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长安汽车（000625）年度销量创新高，深蓝“满电”加持总结

核心内容概述

长安汽车在2022年实现年度销量234.62万辆，创五年新高，其中自主品牌销量187.46万辆，同比增长6.83%，海外销量16.98万辆，同比增长48.83%。新能源汽车销量表现尤为突出，12月销量达4.52万辆，同比增长202.21%；全年累计销量27.12万辆，同比增长150.06%。公司通过“原力技术”等创新举措，推动智能化与电动化转型，加速产品布局，提升市场竞争力。

主要观点

• 销量增长显著：长安汽车2022年销量创新高，自主品牌表现亮眼，新能源车销量大幅增长。
• 技术升级与产品布局：公司推出原力智能增程和原力超集电驱技术，覆盖燃油、混动、增程、纯电、氢燃料等多技术路线。深蓝SL03车型12月销量突破1万辆，未来将推出深蓝S7等多款新车，加快产品矩阵完善。
• 战略合作深化：与华为、宁德时代等企业展开深度合作，推动高端品牌阿维塔的市场表现，增强品牌影响力。
• 智能化转型加速：成立长安科技公司，未来10年投入2000亿元用于新汽车科技产业链发展，布局整车智能平台和控制器等科技产业。
• 投资评级与盈利预测：首次覆盖公司，给予“买入”评级。预计2022-2024年全面摊薄EPS分别为0.89元、1.05元、1.21元，对应PE分别为14.73倍、12.56倍、10.84倍，估值逐步下降，盈利预期持续提升。

关键信息

2022年12月产销数据

• 12月实现产销24.7万辆/25.58万辆，同比分别增长+21.76% / +43.69%。
• 自主品牌销量187.46万辆，同比增长6.83%。
• 自主品牌新能源车销量4.52万辆，同比增长202.21%。

产品与技术进展

• 推出原力技术，涵盖智能增程与超集电驱，构建多元化动力系统。
• 深蓝SL03车型12月交付11,650辆，销量首次破万。
• 阿维塔11和阿维塔011开启交付，市场反馈良好。
• 计划每半年推出一款深蓝系列新车，2025年前完成主要产品布局。

未来产品规划

• 2023年起加大深蓝系列投放速度，覆盖更多细分市场。
• 2025年预计推出30余款全新产品，推动产品结构升级。
• 与华为、腾讯、博世、宁德时代等企业深化合作，强化新能源与智能化布局。

财务表现

• 2022年净利润预计8,844百万元，同比增长148.94%。
• 2023年净利润预计10,371百万元，同比增长17.27%。
• 2024年净利润预计12,017百万元，同比增长15.87%。
• 毛利率持续提升，从2020年的14.74%增长至2024年的19.60%。
• ROE（净资产收益率）从2020年的6.22%提升至2024年的14.11%。

财务比率分析

• 市净率（P/B）从2020年的2.44倍下降至2024年的1.53倍。
• 市盈率（P/E）从2020年的39.19倍下降至2024年的10.84倍。
• EV/EBITDA从2020年的28.71倍下降至2024年的4.53倍，显示估值逐步回归合理区间。

投资评级

• 公司投资评级：买入（首次），预期未来6个月内公司相对大盘涨幅超过15%。
• 行业投资评级：强于大市，若行业指数相对大盘涨幅超过10%，则公司有望实现更高增长。

风险提示

• 行业竞争加剧，可能影响盈利增速。
• 原材料价格波动，对成本控制带来挑战。

总结

长安汽车凭借技术升级、产品创新和战略合作，实现销量与盈利的双重突破。在新能源与智能化领域持续发力，推动品牌转型与市场拓展。公司未来产品布局明确，盈利能力有望持续增强，估值逐步下降，投资价值凸显。首次给予“买入”评级，预计未来6个月内公司表现将强于大盘，但需关注行业竞争和原材料价格波动等风险。