20210921-国盛证券-医药生物_当新冠治疗药遇到CDMO会演绎出什么样的化学反应__25页_1mb

医药生物行业分析总结

核心内容

本报告聚焦医药生物行业，尤其是新冠治疗药与CDMO（合同研发生产组织）的协同效应，探讨其对行业的影响及投资机会。同时，分析了医药行业的整体表现、政策环境及市场情绪变化，提出了中长期和中短期的投资策略与配置思路。

主要观点

1. 医药行业表现：

   • 本周申万医药指数上涨2.63%，位列全行业第二，跑赢沪深300和创业板指数。
   • 医药行业整体呈现底部特征，最悲观时期已过去，未来有望走出慢牛快熊走势。
   • 行业估值溢价率上升至66.19%，处于相对高位。

2. 新冠治疗药与CDMO的协同效应：

   • 新冠治疗药物有望给中国CDMO企业带来超10亿美元的增量产值。
   • CDMO板块有望持续亮眼表现，建议重点关注博腾股份、九洲药业、药明康德、凯莱英、普洛药业、天宇股份、药石科技等企业。
   • 新冠治疗药物具有长期价值，可能成为几年维度的大单品。

3. 医药行业长期逻辑：

   • 医药行业长期增长依赖于刚需拉动和健康消费升级。
   • 人口结构变化将推动医药行业需求增长，尤其是老龄化和消费升级。
   • 长期战略配置思路为“5 + X”，包括医药科技创新、医药扬帆出海、医药健康消费、医药高端制造和医药模式创新。

4. 中短期应对策略：

   • 提升对跌的较多但辨识度高的核心赛道核心资产的关注度和布局力度。
   • 注重政策免疫逻辑和科创弹性。
   • 配置方向包括国际化竞争优势、进口替代下的中国制造与硬核科技、调整较多的健康消费升级领域等。

关键信息

1. 医药行业表现

• 本周申万医药指数上涨2.63%，跑赢沪深300和创业板指数。
• 医药行业成交额占比沪深总成交额的5.51%，处于相对高位。
• 子行业中，医疗服务Ⅱ表现最佳，上涨10.30%；生物制品Ⅱ表现最差，下跌2.28%。

2. CDMO板块分析

• 新冠治疗药物有望给中国CDMO企业带来超10亿美元增量产值。
• 中国CDMO在新冠特效药中获取市场份额优势明显，预计市场份额为50%-80%。
• CDMO企业收入增量有望在2021年Q3/Q4体现，且在2022年持续放量。

3. 医药行业投资策略

• 国际化竞争优势：

  • 差异化CDMO：博腾股份、九洲药业、康龙化成、凯莱英、药明康德、药石科技、美迪西
  • 全球新冠疫苗&治疗性用药：智飞生物
  • 科研测序：诺禾致源
  • 国际化器械：迈瑞医疗
  • 注射剂出口：健友股份、普利制药

• 健康消费升级：

  • 医疗服务：三星医疗、国际医学、爱尔眼科、通策医疗、盈康生命、信邦制药
  • 疫苗：智飞生物、万泰生物
  • 眼科：昊海生科、兴齐眼药

• 进口替代下的高景气中国制造&硬核科技：

  • 制药装备：东富龙、新华医疗
  • 机器人：天智航

• 其他长期跟踪看好标的：

  • 恒瑞医药、长春高新、康泰生物、安科生物、片仔癀、云南白药、前沿生物、南新制药、奥精医疗、伟思医疗、康希诺、昭衍新药、博瑞医药、君实生物、东诚药业、艾德生物、英科医疗、金域医学、安图生物、科伦药业、康华生物、丽珠集团、贝达药业、信立泰、恩华药业、中国生物制药、我武生物、乐普医疗、九州通、派林生物、益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健康元、司太立、洁特生物、康德莱等。

风险提示

1. 负向政策持续超预期；
2. 行业增速不及预期；
3. 假设或测算可能存在误差。

配置思路

1. 着眼全球的国际化竞争优势：关注CDMO、新冠疫苗&治疗性用药、注射剂出口、部分器械。
2. 调整较多的健康消费升级角度：关注医疗服务、疫苗、眼科等。
3. 进口替代下的高景气中国制造&硬核科技：关注制药装备、科研产业链、医药科技。
4. 其他长期跟踪看好标的：包括创新药、疫苗、器械、流通等。

重点事件回顾

1. 人工关节集采：国家医保局人工关节集采拟中选结果公布，平均降价82%，对国内竞争格局进行重塑。
2. 药品集团带量采购：广东省药品交易中心公开征求药品集团带量采购文件意见，涉及58个药品，包括多个中成药。
3. 门诊慢特病跨省直接结算试点：国家医保局开展门诊慢特病相关治疗费用跨省直接结算试点，涵盖高血压、糖尿病等五类疾病。

总结

医药生物行业在新冠治疗药与CDMO的协同作用下，展现出强劲的增长潜力。尽管面临政策和市场波动，但其长期增长逻辑依然清晰，包括刚需拉动和健康消费升级。中短期应对策略应关注核心资产和政策免疫逻辑，同时注重科创弹性。配置方向应涵盖国际化竞争优势、健康消费升级和进口替代等，以期在医药行业长期牛股中获得收益。