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拂过冬季等风来总结

核心内容

本文档是一份关于2022年初中国电解铝市场及相关产业链的分析报告，涵盖库存、利润、基差、进出口、新增产能、下游开工率、政策调整等多个方面，旨在为投资者提供市场趋势判断和风险提示。

主要观点

1. 库存与需求

• 社会库存：截至2022年1月，国内电解铝社会库存降至72万吨附近，但随着春节临近，下游开工率下降，铝锭出库量减少，累库拐点基本确定。
• 季节性累库：2021年11-12月西北地区发货车组数量明显低于往年，叠加西安疫情，导致运力不足和运输效率下滑。目前货物陆续到达华东，但下游需求疲软，库存开始积累。

2. 利润与生产

• 冶炼利润：电解铝行业现金利润回暖至4900元/吨，全行业恢复盈利状态，显示出较强的投产动力。
• 新增产能：2022年国内电解铝新增产能约200万吨，其中云铝昭通海鑫2、云铝涌鑫、云南神火等项目陆续投产，但部分产能因政策或环保原因被推迟。

3. 进出口与比值

• 进口情况：2021年11月进口量环比增长64%，同比增长303%，显示海外需求强劲。但2022年1月进口量下降，进口利润有所扩大。
• 沪伦比值：剔除汇率影响后的沪伦比值在1.12附近低位震荡，海外减产事件已发酵过半，但消费依然强劲，比值有望在政策调整后达到新的平衡。

4. 下游开工与订单

• 下游开工率：龙头铝加工企业周度开工率降至68.4%，建筑型材企业新订单疲软，整体排产期缩短，部分企业已发布春节前截单和停产放假时间。
• 铝棒加工费：铝棒库存连续积累四周，加工费下行，市场交投氛围冷清，显示下游需求疲软。

5. 政策与风险

• 出口政策：市场传言铝材取消出口退税政策将于2022年公布，此举将减少出口利润，预计首月出口量下滑10余万吨。
• 风险提示：包括需求不及预期、复产速度加快、全球疫情扰动等。

关键信息

电解铝月度平衡表（单位：万吨）

电解铝新增产能（单位：万吨）

风险提示

• 需求不及预期：下游需求可能不及预期，导致库存压力增大。
• 复产速度加快：电解铝厂复产速度加快可能对市场造成冲击。
• 全球疫情扰动：疫情可能影响全球供应链，进而影响铝价走势。

结论

综合来看，2022年初电解铝市场在库存累库、下游需求疲软和政策调整等多重因素影响下，呈现偏弱走势。然而，随着利润回暖和新增产能释放，市场中期有望出现供需两旺的局面，铝价重心可能上移。投资者需关注需求变化、政策调整及全球疫情对市场的潜在影响。