20220228-天风期货-纯碱玻璃周报_纯碱玻璃产业链最大风险点仍然是房地产_21页_558kb

纯碱玻璃产业链总结

核心内容概览

本报告分析了纯碱与玻璃产业链在2022年2月底的市场状况，重点探讨了纯碱和玻璃的供需关系、库存变化、价格走势及潜在风险。

纯碱分析

定性判断

• 核心观点：中性
• 解析：
  • 纯碱近期呈现补跌行情，但现货价格相对坚挺，预计盘面下跌空间有限。
  • 在极限开工条件下，纯碱库存逆季节性下降，供需偏紧，策略上关注做多05纯碱的机会。

现货情况

• 定性：偏空
• 解析：玻璃下游接货意愿差，纯碱和玻璃投机库存过大，对市场形成压力。

产量情况

• 定性：偏多
• 解析：纯碱产量已维持55万吨/周水平近两个月，接近历史极值。若需求增长超预期，可能出现供不应求。

库存情况

• 定性：偏多
• 解析：显性库存高位逆季节性下降，但隐形库存尚未消化完毕。投机库存可能达到90万吨级别，对市场造成冲击。

出口情况

• 定性：偏多
• 解析：纯碱出口订单超预期，主要因海外疫情放松，经济活动恢复。

风险因素

• 定性：偏空
• 解析：
  • 房地产终端需求疲软，是长期影响因素。
  • 投机库存过大，对市场造成短期冲击。

玻璃分析

定性判断

• 核心观点：中性
• 解析：
  • 玻璃本轮下跌主要因加工企业回款少、新年订单少，导致贸易商抛货。
  • 天然气产玻璃边际成本约1750元/吨，若回调至该水平可考虑做多05玻璃。

现货情况

• 定性：偏空
• 解析：现货成交清淡，下游拿货意愿差。

产量情况

• 定性：偏空
• 解析：浮法玻璃日熔量已恢复至历史高位，玻璃产线不易停产，预计全年产量高于去年。

需求情况

• 定性：偏多
• 解析：虽然当前需求不佳，但3月份季节性需求环比2月显著提升。

库存情况

• 定性：偏空
• 解析：玻璃库存处于季节性累库阶段，预计3月库存将达到峰值。

风险因素

• 定性：偏空
• 解析：地产公司流动性问题未解决，2022年投资拿地计划大幅下降，影响玻璃终端需求。

产量与库存数据

纯碱产量

• 近两个月产量持平，重质化下降，重碱产量微幅下降，轻碱产量微幅上升。
• 氨碱法开工率维持87%，联碱法开工率84%，均处于历史较高水平。

纯碱库存

• 玻璃厂纯碱库存天数为36天，交割库库存38.8万吨，预计总库存将回到去年顶峰水平。

需求预测

• 纯碱需求端3月将环比2月显著提升，产销率接近历史最高位，主要受投机需求和玻璃厂补库影响。
• 玻璃需求全年增长有限，主要依赖光伏玻璃需求，预计5月后纯碱将出现供不应求。

利润与价差分析

• 纯碱利润：华中联碱法轻碱利润约750元/吨。
• 纯碱月差：SA05-09月差维持-100水平达半年，9月为纯碱传统旺季，预计价差将有所改善。

平衡表数据

纯碱平衡表（2021.9-2022.8）

• 总产量：2022年2月为223万吨，较2021年9月增长0.4%。
• 总消费：2022年2月为200万吨，较2021年9月增长2%。
• 过剩量：2022年2月为18万吨，预计5月后纯碱将出现供小于求。

玻璃平衡表（2021.9-2022.8）

• 产量：2022年2月为381万吨，较2021年9月下降0.7%。
• 总消费：2022年2月为278万吨，较2021年9月下降12.2%。
• 过剩量：2022年2月为104万吨，预计3月库存将达到高峰。

总结

纯碱玻璃产业链整体呈现中性偏空态势，核心风险仍来自房地产需求的持续疲软。尽管纯碱库存逆季节性下降，且存在一定的出口增长，但投机库存过大和地产需求低迷仍是主要制约因素。玻璃方面，短期内库存压力较大，但3月后需求有望回暖，建议关注05合约的做多机会。整体来看，产业链的走势仍需依赖房地产政策的进一步改善和终端需求的恢复。