20250829-山西证券-申洲国际-02313.HK-2025H1营收实现中双位数增长_核心客户采购份额进一步提升_5页_406kb

申洲国际（02313.HK）半年报简要分析及投资建议

关键业绩数据

申洲国际（02313.HK）2025年上半年实现营业收入149.66亿元，同比增长15.3%；归母净利润31.77亿元，同比增长8.4%；基本每股收益为2.11元，同比增长8.2%。公司建议派发中期股息每股1.38港元，中期派息率达60%。

业绩增长驱动因素

• 运动服饰和休闲服饰表现强劲：运动服饰收入增长9.9%，休闲服饰增长尤其明显，主要由日本、欧洲及其他区域市场推动。
• 核心客户采购份额提升：公司与优衣库、耐克、阿迪达斯及彪马等四大核心客户合作深化，产品多元化策略及产能优化为增长提供支撑，市场份额持续扩大。

盈利能力分析

2025年上半年，由于员工薪资上调导致销售毛利率同比下降1.9个百分点至27.1%，有效税率上升等因素综合导致净利润率下滑1.4个百分点至21.2%。存货周转有所加快，但净现金余额保持在133.71亿元。

展望

分析师预计公司2025年至2027年每股收益分别为4.40元、4.92元及5.45元。基于此，维持“买入-A”评级，目标市盈率为11.0-12.3倍。

风险提示

股价评级说明（基于相对基准指数涨幅的六级分类体系）及风险评级标准，以及公司声明等合规内容。

主要财务指标（预测）

未来三年营业收入预计稳定增长（复合增长率约9-10%），毛利率维持在27.4%-28.3%区间。每股净资产预计将持续增长。