20241021-紫金天风-棉花周报_收购期的自我验证循环_19页_3mb

紫金天风期货研究报告总结

报告内容摘要：

一、核心观点

• 美棉价格： 中性预期，围绕70-71美分/磅波动。
• 国内棉花： 国内收购平淡，但在托市政策下，价格区间震荡。预计短期波动率下降。
• 进口棉： 虽有少量利润，但配额有限，无法大规模进口。
• 棉纱市场：
  • 国内棉纱价格下跌，尤其进口棉纱价格扩大。
  • 东南亚开机率上升，国内下降，纱价持续下滑。
• 库存情况： 纺企原料和成品库存增加，织厂原料减少，库存整体积累。
• 美洲产量：
  • 2024/25年度美棉产量调整，呈中性；但美棉产需双双下降，略偏空；巴西产量小幅增加，属中性。
• 终端消费：
  • 库存方面：美国零售商库存高企，消费偏空；我国出口东南亚份额上升，欧美日韩份额下降，终端需求疲软。

二、观点详细内容

1. 国内市场与新疆情况

• 新疆产量预期接近600万吨，主要得益于单产增加，但可能存在“转圈棉”。
• 新疆籽棉收购价稳定，净价集中在62-63.5元/公斤，部分略低。买卖两端在期货与现货之间形成支撑，轧花厂套保盘对期货价格造成压制。
• 基差方面，1月合约基差约1500元/吨。尽管郑棉价格下滑，中高支棉纱成交依旧冷清，而低支牛仔纱表现尚可。
• 新旧棉价差套利值得关注，1-5价差低于-80时可关注正套机会，预计后期或回归反套。

2. 进口棉与配额情况

• 国内进口配额极少，预计本年度进口难以大幅增长；国内外纱价差距较大，价差扩大。
• 东南亚需求强劲，特别是巴纱，国内对巴纱赛络纺接受度高，进口纱订货利润可观。

3. 库存情况

• 纺企原料库存较充足，成品库存累库。
• 织厂原料库存下滑，成品库存增加，整体产销环比走弱。
• 市场交投清淡，多数订单为小单或散单，大订单难寻，年底备货紧迫。

4. 种植与产量预期

• USDA 10月报告：全球2024/25年度产量调增，期末库存下调；美棉产量预测在297-313万吨，整体趋势中性；巴西产量小幅增长，单产下降，整体影响中性。

三、宏观与市场环境

• 国内工业生产环比改善，地产成交回暖，但大选临近，海外市场对加息预期的讨论影响波动率加大。
• 内外纱价差距较大，价差与政策、终端需求显著相关。
• 延期交割、进口利润、开机率、库存天数、回款周期等反映市场承压，轻纺城成交仅有温和恢复。

四、风险与机会展望

• 短期内维持区间震荡为主，价格波动率下降。
• 明年1月后，若宏观扰动加剧，反套机会值得关注。
• 2025年新棉上市后，反套机会可能发生转变。

总结说明： 此报告核心分析2024/25年度全球与国内棉花市场的供需及各方流动性情况，指出多种因素影响下价格区间震荡并伴随需求分化，强调短期去库压力、投机谨慎、波动率下降行情，并展望中长期策略方向。