20260908-弘业期货-铅月报_沪铅震荡_回调风险尚存_16页_2mb

铅月报总结

一、核心内容概述

2026年9月8日发布的《铅月报》主要分析了国内及全球铅市场近期的供需变化、价格走势以及未来趋势。报告指出，尽管终端需求边际回暖，原生铅供给收缩，但铅价仍面临回调风险，整体呈现区间震荡格局。

二、主要观点

1. 铅价走势分析

• 8月行情：沪铅在8月小幅探底后持续走高，主要受益于再生铅冶炼亏损走扩，减产停产较多，成本支撑作用明显。
• 9月行情：随着终端需求边际回暖和原生铅供给持续收缩，铅价底部支撑增强，但伦铅库存高企、进口铅持续流入、再生铅复产产能释放等因素对冲了部分供给缺口，铅价维持震荡走势。
• 回调风险：若旺季下游需求不能持续向好，国内库存或再度累积，沪铅存在回调风险。

2. 铅供需格局变化

• 月度供需：2026年1-5月全球精炼铅产量同比增加2.97%，消费量增加3.32%，供需由短缺转为小幅过剩，但过剩幅度较去年同期明显收窄。
• 全球矿端：全球铅矿产量释放仍未兑现，2026年上半年矿产铅产量同比下滑3%，主要受中国、秘鲁、南非等国矿山减产影响，新增产能释放节奏后移，全年矿端增速下调至2.2%，增量约10万吨。
• 国内矿端：国内铅精矿供应偏紧，加工费低位企稳，7月铅精矿产量环比、同比均下降，8月部分矿山因环保、安全等因素限产，进口矿加工费持续为负，国内矿端难以实现短期大幅放量。

3. 原生铅产量变化

• 8月产量：全国电解铅产量为34.67万吨，环比下降3.52%，同比增幅收窄至6.78%，降幅远超预期。
• 检修影响：8月原生铅冶炼企业检修范围扩大，部分企业因设备升级、原料短缺等出现减产，9月检修影响进一步加剧，预计产量降幅扩大。
• 未来预期：SMM预计9月电解铅产量环比下降4.8%，供应端持续偏紧。

4. 再生铅生产与利润修复

• 8月产量：再生精铅产量录得16.55万吨，环比下降2.33%，但好于市场预期。
• 利润改善：8月铅价上涨带动再生铅利润修复，规模企业综合盈亏理论值收窄至-109元/吨，部分企业已小幅盈利。
• 9月预期：再生铅产量预计环比增加4.44万吨至20.98万吨，但受限于废电瓶原料紧张和进口精铅压制，提产节奏仍需跟踪。

5. 铅蓄电池需求表现

• 8月开工率：国内铅蓄电池企业开工率环比下降至64.6%，受高温淡季影响，整体需求疲软。
• 细分品类：固定型通信、储能电池需求稳健，开工率均值达75.13%；汽车启动电池需求改善，两轮车动力电池受锂电替代影响较大，开工率仅58.80%。
• 9月预期：传统旺季需求释放，开学季拉动两轮车电池换购，汽车启动电池备货意愿提升，但终端库存高企、价格偏高，需求修复力度有限，整体旺季表现偏弱。

6. 海外与国内库存对比

• LME库存：8月LME铅库存下降3.5万吨至40.62万吨，但绝对值仍处于历史高位，库存去化主要受短期流动性及仓储调整影响，海外铅市场仍处供需过剩格局。
• 国内库存：8月国内铅社会库存小幅上涨0.26万吨至7.18万吨，库存去化动力不足，9月虽有去库预期，但进口铅持续到港、再生铅复产可能带来库存累积。

三、关键信息汇总

四、结论与展望

• 短期走势：沪铅维持区间震荡，供需格局改善空间有限，回调风险仍存。
• 中长期趋势：全球铅矿供应紧平衡格局延续，海外项目达产后可能带来阶段性宽松，但增量有限；再生铅产能释放受限于废电瓶原料紧张；铅酸电池面临锂电、钠电替代压力，需求增长乏力。
• 关注重点：终端需求持续性、冶炼检修进度、再生铅复产节奏、进口铅动态及库存变化。

五、分析师声明

本报告由蔡丽撰写，具有期货投资咨询执业资格，分析数据来源合规，观点独立、客观、公正，结论不受第三方影响。

六、免责声明

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