20260911-国元国际控股-星环科技-06727.HK-新股点评_星环科技_3页_351kb

星环科技（6727.HK）新股点评总结

核心内容

星环科技（6727.HK）于2026年9月21日登陆港交所，实现“A+H”双重上市。本次H股发行价区间为49.00-61.00港元/股，集资额约7.01亿港元（扣除包销费及佣金，以中位数计），招股总数约1401万股，其中国际配售占比约95%，公开发售约5%。每手股数为100股，入场费为6,161.51港元。

公司概况

星环科技是中国领先的AI基础设施软件提供商，专注于为企业及政府客户提供AI与大数据基础设施软件产品及相关服务。公司构建了覆盖数据全生命周期的新一代AI基础设施软件矩阵，包括大数据与云基础设施平台（TDH、TDC）、分布式数据库（ArgoDB、KunDB）、数据开发与治理工具（TDS）、AI平台（LLMOps、MLOps及Sophon）以及知识平台（TKH）。其解决方案涵盖从数据到知识、从模型到应用的全过程。

截至2026年3月31日，公司产品已在金融、政府、能源、医疗健康、交通、制造等多个行业落地，服务超过1,800家客户，其中105家为《财富》中国500强企业。公司已于2022年10月在上交所科创板上市（688031.SH），此次赴港发行H股标志着其国际化战略的进一步推进。

主要观点

1. 行业地位
   根据弗若斯特沙利文数据，星环科技按收入计为2025年中国第五大AI基础设施软件提供商，市场份额约为2.7%。公司技术实力雄厚，是全球首家通过TPC-DS基准测试及官方审计的数据库企业，也是首家入选Gartner《数据仓库与数据管理解决方案魔力象限》的中国企业。

2. 财务表现

   • 2023年收入为4.91亿元，2024年同比下降24.4%至3.71亿元，2025年同比增长20.6%至4.47亿元。
   • 2023年毛利率为52.3%，2024年降至48.2%，2025年回升至52.8%。
   • 2023年亏损2.89亿元，2024年扩大至3.44亿元，2025年收窄至2.45亿元。
   • 2026年上半年收入1.74亿元，同比增长14.1%，毛利率提升至47.4%，亏损继续收窄。

3. 估值分析

   • 本次H股发行价区间对应公司整体市值约159-161亿港元。
   • 相较于A股昨日收盘价（110.17元，约128.50港元），存在约50%-60%的折让，为投资者提供相对估值安全边际。
   • 但公司尚未实现盈利，且处于较高估值水平，AI基础设施软件市场竞争激烈。

关键信息

• 市场定位：AI基础设施软件行业头部企业，技术壁垒高。
• 行业驱动：受益于各行业智能化转型及信创自主可控趋势。
• 商业化进展：产品已广泛应用于多个行业，客户基础稳固。
• 财务趋势：收入波动较大，但2025年后恢复增长，毛利率提升，亏损逐步收窄。
• 估值考量：折让提供安全边际，但需注意公司尚未盈利及行业竞争状况。

行业相关上市公司估值对比

风险提示

• 公司尚未盈利，估值较高，存在较大的市场风险。
• AI基础设施软件市场竞争激烈，需关注行业发展趋势及公司竞争力。
• 投资者需独立评估风险，自主决策，公司不承担相关责任。

结论

星环科技作为AI基础设施软件行业的领先企业，具备较强的技术实力和广泛的行业应用基础，其“A+H”双重上市策略有助于提升国际影响力。尽管当前估值存在折让，为投资者提供一定的安全边际，但公司仍处于投入期，尚未实现盈利，需谨慎对待。建议投资者根据自身风险承受能力和投资策略，审慎参与认购。