20260819-国信证券-国际美奢时尚品牌跟踪专题_高端品牌的资产韧性_K型复苏下的业绩弹性_29页_854kb

国际美奢时尚品牌跟踪专题总结

核心内容概览

本报告分析了2026年第二季度国际美奢品牌的整体表现及区域、品类分化情况，指出行业复苏仍为结构性改善，而非全面回暖。核心观点围绕高端品牌资产韧性、K型复苏特征、中国市场的结构性复苏以及多元化布局对经营韧性的影响展开。

主要观点与关键信息

1. 全球美奢集团收入与利润表现

• 收入端：26Q2全球美奢集团收入普遍改善，9家公司中有7家可比增速较Q1提升，行业走出年初低点。
• 盈利端：多数企业通过提价、产品结构优化、费用控制和组织调整保持盈利韧性，部分公司利润承压主要受汇率、并购整合及一次性费用影响。
• K型复苏特征：消费复苏呈现分化，高端品牌表现优于大众品类，财富效应向高端传导。

2. 中国市场结构性复苏

• 高端奢侈品：Brunello Cucinelli、历峰、爱马仕等高端品牌在中国市场增长显著，珠宝、高端成衣及稀缺产品表现突出。
• 美妆市场：欧莱雅、花王、资生堂等公司美妆业务有所改善，但复苏相对温和，集中于高端、功效护肤及核心品牌。
• 复苏趋势：中国消费复苏主要集中在高端客户、优势品牌、核心产品和高端渠道，尚未全面扩散。

3. 区域表现差异

• 美洲：本地高净值客户需求支撑，珠宝及直营渠道推动增长，增长幅度显著。
• 日本：本地消费、游客回流及低基数推动增长，成为主要增长市场。
• 中东：冲突对旅游零售和游客消费形成拖累，影响欧洲市场表现。
• 欧洲：欧元升值对报表收入和利润形成压力，但部分品牌如Tiffany、Bvlgari表现强劲。

4. 品类分化

• 珠宝：表现最强，多个品牌实现双位数增长，如历峰、爱马仕、LVMH。
• 时装皮具：由全面下滑转向品牌分化，强品牌及高端客群表现更优。
• 香化：中高端香水、专业美发及功效护肤保持较快增长，大众香化及传统护肤需求温和。

5. 多元化布局与经营韧性

• 集团化与全球化：国际美奢集团通过多元化布局在不同品类和区域找到增长点，增强经营韧性。
• 品牌升级：具备品牌高端化和产品升级能力的国货品牌如毛戈平、珀莱雅、周大福等成为投资重点。

6. 投资建议

• 渠道侧：布局与高端品牌合作的奢侈品商场及高端线下连锁。
• 品牌侧：关注具备高端化能力的国货品牌，如美妆赛道中的毛戈平、珀莱雅、若羽臣、水羊股份；黄金珠宝赛道中的老铺黄金、周大福、潮宏基。

关键数据汇总

风险提示

1. 消费复苏不及预期，居民消费意愿持续低位。
2. 宏观经济、恶劣天气、重大自然灾害等系统性风险。
3. 品牌新品推出不及预期，或新品牌推广不及预期。
4. 渠道竞争加剧，营销投放成本上升影响企业盈利能力。
5. 企业管理层变动调整导致经营能力受损。
6. 收购整合可能低于预期及商誉减值风险。