20170918-天风证券-凯盛科技-600552.SH-新材料+电显双主业驱动_自带孵化新兴材料功能_22页_3mb

凯盛科技（600552）总结

核心内容

凯盛科技是一家优质国企，具备双主业格局，分别涵盖电子信息显示和新材料。公司依托中国建材集团的资源和平台优势，持续拓展业务，并在多个领域取得显著进展。

主要观点

• 电子信息显示：公司通过收购国显科技，实现了液晶显示与触摸屏模组的全产业链布局，具备较强的技术和供应能力。
• 新材料：中恒公司作为国内电熔氧化锆龙头企业，市占率高达55%，同时公司积极拓展硅酸锆、钛酸钡等新材料业务。
• OLED趋势：OLED作为电子信息显示行业的重要发展方向，公司已布局相关技术，并有望向OLED封装方向延伸。
• 投资建议：公司具备资源、技术与平台优势，叠加电子行业发展趋势，未来业绩增长可期。上调2017-2018年EPS至0.23元、0.32元，对应PE分别为36X、25X，维持“买入”评级。

关键信息

电子信息显示业务

• 国显科技：2015年收购国显科技75.58%股权，2017上半年实现净利润3338万元，同比增长15%。全球平板市场出货量占比15%，较2016年提升2个百分点，较2015年提升7个百分点。
• 产品结构：国显科技主要产品包括液晶显示模组、电阻式及电容式触摸屏模组，其中平板电脑应用比例超70%。公司具备“液晶显示模组+触摸屏（LCM+TP）”一体化出货能力。
• 技术优势：国显科技拥有29项专利，核心技术包括细蚀刻线工艺、OCA全贴合技术、低功耗FPC技术等。
• 市场拓展：国显科技实施“大客户”战略，客户资源包括联想、华硕、宏碁、蛙跳、亚马逊、三星等。
• 产能扩张：2017年1月投资建设年产1000万片手机显示触控一体化生产线，2016年华益公司手机盖板玻璃产能达华东最大，2017上半年销售额同比大增180%。

新材料业务

• 中恒公司：国内电熔氧化锆最大供应商，市占率55%，是ILUKA全球最大采购商。2017上半年实现营收增长17%，净利润增长19%。
• 锆英砂：全球市场集中度高，三巨头ILUKA、Tronox、Rio Tinto占全球产量约61.2%。2016年10月至2017年6月，进口锆英砂价格从950美元/吨涨至1200美元/吨，涨幅26%。预计2017年全年锆英砂价格持续上涨。
• 其他新材料：包括硅酸锆、钛酸钡等，华洋粉体主要产品为超细硅酸锆，中创电子2017上半年实现净利润62万元，钛酸钡业务有望逐步放量。

财务数据与估值

投资建议

• EPS预测：2017年EPS为0.23元，2018年为0.32元，对应PE分别为36X、25X。
• 目标价格：当前价格为8.19元，目标价格为9.25元。
• 风险提示：锆英砂价格持续上涨，成本向下游转嫁困难；环保政策影响下游行业需求；技术替代风险。

未来发展方向

• 电子信息显示：计划投资扩建蚌埠国显二期项目、高端手机盖板生产线、柔性镀膜二期项目等。
• 新材料：继续关注OLED封装相关材料（如高水汽阻隔膜），拓展硅酸锆、钛酸钡等新材料业务。

产业链分析

• 上游：锆英砂集中度高，三巨头价格波动影响下游成本。
• 中游：公司处于液晶显示与触摸屏模组行业，具备较强技术壁垒和规模效应，通过定制化生产、大客户战略增强市场竞争力。
• 下游：消费电子类、家电类及通讯类产品为主要客户，市场对产品技术要求高，更新换代快。

技术趋势

• OLED：苹果iPhoneX采用OLED全面屏，三星NOTE8也使用OLED屏，预计未来5年OLED渗透率将提升至60%以上。
• 触控技术：未来In-cell和On-cell技术将进一步推广，提升产品轻薄化、透光性及市场竞争力。
• 柔性镀膜：公司已具备良率和产能达标，未来将向OLED封装方向研发。

总结

凯盛科技凭借双主业布局和国企资源优势，积极拓展电子信息显示与新材料业务，特别是在OLED、手机盖板玻璃、电熔氧化锆等领域表现突出。公司具备较强的技术壁垒和规模效应，未来业绩增长可期。投资建议维持“买入”评级，预计在行业趋势和公司战略布局推动下，公司有望实现持续盈利增长。