20250113-紫金天风-债券周报_扰动增加波动_但趋势仍未改_23页_3mb

标题
债券周报20250113

时间
2025年1月13日

作者
贾瑞斌 从业资格证号：F3041932
交易咨询证号：Z0015195

内容总结

上周债市情况

债市短期出现回调，主要受以下因素影响：

1. 稳汇率压力增大以及美联储降息预期调整导致国内宽货币预期变化；
2. 央行再次关注长债利率风险，市场对严监管的预期升温；
3. 央行维持净回笼操作，资金面由松转紧，叠加暂停买债，短端利率大幅回调，收益率曲线走平。

尽管债市出现阶段性扰动，但基本面修复是否持续仍待观察，同时宽货币环境总体确定，趋势性转向缺乏基础。

后市展望

1. 美联储降息预期延后，加上稳汇率压力，国内短期内降息存在制约。
2. 春节前，债市目前处于国内政策空窗期，利率预计维持低位震荡。
3. 利率曲线变化的核心看点包括特朗普关税政策的落地情况，直接影响降息和降准对冲的可能性。

政策与数据支持

• 货币政策表态：央行行长潘功胜表示将实施适度宽松的货币政策，兼顾扩张的流动性环境，保持宏观政策逆周期调节。

• 财政政策表态：积极财政政策，提高财政赤线水平，加大支出强度，并优化支出结构。

• PMI数据：

  • 12月制造业PMI 50.1%，较上月略有回落，但连续3个月处于荣枯线上方，显示前期政策效果逐步体现；
  • 综合PMI 52.2%，服务业与建筑业PMI双双回升，表现出内需与外需的共同拉动。

• 资金面数据：

  • 央行暂停买债后，DR007及Shibor利率大幅上升，资金利率趋紧；
  • 同业存单发行利率小幅上行，净融资规模下降；
  • 上周票据利率仍处于较低水平，显示年初信贷支持力度不足。

• 利率及债券数据：

  • 十年期国债升水较快，反映期债多空比震荡上升后回落，多头情绪受央行政策面压制；
  • 利率债发行情况整体向好，边际利率多数低于预期，国债加权利率低于市场预测值。

结论

当前债市处于短期扰动之中，长期具备中性偏多信号。政策层面持续施压宽货币前提，支撑债市情绪；而基本面修复的持续性和外部事件（如关税政策）将左右利率走势。春节前重点关注资金面、政策动向及美联储降息节奏。