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报告摘要

军工板块21Q4持仓与超配比例继续上升总结

核心内容

军工板块在2021年第四季度的持仓与超配比例持续上升，显示出市场对军工行业的看好。全部基金在21Q4军工板块的持仓比例为3.44%，较21Q3提升0.50%；超配比例达0.70%，较21Q3提升0.24%。主动型基金在21Q4军工板块的持仓比例为3.52%，超配比例达0.78%，较21Q3提升0.49%。中证军工指数当前估值为62倍，处于历史PE的25%分位值，显示出板块具备较高的配置价值。

主要观点

基金持仓与超配趋势
- 军工板块在2021年第四季度持续受到基金增持，持仓比例和超配比例均有所提升。
- 全部基金在2019年第三季度至2021年第二季度对军工行业为低配状态，2021年第三季度开始超配，且趋势持续。
- 主动型基金在2017年第三季度至2021年第二季度连续低配，2021年第三季度首次超配，21Q4超配比例达到0.78%。
行业景气度与订单落地
- 军工板块在开年后出现大幅回调，但长期景气扩张逻辑未变。
- 下游企业预收款项验证了大额订单的落地，订单将沿产业链向上游和中游有序传导。
- “十四五”期间，军工配套企业需求放量确定性强，民营龙头业绩弹性较大。
投资主线与重点企业
- 抓住航空装备投资主线，关注航空产业链上下游企业。
  - 主机厂：中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份、航发动力
  - 机体系统：中航机电、中航电子、航发控制、北摩高科
  - 航空零部件：中航重机、派克新材、航宇科技、爱乐达
  - 金属材料：西部超导、宝钛股份、钢研高纳、图南股份
- 军工电子自主可控成长性高，关注天箭科技、雷电微力、中航光电、航天电器、振华科技、鸿远电子、富吉瑞等企业。
市场表现回顾
- 2022年2月14日-2月20日期间，申万国防军工板块上涨1.8%，位列全部申万一级行业第14位。
- 板块成交额为966亿元，排名第14位。
- 航空装备Ⅱ、军工电子Ⅱ、地面兵装Ⅱ等二级板块涨幅领先。
板块估值
- 申万国防军工板块整体市盈率为57.5倍，市净率为3.7倍。
- 航海装备PE最高，为86.1倍；航天装备与航空装备PE分别为71.9倍和62倍；地面兵装和军工电子板块PE分别为50.1倍和46.9倍。

行业动态

国际军情

美国国防预算创新高：拜登计划提出2023财年国防预算超过7700亿美元，重点包括造船、太空能力发展、导弹预警及核武三位一体。
日本防卫开支突破限制：日本计划五年期防卫费预算首超30万亿日元，较前五年期增加近3万亿日元，主要用于军工企业建设、新式军事装备采购及军事设施升级。
美军向德国派遣F-35战机：美军称此举是为了加强北约防御，F-35A闪电Ⅱ是其最先进的战斗机之一。
新加坡航展热度不减：尽管航展规模减小，但美印等国的飞机飞行表演仍吸引关注，印太地区防务开支持续上升。

国防与集团动态

洪都公司高教机成功转场：洪都公司第二批高教机完成转场，显示航空装备研发进展顺利。
航天科技集团发布蓝皮书：2022年计划安排50余次宇航发射任务，包括载人航天工程6次发射，空间站建设全面展开，长征六号甲运载火箭将首飞。
Panda5机械狗亮相冬奥会：中国兵器工业集团展示Panda5四足仿生机器人，具备多种步态和自恢复功能，融合多学科技术。
中国船舶集团与华为合作：双方联合建立“船海数据智能应用联合创新实验室”，推动船舶智能化发展。

风险提示

军费投入力度不及预期
装备研发进展及采购进度不及预期
军工采购价格下降
行业竞争加剧

评级说明

投资建议的比较标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，与同期沪深300指数涨跌幅对比。
投资建议的评级标准：
- 股票投资评级：
  - 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  - 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  - 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
  - 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
- 行业投资评级：
  - 看好：行业超越整体市场表现
  - 中性：行业与整体市场表现基本持平
  - 看淡：行业弱于整体市场表现