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山西证券研究早观点（20260911）总结

一、核心内容概述

山西证券在2026年9月11日的研究早观点中，对煤炭、传媒、新材料三大行业进行了深入分析，重点围绕行业表现、公司业绩、投资策略及风险提示展开，为投资者提供专业参考。

二、主要观点与关键信息

1. 煤炭行业

• 行业表现：2026年上半年，火电和煤化工需求提升，带动动力煤消费增长。全国发电装机容量同比增长11.0%，其中太阳能和风电增速较快。
• 业绩情况：煤炭采选板块营收同比增长14.28%，归母净利润同比增长27.35%。Q2单季营收和归母净利润分别同比增长28.82%和67.95%。
• 政策影响：国内煤价因印尼出口管控、海外地缘冲突等因素上涨，国内供给受煤矿事故影响，难以实质性放松，煤价上行带动业绩修复。
• 投资建议：
  • 动力煤：关注【中国神华】、【陕西煤业】、【新集能源】、【昊华能源】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【山煤国际】。
  • 炼焦煤：减产逻辑下，焦煤最受益，关注【山西焦煤】、【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】。
• 风险提示：经济衰退、供给释放超预期、进口超预期、海外煤价大幅下跌、安全环保风险等。

2. 传媒行业 - 世纪天鸿

• 业绩表现：2026年上半年实现营收1.56亿元，同比增长0.41%；归母净利润-15.46万元，同比大幅下降。
• AI教育布局：
  • 推出小鸿AI校本V1.1.0版本，新增“课堂回声”计划，实现课堂板书留痕与家校共享。
  • 产品定位从教学辅助工具转向教学资产平台，解决“课上精彩、课后消失”的信息断层。
• 主营业务：
  • 教辅图书业务营收1.32亿元，同比下降2.07%。
  • 科技业务收入进入增长阶段，研发费用持续投入。
• 投资建议：
  • 预测2026-2028年营收分别为5.2/5.33/5.48亿元，归母净利润分别为0.29/0.34/0.40亿元。
  • EPS分别为0.08/0.09/0.11元，对应PE分别为125.3/106.6/90.2倍。
  • 首次覆盖，给予“增持-B”评级。
• 风险提示：
  • 政策变化风险：教辅行业受国家教育政策严格监管，政策变动可能影响公司业务。
  • 市场竞争风险：民营图书企业占据主导地位，市场竞争激烈。
  • AI技术推进不及预期风险：影响“纸数融合”战略实施进度。

3. 新材料行业 - 昊华科技

• 业绩表现：2026年上半年实现营收96.90亿元，同比增长24.87%；归母净利润9.01亿元，同比增长39.78%。
• 业务亮点：
  • 氟化工板块：受益于制冷剂配额限制和锂电材料需求增长，营收同比增长32.89%，毛利率提升2.79pct。
  • 高端制造化工材料：产品结构优化，盈利能力大幅提升，毛利率同比提升4.30pct。
  • 电子化学品板块：受益于集成电路、显示面板等下游需求增长，营收同比增长15.70%。
  • 工程技术服务板块：碳减排政策推动，营收同比增长27.61%，但受油气价格影响，毛利率有所下降。
• 投资建议：
  • 预测2026-2028年营收分别为193.58/216.02/238.46亿元，归母净利润分别为21.45/24.61/28.11亿元。
  • EPS分别为1.66/1.91/2.18元，对应PE分别为28.4/24.8/21.7倍。
  • 首次覆盖，给予“买入-B”评级。
• 风险提示：
  • 市场竞争风险：制冷剂、含氟聚合物等细分领域存在产能过剩或价格体系重塑风险。
  • 原材料价格波动风险：氟化锂、氢氟酸等原材料价格上涨可能影响盈利能力。
  • 安全生产风险：化工行业固有风险较高，安全事故可能带来损失。
  • 新项目进度不及预期风险：部分项目处于试生产或验收阶段，若进展缓慢可能影响盈利预期。

三、总结

山西证券在2026年9月11日的研究早观点中，分别对煤炭、传媒、新材料行业进行了深度分析。煤炭行业受益于火电和煤化工需求提升，业绩修复明显，政策容忍度仍是关注重点；世纪天鸿在教辅主业稳定的同时，积极推进AI教育产品迭代，布局“内容+技术+服务”模式，具备第二增长曲线潜力；昊华科技凭借氟化工高景气及产品结构优化，业绩显著增长，平台化布局带来中长期成长空间。总体来看，各行业均存在政策与市场双重驱动，但亦面临相应风险，投资者需结合自身风险偏好审慎决策。