深度报告-20211110-国金证券-酒鬼酒-000799.SZ-内参酒鬼双轮驱动_全国化路径清晰_20页_2mb

酒鬼酒（000799.SZ）深度分析总结

核心内容

酒鬼酒是一家具有独特馥郁香型的白酒企业，其内参与酒鬼系列在2021年实现显著增长，市场表现优异。公司当前市场价为208.12元，目标价为268元，维持“买入”评级。

主要观点

• 内参系列：通过独特的馥郁香型、8年储藏工艺以及全国化招商策略，展现出强劲的成长性。内参在2021年实现销售口径收入约8亿，预计未来几年将持续增长。
• 酒鬼系列：在次高端市场中，酒鬼系列具备一定的基础，通过产品线优化、渠道改革以及战略联盟体建设，有望提升市场份额。
• 盈利能力：公司盈利能力提升具备确定性，预计2022年PE为60倍，目标价268元。
• 全国化布局：公司正通过产能扩建、渠道优化和品牌营销策略，逐步实现全国化布局。
• 政策与市场环境：湖南省对湘酒的政策扶持为酒鬼酒带来新的发展机遇，同时全国消费升级趋势为公司提供增长空间。

关键信息

市场数据

财务预测

内参优势

• 产品优势：馥郁香型独特，8年储藏时间保障品质，前身为政务用酒，品质受认可。
• 渠道与营销：借鉴茅台、五粮液、泸州老窖经验，成立销售公司独立运作，提升渠道利润，打造专卖店，开展圈层营销，提升品牌影响力。
• 市场布局：省内追赶五粮液、泸州老窖，省外聚焦四大核心市场，如京津冀、广东、山东、河南。

酒鬼优势

• 产品优势：馥郁香型独特，储藏时间可媲美酱酒，产品线逐步优化，提升渠道利润。
• 渠道与营销：通过换代提升渠道利润，省内外分开运作减少窜货，建立战略联盟体，加速市场渗透。
• 市场布局：省内借力政策扶持湘酒振兴，省外重点布局河南、河北、山东市场。

盈利预测

• 内参系列：预计2021年销售口径收入约11.19亿元，2025年有望接近37.48亿元。
• 酒鬼系列：预计2021年销售收入约20.29亿元，2025年有望突破45.49亿元。
• 湘泉及其他系列：预计2021年销售收入约2.92亿元，未来将逐步收缩低效益产品，提升主流产品吨价。

产能与增长

• 内参：预计2021-2025年销量区间为1,060.3-2,897.2吨，2025年销量有望达到2,897.2吨。
• 酒鬼系列：预计2021-2025年销量区间为5,836.7-8,747.9吨，2025年销量有望达到8,747.9吨。
• 产能扩建：公司启动三区工程和改扩建二区一期工程，预计2024年产能翻倍，2025年有望进一步提升。

风险提示

• 区域竞争加剧
• 省内外动销不及预期
• 疫情反复
• 政策风险
• 食品安全风险

估值与投资建议

• 估值：预计2022年PE为60倍（PEG=1），目标价268元。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备持续成长性和广阔的市场空间。

市场与产品布局

• 千元价格带：内参在千元价格带中市占率约1%，未来有望扩大。
• 次高端市场：酒鬼系列在次高端市场中具备发展潜力，预计2025年收入可达40亿以上。

总结

酒鬼酒通过内参与酒鬼系列的双轮驱动，实现全国化布局。公司具备充足的基酒储备和产能扩建计划，为持续增长提供保障。内参系列在千元价格带中表现突出，酒鬼系列在次高端市场中有望提升市场份额。政策扶持和消费升级趋势为公司提供良好发展环境，预计未来几年将实现显著业绩增长。