20221024-浙商证券-平安银行-000001.SZ-平安银行2022年三季报点评_零售动能修复_经营韧性十足_7页_861kb

报告摘要

平安银行2022年三季报总结

核心内容

平安银行在2022年前三季度表现出强劲的经营韧性，零售业务恢复增长，银保业务成为新增长点。同时，对公业务风险有所改善，资产质量整体保持稳定。公司盈利能力持续增强，ROE（年化）达到13.5%，同比提升1.7个百分点。资本充足率提升，为支持实体经济提供充足资本保障。公司投资评级为“买入”，目标价为18.78元/股，对应2022年PB估值1.00倍，现价空间为77%。

主要观点

经营韧性：平安银行2022年前三季度归母净利润同比增长25.8%，营收同比增长8.7%，盈利能力显著增强。
零售业务复苏：零售贷款业务恢复增长，日均余额环比增长2.5%。零售不良率有所波动，但随着疫情影响减弱，预计不良率上行趋缓。
银保业务增长：银保手续费收入同比高增32%，增速较中报改善6个百分点，新队伍扩张为未来产能释放奠定基础。
对公业务改善：对公贷款不良率环比下降5bp，其中一般贷款下降7bp，资产质量扎实，房地产敞口持续压降。
资产质量：不良率从1.05%上升至1.03%，但真实不良生成率和逾期生成率环比改善，表明风险边际改善。
资本充足率：核心一级资本充足率从8.56%提升至8.81%，资本留存增加，为支持实体经济提供保障。
盈利预测：预计2022-2024年归母净利润同比增长分别为25.85%、15.26%、15.53%，对应BPS分别为18.78、21.11、23.81元/股。
估值：当前PB估值为0.57倍，目标价为18.78元/股，对应2022年PB1.00倍，存在较大上涨空间。

关键信息

财务数据概览

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
归母净利润（百万元）	36,336	45,729	52,705	60,893
每股净资产（元）	16.77	18.78	21.11	23.81
P/B	0.63	0.57	0.50	0.45

资产质量

不良贷款：2022Q3末不良贷款余额为34,035百万元，不良率1.03%。
关注贷款：2022Q3末关注贷款余额为49,315百万元，关注率1.49%。
逾期贷款：2022Q3末逾期贷款余额为49,665百万元，逾期率1.50%。
拨备覆盖率：2022Q3末拨备覆盖率290%，环比持平。
房地产敞口：房地产贷款余额为2,940亿元，不良率0.72%，环比下降5bp。

资本状况

核心一级资本充足率：2022Q3末为8.81%，环比提升28bp。
一级资本充足率：2022Q3末为10.65%，环比提升26bp。
资本充足率：2022Q3末为13.33%，环比提升24bp。

盈利能力

ROE（年化）：2022Q3为13.5%，同比提升1.7pc。
ROA（年化）：2022Q3为0.97%，同比提升14bp。
净息差：2022Q3为2.81%，环比下降1bp。

风险提示

宏观经济失速：可能导致不良大幅暴露。
疫情反复：可能对零售业务恢复产生不利影响。

投资建议

投资评级：买入（维持）
目标价：18.78元/股
现价空间：77%
估值指标：P/B为0.57倍，P/E为4.72倍

表格附录

表1：2022年三季报业绩概览

维度	单位:百万元	21Q1-3	22H1	22Q1-3	环比变化	同比变化	21Q3	21Q4	22Q1	22Q2	22Q3	QoQ
ROE(年化)	11.9%	12.2%	13.5%	14.2%	1.3pc	1.7pc	12.8%	7.0%	15.9%	8.8pc
ROA(年化)	0.83%	0.88%	0.97%	0.97%	9bp	14bp	1.02%	0.72%	1.13%	41bp
拨备前利润	90,549	66,628	100,272	3.9%	10.7%	29,923	10.3%	21.7%	13.3%	6.7%	12.4%	5.8pc
归母净利润	29,135	22,088	36,659	11,552	25.8%	36,659	32.5%	10.3%	26.8%	24.0%	14,571	57.7%
EPS(未年化)	1.40	1.03	1.78	0.60	27.8%	1.78	3.9%	57.7%	1.6%	1.5%	1.5%	57.7%
BVPS(未年化)	16.43	17.63	18.32	16.43	3.9%	11.5%	16.43	16.77	17.33	17.63	18.32	3.9%
营业收入	127,190	92,022	138,265	42,510	8.7%	8.7%	42,510	11.2%	14.1%	10.6%	6.8%	8.8%
利息净收入	89,561	64,059	97,349	30,200	8.7%	8.7%	30,200	11.2%	14.1%	10.6%	6.8%	8.8%
非利息净收入	37,629	27,963	40,916	12,310	8.7%	11.9%	12,310	11.2%	14.1%	10.6%	6.8%	8.8%
手续费净收入	25,439	16,062	22,396	8,041	-12.0%	8.8%	8,041	11.4%	11.4%	11.4%	11.4%	-11.7%
其他非息收入	12,190	11,901	18,520	4,269	51.9%	11.4%	4,269	11.4%	11.4%	11.4%	11.4%	1.5%
成本收入比	27.81%	26.46%	26.41%	28.72%	27.81%	26.46%	27.81%	26.46%	26.41%	26.72%	26.32%	-0.4pc

表2：22Q3单季生息资产、付息负债的日均余额和成本率变动情况

项目	Δ收益率	日均余额环比变化	Δ成本率	日均余额环比变化
生息资产	+4bp	0.2%	-	-
贷款	-5bp	2.2%	-	-
对公一般贷款	+8bp	1.8%	-	-
零售贷款	-13bp	2.5%	-	-
投资	+4bp	2.1%	-	-
同业	+29bp	-16.5%	-	-
准备金	+3bp	-0.2%	-	-

表3：22Q3末平安银行表内外对公房地产敞口情况

单位	2022Q1	2022Q2	2022Q3	环比
承担信用风险的敞口	3,455	3,414	3,353	-1.8%
占总资产	6.8%	6.7%	6.5%	-0.2pc
房地产贷款	2,928	2,980	2,940	-1.4%
占总贷款	9.3%	9.2%	8.9%	-0.3pc
不良率	0.45%	0.77%	0.72%	-5bp
开发贷	1,162	1,058	1,008	-4.7%
占总贷款	3.7%	3.3%	3.1%	-0.2pc
不承担信用风险的敞口	1,199	1,092	1,054	-3.5%
占AUM	3.6%	3.1%	3.0%	-0.2pc
代销信托及基金	610	526	452	-14.0%
占AUM	1.8%	1.5%	1.3%	-0.2pc