食品饮料行业：守望长期价值，布局三重改善-20211110-华泰证券-35页_1mb

食品饮料行业2022年度策略总结

核心内容

2022年食品饮料板块的投资策略以“守望长期价值，布局三重改善”为主线，重点关注白酒与大众品的结构性改善机会。白酒板块将延续结构性景气，大众品则将把握需求复苏、价格提振和渠道变迁的节奏，布局具备提价能力、需求复苏领先和渠道适应力强的龙头企业。

主要观点

白酒板块

• 结构性景气延续：白酒行业在2021年仍保持稳健增长，2022年高端白酒表现依旧稳健，次高端仍有较大增长空间。
• 价位重构与品类多元：价位带上移和扩容趋势持续，千元价格带和次高端加速发展。酱香酒经历规范后回归理性发展，清香复兴，浓香坚守，香型多元化成为行业趋势。
• 品牌分化与全国化扩张：全国性名优酒企具备更强的全国化扩张能力，品牌力成为驱动增长的核心因素。
• 激励机制改善：部分酒企的激励改革有望提升内部凝聚力和竞争力，成为推动行业发展的关键动力。

大众品板块

• 需求复苏与价格提振：2022年大众品将受益于需求边际回暖，提价周期已启动，具备成本传导能力的企业将释放盈利弹性。
• 渠道变迁与品牌应对：社区团购快速发展对传统渠道造成分流，品牌需积极布局并调整策略，以应对价格体系和渠道结构的变化。
• 细分赛道表现：调味品、啤酒、乳制品、酵母等子板块在提价和成本压力下，有望实现经营反转和盈利改善。

关键信息

2021年回顾

• 食饮板块整体下跌10.9%，白酒跌幅为9.6%，大众品板块中，啤酒微涨6.5%，其他子板块如乳制品、调味品、休闲食品等均出现较大跌幅。
• 白酒板块2021年Q1-Q3营收/扣非净利同比分别增长19.4% / 21.5%，Q3增速为15.4% / 19.6%，显示基本面依然稳健。
• 大众品在成本压力下毛利率承压，但提价周期已启动，部分企业如海天味业、伊利股份等已开始提价。

2022年展望

• 白酒：高端价值稳固，次高端仍有增长潜力，重点推荐茅台、五粮液、泸州老窖等高端品牌，以及具备成长性的次高端品牌。
• 大众品：把握提价周期与需求复苏节奏，推荐重庆啤酒、青岛啤酒、伊利股份、海天味业等具备提价能力和需求复苏预期的企业。
• 社区团购：虽分流传统渠道，但对品牌方带来新的增长机遇，尤其在调味品、休闲零食等品类中，需积极应对并布局。

重点推荐股票

风险提示

• 行业竞争加剧
• 宏观经济表现低于预期
• 食品安全问题

图表要点

• 图表1：2021年1-10月食品饮料板块整体下跌10.9%。
• 图表3-4：白酒分价格带营收与净利增速显示高端与次高端持续增长。
• 图表5：白酒高端及次高端价格带持续扩容。
• 图表8-10：政策监管加强，酱酒回归理性发展，清香复兴，浓香坚守。
• 图表12-13：白酒零售额与销售额增长的量价拆分显示价格驱动增长。
• 图表18：2022年白酒企业的发展主线包括品牌建设、渠道优化、激励改革。
• 图表27：2021年原材料、包材、运输费用上涨，对毛利率形成压力。
• 图表29：大众品提价情况，部分企业已实施提价策略。
• 图表30：社区团购快速发展，2021年市场规模达3056亿元。
• 图表33：多项针对社区团购的政策和监管措施出台，推动行业规范化。
• 图表34-35：社零餐饮收入和调味品在商超渠道的表现逐步回暖。

总结

2022年食品饮料行业在经历2021年的压力与调整后，正逐步迎来结构性改善。白酒板块延续景气周期，高端酒企表现稳健，次高端酒企具备成长性。大众品板块在提价周期、需求复苏及渠道调整中寻找新的增长点，重点布局具备提价能力与市场适应力的龙头企业。社区团购的发展对传统渠道形成分流，但大品牌仍具备较强的市场竞争力。整体来看，2022年食饮板块仍有较大的投资机会，需关注估值与业绩的协同效应。