20130422-申万宏源-受益灾后重建_关注区域内水泥企业_17页_715kb

水泥行业周报总结（2013/4/15—2013/4/19）

核心内容

本周全国高标水泥（P·O42.5）价格下跌1.1%至345元/吨，但华东、西北地区价格继续上涨，部分区域价格回升至去年四季度高点。全国磨机开工率上升4.2%至51.7%，水泥库存下降0.6%至69.1%。四川雅安地震后，水泥板块受益于灾后重建需求，成为投资关注重点。

主要观点

• 区域价格波动：不同区域水泥价格表现差异显著，江西、陕西和浙江部分地区价格上涨20-30元/吨，而北京、石家庄、辽宁、广西和重庆等地价格下跌20-30元/吨。
• 市场供需变化：全国需求总体好转，水泥库存下降，但部分区域如华北、东北、华南和西南仍面临库存压力，导致价格回落。
• 投资策略：水泥板块是灾后重建的受益板块，预计二季度为传统旺季，需求回暖趋势将延续。重点关注四川双马、四川金顶、海螺水泥、冀东水泥、祁连山、华新水泥、江西水泥、金隅股份、巢东股份等企业。
• 估值表现：水泥板块在A股市场表现优于大盘，2013年绝对PE为12.9倍，海螺水泥PE为12.8倍，冀东水泥PE为31.1倍，整体估值合理。

关键信息

1. 区域价格变动

• 华北地区：价格下跌3.7%至316元/吨，北京、石家庄、辽宁价格回落，市场进入实价销售阶段。
• 东北地区：价格下跌2.3%至417元/吨，辽宁市场率先启动，价格回落明显。
• 华东地区：价格上涨1.2%至351元/吨，江西南昌、九江、抚州等地价格持续上涨，累计上涨80元/吨。
• 中南地区：价格下跌1.1%至309元/吨，广西地区水泥价格下调20元/吨，熟料价格下调10元/吨。
• 西南地区：价格下跌1.5%至325元/吨，重庆地区因产能过剩价格回落，四川成都中心价格稳定。
• 西北地区：价格上涨1.2%至350元/吨，西安及周边地区价格走高，部分企业因需求拉动提价。

2. 水泥煤炭价格差变化

• 全国水泥煤炭价格差缩小1.4%至253元/吨。
• 华东、西北地区价格差扩大，分别为1.9%和1.5%。
• 其他地区价格差缩小，如华北缩小4.6%，东北缩小2.9%，中南缩小1.8%，西南缩小2.1%。

3. 重点关注公司及估值

• 冀东水泥：PE为31.1倍，评级为“增持”。
• 海螺水泥：PE为12.8倍，评级为“买入”。
• 华新水泥：PE为18.8倍，评级为“增持”。
• 金隅股份：PE为9.1倍，评级为“买入”。
• 祁连山：PE为23.2倍，评级为“增持”。
• 青松建化：PE为35.9倍，评级为“增持”。
• 天山股份：PE为19.6倍，评级为“增持”。
• 亚泰集团：PE为17.0倍，评级为“增持”。
• 福建水泥：PE为64.4倍，评级为“中性”。

4. 本周其他重要事件

• 行业数据：
  • 3月份全国水泥产量同比增长6.9%，1-3月累计增长8.2%。
  • 2013年1-3月全国固定资产投资同比增长20.9%，房地产开发投资增长20.2%。
• 公司动态：
  • 冀东水泥2012年净利下降88.19%，拟投资建设年产200万吨骨料项目。
  • 公司2012年营业收入146.13亿元，同比减少7.09%，净利润1.8亿元。

投资建议

水泥板块作为灾后重建受益行业，具备较高的确定性，值得配置。二季度为传统旺季，需求回暖趋势将延续，重点推荐在华东、西北、京津冀、两湖等区域有布局的企业，如海螺水泥、华新水泥、祁连山、冀东水泥、江西水泥、金隅股份等。同时，关注四川双马和四川金顶，因其在区域内的产能优势，将受益于灾后重建。

风险提示

• 部分区域如广西、重庆等仍面临库存压力，价格可能继续回落。
• 水泥价格波动较大，需关注市场供需变化及企业策略调整。
• 水泥板块受周期性影响，需结合宏观经济及政策导向进行判断。

结论

综合来看，水泥行业在二季度将迎来需求回暖，板块整体表现良好。重点关注区域龙头及灾后重建受益企业，把握市场机会。同时，注意区域间价格波动差异，合理配置资源，以实现投资收益最大化。