备，平安银行拨备覆盖率已达334%。
• 图27：宁波银行2018年一次性非信贷资产计提拨备，2021年重新加大计提力度。
• 图28：若将非信贷拨备还原进贷款拨备，宁波银行3Q21拨备覆盖率接近570%。

表格目录

• 表1：还原认定标准后，上市银行不良率改善显著，多数银行达到近十年最优。
• 表2：自2021年9月以来，高层密集发声维护房地产市场健康发展。
• 表3：上市银行针对已出险房企的授信情况，部分银行敞口较小。
• 表4：华夏幸福授信情况变化，平安银行2018年开始迅速下降。
• 表5：2021年以来，各级政府部门密集表态压实责任、防范风险。
• 表6：经济较强区域财政自给率较高，地方政府出风险概率较低。
• 表7：招行、平安等银行对平台公司用信余额占比明显低于同业。
• 表8：全国性银行对平台公司授信以优质区域为主，区域性银行由经营区域决定资产质量。
• 表9：即使不增提信用成本，大部分银行可承受不良生成率上限高于2020年。
• 表10：资产质量较好的银行能通过拨备平滑利润增速。
• 表11：不良暴露、拨备消耗过快时，有不良包袱的银行会主动对规模扩张踩刹车。
• 表12：过去五年拨备前盈利能力基本稳定，ROE收窄主要来自信用成本上行。
• 表13：招行、宁波、杭州、常熟等银行拨备覆盖水平已超过200%。
• 表14：2021年以来招行、宁波明显加大非信贷拨备计提力度。
• 表15：从杜邦分解来看，信用成本是ROE收窄的核心原因。
• 表16：不良生成率与企业利息保障倍数高度负相关。
• 表17：不良暴露、拨备消耗过快时，有不良包袱的银行会主动对规模扩张踩刹车。
• 表18：不良贷款增速向规模增速传导有滞后性。

结论

上市银行资产质量已处于近八年最优阶段，不良率大幅改善，拨备覆盖率显著提升。2022年银行选股应聚焦“资产强”、“风险小”的银行，尤其是区域性小而美银行，如无锡银行、常熟银行、南京银行、宁波银行。同时，估值极低的优质赛道股如兴业银行、招商银行、平安银行也值得关注。H股国有大行估值修复机会同样值得期待。尽管市场存在担忧，但监管政策与风险防控措施已有效降低不良风险，银行资产质量有望持续向好。