20230724-财通证券-海伦司-09869.HK-盈利能力改善明显_期待合伙门店利润增量_3页_309kb

海伦司(09869)证券研究报告总结

文章核心观点

1. 海伦司发布2023年上半年盈利预告，预计营收在700-720亿元区间，同比下滑主要由于特许经营门店影响；
2. 净负债同比由亏转盈，经调整净利预计达到170-180亿元；
3. 公司盈利能力大幅提升，毛利率提高至72.3%，净利率21.5%-22.9%；
4. 投资建议为“增持”，建议关注餐饮复苏与合伙制门店扩张。

盈利改善分析

1. 政策调整促进复苏：疫情后门店客流量回升，经营状况好转；
2. 降本增效带动提升：持续优化产品成本，规模效应提升毛利率与净利率；
3. 精细化运营：争取更大人效提升。

商业模式创新

1. 事业合伙模式：于2023年6月17日启动，新设三类专卖店型模式及阶梯抽成政策，计划下半年加速开店布局。

投资亮点

1. 单店收入恢复趋势乐观；
2. 事业合伙门店扩张成为新增长点；
3. 2023-2025年预计净利润值为：
   • 2023年：318亿元；
   • 2024年：445亿元；
   • 2025年：566亿元。

PE估值区间为：

• 2023年：2250-2510倍；
• 2024年：1794-2000倍；
• 2025年：1410-1600倍。
• 属于分析师投资建议“增持”评级。