钛矿行业深度：供需缺口扩大，有望开启新一轮景气周期-20230331-申万宏源-26页_1mb

钛矿行业深度分析总结

核心内容

钛因其优异的物理和化学性能，被称为“第三金属”和“全能金属”，广泛应用于航空航天、建筑、石油化工、医疗等领域。钛矿资源主要包括钛铁矿和金红石，其中金红石品位高但资源稀缺，钛铁矿储量大但品位较低。

主要观点

• 钛矿供需格局：全球钛矿储量自2018年后持续下滑，产量增速放缓，新增产能有限。中国和澳大利亚占据全球钛矿资源的大部分，但中国钛矿品位较低，对外依存度高。
• 钛白粉需求主导：钛白粉是钛矿需求的压舱石，占钛精矿需求的80%~90%。预计2023-2025年国内钛白粉产能将新增167万吨，拉动钛精矿需求增长。
• 海绵钛成为新增长点：海绵钛在钛精矿消费结构中占比约10%，是未来钛矿需求的重要增长点。预计2025年海绵钛用钛精矿需求将达135万吨。
• 价格趋势：由于供给紧张和需求增长，钛矿价格预计将持续维持高位或上行。
• 重点公司：龙佰集团和安宁股份是重点关注对象，其扩产计划有望在一定程度上缓解供需矛盾。

关键信息

供给端

• 全球钛矿储量在2018年达到顶峰后开始回落，2022年全球钛矿储量约6.99亿吨，钛铁矿占93%，金红石占7%。
• 中国钛矿以钛铁矿为主，高品位资源稀缺，钛精矿主要集中在攀西地区，产量占比逐年提高。
• 海外钛矿面临枯竭，国内钛矿供给增量有限，仅有龙佰集团有扩产计划。

需求端

• 钛白粉需求占比高，2022年我国钛白粉产能约510万吨，预计2023-2025年新增产能167万吨，钛精矿需求有望达1047.5万吨。
• 海绵钛需求快速增长，预计2025年用钛精矿需求达135万吨，未来主要由航空航天和化工领域推动。

供需缺口与价格预测

• 2023~2025年，我国钛矿净进口量增速预计为10% / 3% / 3%，而钛矿产量增速为3% / 4% / 5%。
• 钛矿供需缺口将持续拉大，钛矿价格有望维持高位或上行。

有别于大众的认识

• 市场可能认为钛矿处于历史高位，存在下行风险，但实际供给端资源枯竭和新增产能有限，将推动钛矿价格继续上涨。
• 高品位钛原料价格显著高于低品位原料，导致氯化法钛白粉盈利压缩，国内硫酸法钛白粉因成本优势有望部分替代海外氯化法产品。

风险提示

• 钛白粉需求不及预期
• 钛矿产能增长超预期

重点公司分析

龙佰集团

• 全球钛产业链巨头，2022年收购丰源矿业，新增钛精矿30万吨，2025年总产能将增至250万吨左右。
• 海绵钛产能领先，未来有望进一步扩张至10万吨。

安宁股份

• 国内重要钛矿供应商，拥有钛矿资源，正向下游延伸，规划建设6万吨海绵钛产能。

未来展望

• 钛矿行业有望开启新一轮景气周期，价格持续高位或上行。
• 钛白粉和海绵钛的需求增长将成为主要驱动力，其中航空航天领域是未来钛需求增长的主要方向。
• 钛矿供给受限，资源稀缺性增强，钛矿企业及拥有自给能力的钛白粉企业将受益。