2019Q2行业比较：基本面的最后考验-20190404-申万宏源-49页_3mb

基本面的最后考验：2019Q2行业比较总结

核心内容概述

本报告分析了2019年第二季度A股市场各行业的基本面、估值、资金流动、政策影响及行业配置建议，重点指出创蓝筹行情的启动逻辑与市场趋势。

主要观点与关键信息

一、盈利趋势

• 传统行业：仍在寻底过程中，尽管前期市场上涨，但基本面尚未见底，预计需经历类似2012年2、3季度的最后考验。
• 创业板盈利：预计2019年逐季改善，中性假设下，创业板综合指数（剔除温氏乐视）全年利润同比增速为66%，创业板100指数（剔除温氏）为62%。
• 非金融石油石化：2019年全年净利润增速预计从-1.5%修正至0.3%-2.2%，主要受益于增值税率下调和社保费率降低。

二、估值情况

• A股2019年PE为16.8倍，处于历史32%分位。
• 非金融石油石化PE为24.8倍，处于历史35%分位。
• 创业板100指数PE为33.5倍，处于历史7%分位。
• 创业板综合指数PE为71.9倍，处于历史82%分位。
• 创业板的PE和PB均处于历史低位，具备估值修复潜力。

三、资金流动

• 公募基金持仓向高估值板块迁移的趋势正在兑现。
• 2019年5月，创业板大盘股将纳入MSCI指数，进一步推动资金向该板块流动。

四、政策影响

• 科创板：2019年3月启动，仅用117天完成从提出到细则落地，重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保和生物医药等领域。
• 一带一路：第二届论坛将于2019年4月在北京召开，预计带来大量资金支持，推动相关行业增长。
• 中美贸易战：反复是重要下行风险，需警惕“修昔底德陷阱”。

五、行业配置建议

基于五因子模型（基本面、微观结构、政策面、估值和市场特征），建议超配以下行业：

• 通信
• 计算机
• 电子
• 军工
• 汽车
• 食品饮料
• 农林牧渔
• 非银金融
• 建筑装饰
• 银行

建议标配的行业包括：

• 房地产
• 家用电器
• 建筑材料
• 化工
• 传媒
• 医药生物
• 电气设备
• 采掘
• 钢铁
• 机械设备

建议低配的行业包括：

• 有色金属
• 轻工制造
• 公用事业
• 商业贸易
• 交通运输
• 纺织服装
• 休闲服务
• 综合

行业配置打分表

行业配置逻辑

• 创蓝筹行情：创业板盈利逐季改善，估值处于历史底部，具备较强吸引力。
• 资金迁移：市场资金正向高估值板块转移，特别是创业板。
• 政策推动：科创板和“一带一路”论坛将提升市场风险偏好，但中美贸易战反复带来下行压力。
• 行业差异：各行业在基本面、估值、资金和政策方面的差异显著，超配行业具备更高增长潜力。

行业配置建议

基于上述分析，建议投资者在2019年第二季度重点配置通信、计算机、电子、军工、汽车、食品饮料、农林牧渔、非银金融、建筑装饰和银行等板块，同时关注“一带一路”相关投资机会，警惕中美贸易战带来的风险。