20170615-广发证券-凯盛科技-600552.SH-_新材料+电子显示_双主业驱动成长_13页_1mb

凯盛科技 (600552.SH) 总结

核心内容概述

凯盛科技（600552.SH）是一家以“新材料+电子显示”双主业驱动成长的公司，依托中国建材集团和蚌埠设计院的资源支持，公司在新材料和电子显示领域均取得显著进展。2017年公司迎来业绩拐点，盈利能力和市场地位显著提升，未来发展前景广阔。

主要观点与关键信息

新材料业务

• 行业地位与产能：公司新材料业务由中恒公司、华洋粉体和蚌埠硅基研究院组成，主要产品包括氧化锆、纳米氧化锆、硅微粉、硅酸锆、球形石英粉等。其中，中恒公司是电熔氧化锆行业龙头，产能接近2.3万吨，包括纳米氧化锆3000吨。
• 行业景气度回升：2017年初以来，行业供给端整合明显，锆矿资源紧张，推动氧化锆价格持续回升，涨幅近20%。公司作为龙头，受益显著。
• 产品升级与新产品进展：公司在氧化锆领域持续推进产品升级，微纳米氧化锆已实现量产，且正在布局钛酸钡、抛光粉等电子级新产品，客户认证进展顺利，未来有望放量。
• 盈利改善：新材料业务在2017年实现收入同比增长50%，净利润同比增长16%，盈利能力逐步改善。

电子显示业务

• 全产业链布局：公司通过收购国显科技，初步构建了显示器件全产业链配套体系，包括ITO导电膜玻璃、盖板玻璃、玻璃减薄、触摸屏玻璃和模组等。
• 国显科技表现：国显科技作为电子显示业务的核心，2016年收入同比增长51%，净利润同比增长38%。2017年盈利承诺1.05亿元预计可达成。
• 业务进展：
  • 华益公司：ITO导电膜产线搬迁完毕，产能恢复，同时转型手机盖板玻璃业务，布局3D盖板玻璃。
  • 玻璃减薄业务：通过设备改造和工艺优化，2016年下半年扭亏为盈，2017年产能利用率提升，收入增长显著。
  • TP业务：公司稳步推进高端差异化产品布局，逐步减亏，未来有望成为电子显示全产业链的重要环节。

投资建议与盈利预测

• 投资评级：维持“买入”评级，预计2017-2019年EPS分别为0.45、0.68、0.90，对应2017年PE为35倍。
• 盈利预测：
  • 2017年：营业收入预计45.1亿元，同比增长45.17%；净利润预计17.3亿元，同比增长128.45%。
  • 2018年：营业收入预计61.7亿元，同比增长36.82%；净利润预计26.2亿元，同比增长52.02%。
  • 2019年：营业收入预计82.5亿元，同比增长33.70%；净利润预计34.7亿元，同比增长32.14%。
• 财务表现：公司毛利率稳定在16%左右，净利率逐步提升，ROE和ROIC也呈现增长趋势，显示出公司盈利能力的提升。

风险提示

• 原材料价格上升：可能对成本控制带来压力。
• 新项目投产不及预期：可能影响公司增长速度。
• 产品价格大幅下滑：可能对盈利能力造成负面影响。

财务指标概览

相关研究

• 2016-03-30：双“新”驱动加速，2016年迎来业绩拐点。
• 2015-12-20：新材料业务添新军，产品升级迈向高端。
• 2015-10-30：基本面底部企稳，国企改革真正践行者。

结论

凯盛科技凭借“新材料+电子显示”双主业布局，受益于行业供给整合与产品升级，2017年迎来业绩拐点，未来增长潜力较大。公司依托央企背景和研发实力，具备较强的竞争优势，盈利能力和市场地位稳步提升，维持“买入”评级。