20220908-西南证券-CXO板块2022年中报总结_板块中报业绩靓丽_持续关注优质赛道成长_24页_2mb

CXO板块2022年中报总结

核心内容概览

2022年上半年，CXO板块整体表现强劲，收入与利润均实现高速增长。选取的16家公司总收入达426亿元，同比增长73.2%，扣除新冠大订单影响后收入增长32.4%。归母净利润约118.4亿元，同比增长86.6%；扣非归母净利润约95.9亿元，同比增长104.5%。主要增长动力来自药明康德、凯莱英和博腾股份等签订的新冠口服药大订单交付，以及新订单数量的持续增加。

主要观点

• 业绩增长显著：板块整体业绩呈现高速增长态势，主要得益于新冠相关订单的交付和业务能力的提升。
• 盈利能力提升：毛利率稳定在41%左右，销售和管理费用率下降，研发费用率持续上升，反映企业对高附加值业务和研发投入的重视。
• 现金流有望改善：尽管2021年经营活动现金流有所下降，但2022年随着订单收入逐步确认，现金流有望进一步改善。
• 行业高景气度持续：固定资产和在建工程保持高速增长，表明行业仍处于高景气周期，企业订单充足，业绩增长可期。
• 估值进入适配区间：2021年后，CXO板块估值回调至历史低位，进入适配区间，有利于长期投资。
• 平台型企业更具优势：建议关注具备CRO+CDMO一体化能力的龙头企业，如药明康德、凯莱英、博腾股份、九洲药业和皓元医药，以及业绩高增长的康龙化成和泰格医药。

关键信息

收入与利润增长情况

• 总收入：2022年H1为426亿元，同比增长73.2%。
• 扣除新冠贡献后总收入：325.6亿元，同比增长32.4%。
• 归母净利润：约118.4亿元，同比增长86.6%。
• 扣非归母净利润：约95.9亿元，同比增长104.5%。

分季度表现

• 2022Q1收入：231.6亿元，同比增长73.4%。
• 2022Q2收入：194.5亿元，同比增长73%。
• 2022Q1归母净利润：39.4亿元，同比增长36.6%。
• 2022Q2归母净利润：79亿元，同比增长128.3%。
• 2022Q1扣非归母净利润：38.8亿元，同比增长103.3%。
• 2022Q2扣非归母净利润：57.1亿元，同比增长105.7%。

费用结构分析

• 毛利率：整体维持在41%左右，略有上升。
• 销售费用率：从2.1%降至2.1%，持续优化。
• 管理费用率：从8.7%降至8.7%，下降明显。
• 财务费用率：0.7%，受汇兑损益影响略有上升。
• 研发费用率：4.9%，持续提升。

企业表现

• 药明康德：新冠大订单贡献显著，收入和利润增长突出。
• 凯莱英：新冠订单贡献30.3亿元，收入和利润增长强劲。
• 博腾股份：新冠订单贡献28.3亿元，收入和利润增长显著。
• 康龙化成：收入和利润增长较快，显示出强劲的业务扩展能力。
• 泰格医药：临床CRO业务表现稳健，收入和利润增长稳定。

项目与订单情况

• 项目数量增长：CDMO项目数量持续增加，显示业务扩展迅速。
• 合同负债增长：药明康德、昭衍新药、泰格医药和康龙化成等公司合同负债显著增长，反映订单充足。
• 在建工程增长：皓元医药、博济医药、博腾股份等公司在建工程增速较快，显示产能扩张。

员工增长情况

• 员工数量增长：药明康德、康龙化成、泰格医药、凯莱英、博腾股份等公司员工数量增长较快，反映业务扩张和订单充足。

汇兑损益影响

• 人民币贬值：2022年二季度以来人民币快速贬值，带来汇兑收益，提升企业利润。
• 汇兑收益：凯莱英、泰格医药、九洲药业等公司汇兑收益增加，对业绩产生积极影响。

ROE变化

• ROE提升：药明康德、博腾股份、睿智医药等公司ROE提升显著，主要受益于净利润率提升。
• ROE下降：阳光诺和、皓元医药、药石科技等公司ROE小幅下降，主要因扩产导致周转率下降。

投资建议

• 推荐平台型企业：药明康德、凯莱英、博腾股份、九洲药业和皓元医药，因其具备CRO+CDMO一体化能力，业绩增长稳定。
• 关注高增长标的：康龙化成、泰格医药等，其在新订单和业务扩展方面表现突出。

风险提示

• 产能转移不及预期：海外CXO产能转移可能影响国内企业增长。
• 订单不及预期：企业未来订单可能受市场波动影响。
• 订单波动风险：市场变化可能导致订单不稳定。
• 汇率波动风险：人民币汇率波动可能影响企业财务表现。
• 其他医药行业政策风险：政策变化可能对CXO行业造成影响。