20210223-天风期货-橡胶周报_双重因素助力_胶价突破上行_16页_1mb

橡胶周报 2021.02.23 总结

核心内容

本报告分析了2021年春节期间天然橡胶市场走势及未来走势预期，主要围绕泰国原料价格、国内橡胶期货市场、下游开工率、轮胎企业利润及现货市场交易情况展开。整体来看，橡胶价格在多重因素推动下出现明显上涨，市场情绪偏多，但基本面支撑有限，金融属性较为显著。

主要观点

1. 泰国原料价格显著上涨，结构性行情明显

• 胶水价格：春节期间，泰国原料胶水收购价格累计上涨近15%，日盘烟片胶合约累计上涨近8%，国内RU2105合约节后首日上涨3.65%。
• 乳胶进口需求：三月是中国浓缩乳胶进口的季节性高点，但医疗用品需求拐点尚未到来，进口需求或高于往年正常水平。
• 杯胶价格：泰国杯胶价格也上涨了4.1%，原料价差持续扩大。
• 产量与库存：泰国产量仍处低位，且胶水不易保存，导致价格持续走高。

2. 下游开工率预计在元宵节后快速恢复

• 节前开工率低：节前轮胎样本企业开工率均处于历史较低水平，但就地过年比例较高，预计元宵节后开工率将快速回升。
• 当前市场情况：干胶现货市场交易冷淡，采购者多持观望态度，浓缩乳胶市场报价上涨明显，但实际交易热度仍较低。
• 关注重点：后续需重点关注元宵节后开工率恢复速度及现货市场交易热度。

3. 轮胎企业利润低，或普遍提价

• 生产利润低迷：自2020年下半年以来，轮胎生产利润持续走低，当前理论生产利润处于近一年半最低水平。
• 提价预期：多个全钢胎品牌已发出提价通知，预计通过提价来缓解成本压力，对天然橡胶价格的抑制作用较弱。
• 全球复苏背景：全球制造业复苏将推动轮胎需求，进一步支撑橡胶价格。

4. 现货市场价格节后大幅上涨

• 全乳胶：上海全乳胶价格较节前上涨1100元/吨，涨幅7.9%。
• 3L胶：越南3L价格上涨900元/吨，涨幅6.64%。
• RSS3胶：泰国RSS3价格上涨1100元/吨，涨幅5.31%。

5. 混合胶价格冲击去年高点

• 外盘混合胶：泰国混合胶价格上涨95美元/吨，涨幅5.65%；马标SMR20上涨120美元/吨，涨幅7.34%；印标SIR20上涨110美元/吨，涨幅6.85%。
• 基差扩大：非标基差在春节前持续扩大，标准品基差节后同样扩大，期货合约强势上涨带动现货。

关键信息

1. 云南西双版纳产区开割预期

• 降水情况：截至2月20日，云南西双版纳累计降水103.8mm，同比增长758%，属于正常水平；未来两周无降水。
• 病虫害防治：疫情稳定，人员流通无阻碍，预计开割前病虫害防治工作可正常进行。
• 开割时间：预计三月底可正常开割，需关注开割后原料价格与标准品折盘面利润，以及是否出现原料放量导致价格回调的负反馈。

2. 橡胶期货仓单情况

• RU2105合约：临近限仓，操作建议选择RU2109合约。
• 库存数据：截至2月5日，青岛保税区样本库总库存为73.15万吨，环比增加1.3%；保税区内库存为11.54万吨，环比增加0.17%；保税区外库存为61.61万吨，环比增加1.52%。
• 未来关注点：三月底开割后，橡胶期货仓单增速将成为重要观察指标。

综合评分

• 库存：0
• 利润：1
• 基差：1
• 综合评分：1

操作建议

• 多单持有：目前价格较高，基差较大，对套保套利盘有吸引力，建议获利多单短期内继续持有，逢高离场。
• 谨慎入场：入场开新仓需谨慎，建议关注三月底开割后的市场反应及仓单变化。
• 关注三大事项：①开割是否顺利；②开割后原料价格与标准品折盘面利润；③轮胎企业生产利润与现货市场交易热度。

数据来源

• 数据来源：WIND天风期货研究所

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