20170503-兴业证券-航运港口16年报及17一季报总结_17页_1mb

航运与港口行业总结

核心内容概述

本报告主要分析了2016年及2017年第一季度航运与港口行业的整体表现、重点公司业绩变化、供需预测以及投资策略。报告指出，2016年航运行业整体业绩小幅恶化，而2017年Q1大幅改善，尤其在集运和干散货领域表现突出。港口行业在2016年整体业绩与2015年持平，2017年Q1恢复性增长，但中长期仍面临产能过剩和竞争激烈的问题。

主要观点

航运行业表现

• 油运景气回落：2016年油运行业整体表现不佳，运价持续走低，尤其是VLCC-TD3航线日租金下降明显。
• 干散货与集运复苏：干散货和集运行业在2017年Q1迎来见底复苏，运价逐季回升。其中，集运欧线运价同比大幅增长124.7%，BDI指数在2017年Q1同比增长164.0%。
• 业绩改善：2017年Q1航运行业扣非盈利15亿元，较2016年扣非亏损72亿元显著改善，主要得益于集运行业回暖，中远海控扭亏，以及油轮公司保持盈利。

港口行业表现

• 吞吐量增长：2016年沿海港口货物吞吐量同比增长3.2%，2017年Q1同比增长7.2%。集装箱吞吐量同样呈现逐季反弹趋势。
• 业绩变化：2016年港口行业整体净利润同比增长0.5%，2017年Q1同比增长6.6%。部分港口公司如唐山港、深赤湾A等表现较好，而部分公司如连云港则业绩下滑显著。
• 毛利率变化：2016年港口行业毛利率同比下降1.9个百分点，2017年Q1下降1.5个百分点，整体盈利能力有所承压。

关键信息

航运重点公司业绩

• 中远海控：2016年净利-99.1亿元，扣非-70.9亿元；2017年Q1净利2.7亿元，扣非0.9亿元。
• 中远海特：2016年净利0.5亿元，扣非-0.6亿元；2017年Q1净利0.1亿元，扣非0.3亿元。
• 招商轮船：2016年净利17.3亿元，扣非9.2亿元；2017年Q1净利3.0亿元，扣非3.0亿元。
• 中远海能：2016年净利19.2亿元，扣非9.4亿元；2017年Q1净利5.6亿元，扣非5.6亿元。

港口重点公司业绩

• 上港集团：2016年净利69.4亿元，同比增长5.7%；2017年Q1净利11.4亿元，同比下降6.4%。
• 深赤湾A：2016年净利5.3亿元，同比增长0.9%；2017年Q1净利1.4亿元，同比增长14.5%。
• 宁波港：2016年净利23.0亿元，同比下降10.0%；2017年Q1净利6.8亿元，同比增长3.6%。
• 唐山港：2016年净利13.2亿元，同比增长10.0%；2017年Q1净利3.4亿元，同比增长22.7%。

行业供需预测

航运行业

• 干散货：2017年供需关系有望边际改善，产能利用率将出现向上的拐点。
• 集运：预计2017年集运业供求关系将首次达到边际平衡，运价有望继续回升。
• 油运：2017年供给压力较大，产能利用率面临下行压力。

港口行业

• 需求端：受益于中国进出口回暖，预计2017年港口行业将有恢复性增长。
• 供给端：行业仍面临产能过剩和竞争激烈的问题，中长期下行压力较大。

投资策略与展望

• 航运行业：建议积极配置中远海控、中远海特等公司，认为2017年航运行业复苏已开启，一季度运价明显回暖，二三季度市场将逐步转旺，行业上行空间较大。
• 港口行业：整体估值偏贵，投资者可关注主题投资机会，如“一带一路”带来的增长潜力。

风险提示

• 经济下滑：若经济增速放缓，可能导致行业需求低于预期。
• 行业供给超预期：若行业供给增长超出预期，将对运价形成压力。

重点公司盈利预测与估值

航运港口大事回顾

• 2016年4月，中远集运、达飞、长荣和东方海外组建“Ocean Alliance”联盟，预计对集运市场格局产生重大影响。
• 2016年5月，赫伯罗特、韩进海运、台湾阳明海运、商船三井、日本邮船和川崎汽船结成“The Alliance”联盟，进一步提升行业集中度。
• 2016年上半年，中国远洋、中海发展、中海集运完成资产重组，更名为中远海控、中远海能、中远海发。
• 2016年8月，韩进海运宣布破产。
• 2016年11月，日本三家航运公司合并集运业务，计划2017年7月1日成立合资公司。
• 2016年12月，马士基宣布计划收购汉堡南美。
• 2016年4月，新航运联盟“Ocean Alliance”新航线正式运营。

投资评级说明

• 报告由兴业证券交通运输研究团队发布，分析师具有证券投资咨询执业资格，报告观点独立、客观。
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