钛矿：积微成著，顺时而动_38页_2mb

钛矿行业专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了钛矿行业的供需格局、价格走势及投资建议，重点聚焦于2021年钛矿市场的发展趋势。钛矿作为重要的有色金属资源，其价格受供需关系影响显著。近年来，钛矿供需持续偏紧，叠加全球经济复苏及产业链主动补库，预计2021年钛矿价格将维持上涨趋势，并有望创历史新高。

主要观点

• 需求端：钛矿下游90%用于钛白粉生产，其消费与GDP呈正相关。2021年全球经济复苏带动钛白粉需求增长，预计全年需求增速为3%。汽车行业及美国地产投资的景气度提升将有效拉动钛矿需求。
• 供给端：全球钛矿供给增长缓慢，存量矿山资源枯竭严重，新增矿山产能有限。2021年主要增量来自Kenmare的30-40万吨钛铁矿产能提升。过去7年全球矿产勘查投入不足，导致新矿山发现减少，钛矿资源储量下滑。
• 价格走势：2020年钛矿价格由年初1350元/吨上涨约50%，目前约2050元/吨。2021年全球钛矿供需仍维持短缺状态，叠加补库周期，预计价格继续上涨，创历史新高。
• 投资建议：建议关注国内钛矿龙头企业安宁股份，其在钛精矿市场具有较强的定价权和市场份额，具备外延式扩张能力，经营业绩稳健。

关键信息

一、全球钛矿供需及价格分析

1. 供给：钛矿新增产能有限，全球钛矿产量增速缓慢，2009-2019年复合增速为1.81%，而钛白粉产量复合增速为3.15%。
2. 需求：钛白粉需求稳定增长，2021年预计新增产能55万吨，全年产量增长30-40万吨。
3. 价格：预计2021年钛矿价格维持上涨趋势，有望创新高。历史价格波动显示，宏观经济和政策变化对钛矿价格影响显著。
4. 投资建议：重点关注国内钛矿龙头企业安宁股份，其具备较强的市场地位和扩张潜力。

二、全球钛矿主要生产企业梳理

1. Rio Tinto：全球钛矿龙头企业，主要生产钛渣，TiO2供给占全球17%。
2. Tronox：全球第二大钛矿生产企业，TiO2供给占全球12%。存量矿山资源枯竭，新增矿山产能有限。
3. Kenmare：2021年全球钛矿主要增量来源，计划产能提升至120万吨/年。
4. Iluka：全球锆钛矿龙头，资源储量丰富，但受资源枯竭和资本开支缩减影响，产量持续下滑。
5. 中国钛矿龙头：包括攀钢矿业、龙蟒矿冶、安宁股份、重钢西昌等，其中安宁股份为国内钛精矿龙头企业，2019年钛精矿产量占全国10%以上。

三、钛矿资源与产量情况

• 资源分布：钛矿资源主要以钛铁矿为主（占94%），金红石占6%。全球钛铁矿资源主要集中在澳大利亚、中国、印度、南非和肯尼亚，其中中国储量占全球26.14%。
• 储量变化：据USGS，2019年末全球钛资源储量为8.17亿吨（TiO2计），同比下滑13%。主要原因是老矿山关停和新矿山勘探投入不足。
• 产量趋势：2019年全球钛矿产量为760万吨（TiO2计），2020年因疫情及资源枯竭产量下降至736万吨，2021年预计恢复至761万吨。

四、钛白粉需求与下游行业

• 钛白粉需求：主要集中在涂料、塑料、造纸及油墨领域，与房地产、汽车、基础建设高度相关。
• 中国地位：中国是全球钛白粉生产和消费第一大国，2019年产能占全球42%，产量从2009年的104.7万吨增长至323.98万吨，复合增长率为12%。
• 出口增长：中国钛白粉出口量占国内产量比例从2009年的26%提升至2019年的33%。

五、安宁股份分析

• 公司概况：主要从事钒钛磁铁矿采选，主要产品为钛精矿和钒钛铁精矿，拥有四川攀枝花潘家田钒钛磁铁矿采矿权，钛资源储量（TiO2计）为3,202万吨。
• 产能与产量：2019年钛精矿产量为54.52万吨，占全国10%以上；钒钛铁精矿产量150.13万吨，品位提升至55%。
• 经营状况：公司资产负债率低，现金流充裕，具备外延式资源并购能力，且在钛精矿市场拥有定价权，业绩弹性高。
• 投资价值：在钛矿价格上行周期中，安宁股份有望获得较高的收益，建议重点关注。

总结

钛矿行业在2021年面临供需持续偏紧的局面，全球钛矿资源储量和产量均出现下滑，而钛白粉需求因经济复苏和政策支持而保持增长。供给端新增产能有限，叠加需求端的景气周期，钛矿价格预计继续上涨。国内钛矿龙头企业安宁股份凭借其资源优势、市场地位和良好的财务状况，成为值得关注的投资标的。