航运港口16年报及17一季报总结
核心内容
2016年和2017年第一季度，中国航运与港口行业整体呈现复苏迹象，但不同细分领域表现差异较大。油运行业景气回落，而干散货和集运行业则出现底部反弹，运价逐步回升。港口行业受益于经济回暖与进出口增长，业绩有所改善。
主要观点
航运行业
- 油运：2016年VLCC-TD3航线日租金同比下降38.1%，2017年Q1进一步下降至45.4%；2016年新加坡380cst燃油价格同比下降19.6%，2017年Q1同比增长92.3%。油运行业面临较大的供给压力，产能利用率有下行风险。
- 干散货：2016年干散货贸易量同比增长1.1%，2017年Q1预计实现边际改善，产能利用率有望回升。
- 集运：2016年集运欧线运价同比增长8.5%，2017年Q1大幅上涨124.7%。行业集中度提升，运价弹性向上，预计2017年集运业将首次达到边际平衡。
- 行业复苏：2017年一季度航运复苏已开启，集运与干散货运价明显回暖，中远海控业绩大幅改善。预计二三季度市场将逐步转旺，行业上行空间较大。
港口行业
- 吞吐量：2016年沿海港口货物吞吐量同比增长3.2%，集装箱吞吐量同比增长3.7%；2017年Q1货物吞吐量增速达到7.2%，集装箱吞吐量增速达6.5%。
- 业绩表现：2016年港口业收入同比增长6.3%，2017年Q1增长14.8%。尽管业绩有所恢复，但绝对值仍低于2014、2015年，行业产能过剩与竞争激烈仍是主要问题。
- 估值与投资：从基本面来看，港口行业整体估值偏高，投资者可关注主题投资机会。
关键信息
航运重点公司业绩
| 公司 |
2016年净利润（亿元） |
2017年Q1净利润（亿元） |
2016年扣非净利润（亿元） |
2017年Q1扣非净利润（亿元） |
| 中远海控 |
-99.1 |
2.7 |
-70.9 |
0.9 |
| 中远海特 |
0.5 |
0.1 |
-0.6 |
0.3 |
| 招商轮船 |
17.3 |
3.0 |
9.2 |
3.0 |
| 中远海能 |
19.2 |
5.6 |
9.4 |
5.6 |
港口重点公司业绩
| 公司 |
2016年净利润（亿元） |
2017年Q1净利润（亿元） |
2016年净利润增速 |
2017年Q1净利润增速 |
2016年吞吐量增速 |
2017年Q1吞吐量增速 |
| 上港集团 |
69.4 |
11.4 |
5.7% |
-6.4% |
-4.8% |
11.6% |
| 北部湾港 |
4.5 |
1.1 |
14.6% |
12.0% |
3.7% |
9.0% |
| 天津港 |
12.6 |
2.8 |
3.1% |
-2.5% |
4.8% |
-22.9% |
| 日照港 |
1.8 |
1.1 |
-42.8% |
34.8% |
-10.5% |
-0.3% |
| 唐山港 |
13.2 |
3.4 |
10.0% |
22.7% |
8.5% |
28.9% |
| 宁波港 |
23.0 |
6.8 |
-10.0% |
3.6% |
-0.0% |
14.7% |
| 深赤湾A |
5.3 |
1.4 |
0.9% |
14.5% |
5.7% |
1.8% |
| 大连港 |
5.3 |
1.6 |
9.6% |
26.8% |
-7.0% |
22.5% |
| 营口港 |
4.9 |
1.7 |
-1.7% |
57.6% |
-0.5% |
0.3% |
| 锦州港 |
0.6 |
0.4 |
-57.0% |
209.0% |
-24.1% |
22.5% |
| 盐田港 |
3.5 |
0.8 |
-19.2% |
6.2% |
-1.0% |
12.1% |
| 重庆港九 |
0.8 |
0.8 |
0.8% |
22.6% |
5.9% |
6.7% |
| 厦门港务 |
2.1 |
0.2 |
-19.9% |
-37.6% |
-22.5% |
-22.9% |
| 广州港 |
6.7 |
1.6 |
-0.2% |
30.0% |
4.1% |
6.3% |
行业供需预测
| 分类 |
2016年 |
2017E |
2018E |
| 干散货贸易量 |
+1.1% |
+2.1% |
+2.0% |
| 干散货船队规模 |
+2.2% |
+1.2% |
+1.1% |
| 集运新船交付 |
13 |
127 |
- |
| 集运新签订单 |
34.6% |
6.4% |
- |
| 油运新船交付 |
14 |
12 |
- |
| 油运新签订单 |
2.2% |
- |
- |
投资策略与展望
- 航运行业：看好2017年航运业复苏，建议积极配置中远海控、中远海特。
- 港口行业：预计2017年将有恢复性增长，但需关注行业产能过剩与竞争激烈带来的中长期下行压力。
风险提示
- 经济下滑导致行业需求低于预期。
- 行业供给超出预期，可能影响复苏进程。
重点公司盈利预测与估值
| 代码 |
公司 |
评级 |
股价（元） |
EPS（2015） |
EPS（2016） |
EPS（2017E） |
EPS（2018E） |
EPS（2019E） |
PE（2015） |
PE（2016） |
PE（2017E） |
PE（2018E） |
PE（2019E） |
PB |
| 600018 |
上港集团 |
增持 |
6.04 |
0.28 |
0.30 |
0.32 |
0.34 |
0.35 |
21.3 |
20.2 |
18.9 |
17.8 |
17.3 |
2.3 |
| 601018 |
宁波港 |
增持 |
5.63 |
0.19 |
0.17 |
0.19 |
0.21 |
0.22 |
29.0 |
32.3 |
29.6 |
26.8 |
25.6 |
2.1 |
| 000582 |
北部湾港 |
增持 |
19.95 |
0.41 |
0.47 |
0.50 |
0.54 |
0.58 |
48.3 |
42.1 |
39.9 |
36.9 |
34.4 |
3.0 |
| 600717 |
天津港 |
- |
15.06 |
0.73 |
0.75 |
0.60 |
0.65 |
0.70 |
20.6 |
20.0 |
25.1 |
23.2 |
21.5 |
1.6 |
| 601000 |
唐山港 |
增持 |
6.49 |
0.26 |
0.29 |
0.33 |
0.35 |
0.38 |
24.7 |
22.4 |
19.7 |
18.5 |
17.1 |
2.2 |
| 000022 |
深赤湾A |
- |
24.66 |
0.82 |
0.83 |
0.90 |
0.95 |
1.00 |
30.1 |
29.9 |
27.4 |
26.0 |
24.7 |
3.3 |
航运港口大事回顾
- 2016年4月，中远集运、达飞、长荣和东方海外组建“Ocean Alliance”联盟，预计2017年正式运营。
- 2016年5月，赫伯罗特、韩进海运、台湾阳明海运、商船三井、日本邮船和川崎汽船结成“The Alliance”联盟。
- 2016年上半年，中国远洋、中海发展、中海集运完成资产重组，分别更名为中远海控、中远海能、中远海发。
- 2016年6月，赫伯罗特与阿拉伯轮船宣布合并。
- 2016年8月，韩进海运宣布破产。
- 2016年11月，日本三井、日本邮船和川崎宣布合并集运业务，计划2017年7月1日成立合资公司。
- 2016年12月，马士基计划收购汉堡南美。
- 2016年4月，集运业新联盟新航线正式运营。
投资评级说明
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