20211106-安信证券-国防军工_公募基金Q3军工板块持仓总市值续创历史新高_主动配置比例环比上升_14页_1mb

2021年Q3军工板块持仓与行业分析总结

核心内容

2021年第三季度，公募基金对军工板块的持仓市值和主动配置比例均创历史新高，反映出市场对军工行业的持续看好。军工板块整体表现强劲，营业收入和归母净利润增速分别达到24.20%和51.00%，在A股29个行业中排名靠前，进一步验证了行业高景气度的判断。预计“十四五”期间，随着航空航天重点型号的批产交付，军工行业需求端将持续增长，产业链龙头公司将受益。

主要观点

1. 公募基金持仓显著提升

• 2021Q3公募基金重仓持股中军工板块总市值达1334.20亿元，环比上升0.67pct。
• 剔除被动基金后，军工主动持股市值为834.60亿元，持股比例为2.42%，环比上升0.75pct。
• 再进一步剔除其他主题基金后，军工行业主动配置比例为2.76%，环比上升0.82pct，维持历史高位水平。

2. 持股集中度持续上升

• 军工重仓持仓前十占比达68.79%，环比上升。
• 持股前二十占比达87.08%，显示军工板块的持仓集中度进一步上升。
• 国企持仓比例为72.32%，环比上升1.35个百分点，反映军工国企基本面改善，企业活力提升。
• 民参军公司持仓比例为27.68%，环比下降，但其业绩释放充分，预计在“十四五”背景下，国企与民参军企业均将受益。

3. 重点配置个股

• 航空板块：紫光国微、振华科技、中航光电、中航沈飞、航发动力、中航机电、中航高科、中航西飞、鸿远电子、火炬电子。
• 信息化板块：紫光国微、振华科技、鸿远电子、火炬电子、睿创微纳、七一二、智明达、宏达电子。
• 新材料板块：西部材料、钢研高纳、西部超导、抚顺特钢、中航高科、中简科技。
• 导弹武器装备：航天电器、新雷能、甘化科工。

4. 资金配置趋势

• 军工ETF及融资融券资金配置军工板块在Q3有所回升，预计后续可能进一步增加。
• 融资买入额及融资余额在Q3出现波动，但整体呈现回升趋势。

5. 估值与业绩匹配

• 军工板块当前动态PE为69倍，但多数业绩增速较快的标的估值已回归至合理或偏低范围，具备一定的估值弹性。
• 主机厂标的有望享受高端装备制造估值；国企零部件业绩增速预计维持在20%以上；新材料标的未来3年预计增长30%-40%；信息化板块因TMT属性整体估值较高，但细分方向如元器件及红外芯片具备增长确定性。

关键信息

2021Q3持仓前十个股

• 紫光国微、振华科技、中航光电、中航沈飞、抚顺特钢、航发动力、中航机电、中航高科、鸿远电子、火炬电子。

2021Q3加仓前十个股

• 振华科技、紫光国微、中航机电、鸿远电子、抚顺特钢、中航高科、中航重机、中简科技、火炬电子、景嘉微。

2021Q3减仓前十个股

• 高德红外、航天发展、光威复材、应流股份、中航光电、航天彩虹、利君股份、中航电子、宝钛股份、新光光电。

行业表现

• 2021Q3军工行业相对收益为8.12%，绝对收益为7.63%。
• 在A股29个行业中，军工行业归母净利增速排名第9，较H1上升3位。

重点公司业绩与估值

• 航天电器：2021E归母净利润6.30亿元，PE为53.0倍，年初至今涨跌幅14.21%。
• 振华科技：2021E归母净利润13.20亿元，PE为43.3倍，年初至今涨跌幅87.06%。
• 紫光国微：2021E归母净利润17.00亿元，PE为77.3倍，年初至今涨跌幅54.75%。
• 鸿远电子：2021E归母净利润8.62亿元，PE为40.7倍，年初至今涨跌幅29.52%。
• 航发动力：2021E归母净利润15.90亿元，PE为98.4倍，年初至今涨跌幅0.78%。

投资建议

重点关注方向

1. 航空装备：军机数量和结构提升，国防预算向空军、海军倾斜，预计军机换装列装加速。建议关注中航重机、江航装备、航发动力、中航沈飞、中航西飞、中航光电、北摩高科、中航机电、豪能股份、迈信林。
2. 航天装备：实战化训练及战略储备需求增加，导弹业务占比高的公司具备较大业绩弹性。建议关注航天电器、新雷能、甘化科工。
3. 信息化板块：国产化进程加速，军队现代化建设推动，部分公司业绩增长确定性强。建议关注紫光国微、智明达、振华科技、鸿远电子、火炬电子、宏达电子、睿创微纳、七一二。
4. 新材料板块：技术自主可控，需求增长确定性高，具备良好成长性。建议关注西部材料、钢研高纳、西部超导、抚顺特钢、中航高科、中简科技。

风险提示

• 武器装备换装列装不及预期。
• 导弹新型号研制不及预期。

投资评级

• 领先大市-A：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
• 落后大市-A：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

本报告由安信证券研究中心发布，分析师温肇东、刘曦明。温肇东 SAC执业证书编号：S1450521060002，联系方式：wenzd@essence.com.cn。刘曦明为报告联系人，联系方式：liuxm1@essence.com.cn。