传媒互联网行业2017年中期报告：无付费，不快乐-“天然付费”成就中国娱乐新征途__93页-7mb

文档总结

核心内容

本报告是招商证券发布的《传媒互联网行业2017年中期策略报告》，主要分析了中国互联网内容付费的发展逻辑与未来趋势，并结合海外经验对各细分领域进行了深入探讨，包括游戏、影视视频、音乐、文学和知识教育。同时，报告推荐了一些重点公司，认为中国娱乐产业正迎来以“天然付费群体”为核心驱动力的新阶段。

主要观点

1. “天然付费群体”推动互联网内容付费

   • 90后作为互联网的原住民，具有较高的付费意愿，其消费习惯和能力将推动未来20年内容付费市场的增长。
   • 随着人口结构的变化，预计到2035年，“天然付费群体”将占总人口的48.9%，为内容付费带来巨大的用户基数。

2. 互联网内容付费的经济学基础

   • 互联网内容具备商品属性，其价值来源于劳动和交换，因此具备价格机制。
   • 由于内容具有非竞争性和非排他性，导致过去付费意愿较低，但随着内容差异化和稀缺性增强，付费行为逐渐成为趋势。

3. 海外经验对国内发展的借鉴

   • 海外内容付费发展得益于良好的付费习惯、便捷的互联网渠道、技术提升和优质内容供给。
   • 游戏、影视视频、音乐和知识教育等领域的头部公司均通过优质内容和创新模式实现增长。

关键信息

游戏行业

• 美国和日本游戏市场早已具备付费属性，移动游戏付费刚刚兴起，但已显示出高增长潜力。
• 游戏付费主要依赖头部效应，ARPU值（每用户平均收入）将不断提升。
• 推荐标的包括三七互娱、完美世界、游族网络和昆仑万维。

影视视频行业

• 美国付费视频市场已较为成熟，部分取代DVD租赁，且付费用户占比高。
• 中国付费视频市场正快速增长，预计5年内市场规模有望突破700亿元。
• 推荐标的包括唐德影视、慈文传媒、华策影视和欢瑞世纪。

音乐行业

• 在线音乐市场已进入成熟阶段，流媒体付费成为主流。
• 付费率较低，但用户年轻化趋势明显，付费意愿增强。
• 推荐标的包括QQ音乐，其全球率先实现盈利。

文学行业

• 网络文学经历十余年发展，已形成一定用户基础，付费阅读和IP全版权运营模式逐渐成熟。
• 付费用户以90后为主，其付费意愿和金额较高。
• 推荐标的包括思美传媒、平治信息和中文在线。

知识教育行业

• 在线教育和知识付费正在兴起，盈利模式多样，如广告、订阅和内容销售。
• 90后和00后是主要用户群体，付费意愿较强。
• 推荐标的包括喜马拉雅FM、知乎Live、得到和分答。

推荐标的

风险提示

• 互联网内容付费发展进程低于预期。
• 盈利能力低于预期。

未来展望

• 游戏、影视、文学、音乐和知识教育等细分领域均具备增长潜力。
• 付费习惯的培养和内容质量的提升将推动行业进一步发展。
• 随着“天然付费群体”的扩大，付费用户基数将显著增长，市场空间巨大。

结论

中国互联网内容付费正处于爆发期，未来将随着用户付费意识增强和内容供给优化而持续增长。建议关注游戏、影视、文学、音乐和知识教育等领域的龙头公司，以获取最大收益。