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宏源聚酯月报总结

核心内容概述

本报告分析了2021年1月25日聚酯产业链主要品种PTA、MEG及涤纶短纤（PF）的市场情况，涵盖需求、供应、库存、成本、价差及利润等多个维度，为2月份市场走势提供预测与操作建议。

主要观点

PTA

• 需求：织造负荷持续下降，织机开工率60.21%（-6.56%），盛泽地区织造库存41天（+0.75%），需求走弱。
• 供应：PTA周度开工率91.24%（+1.98%），福海创450万吨装置重启，市场有250万吨新装置试车，宁波逸盛200万吨计划检修。
• 库存：PTA周度社会库存总计389.1万吨，月内去库3.4万吨，但检修装置重启及聚酯降负缓慢，库存仍处累库通道。
• 成本与利润：PTA现货加工费下跌100元至380元/吨，短期支撑不改中期看空趋势，预计2月加工费将探至300元/吨以下。
• 操作建议：TA2月将震荡筑底，建议依据加工费高位抛空，同时持有期权日报中提及的看涨期权空单。

MEG（乙二醇）

• 需求：织造负荷下降，聚酯开工率81.83%（-3%），需求走弱。
• 供应：国内乙二醇整体开工负荷60.06%（+3%），煤制乙二醇开工50.08%。2月EG开工将维持在55-60%附近。
• 库存：港口库存63.98万吨（-4万吨），EG交易所仓单减少，预计2月随着进口恢复将转向累库。
• 成本与利润：油头成本约4100-4200元/吨，MTO利润持续修复但仍处于低位，煤制EG利润亦处于历年低位。
• 操作建议：EG2月以逢高空为主，关注4500-4600元/吨的价值高估点，布局空单；若原油不大跌，支撑将出现在此区间。

涤纶短纤（PF）

• 需求：织造负荷下降，涤短产销降至5成附近，需求疲软。
• 供应：涤短开工率79.27%（-4.09%），仍处历年偏高位置。
• 库存：涤短库存天数-6.5天，但预期随着织造开工继续下滑将累库。
• 利润：涤短利润中性偏高，企业生产经济性良好。
• 操作建议：涤短基本面环比走弱，预计现货将止涨回落。

价差跟踪

• TA-EG价差：建议继续做空TA-EG价差。
• TA-PF价差：未明确提及，但整体趋势显示TA累库，PF去库，价差可能扩大。

库存与开工分析

聚酯总库存

• 长丝：库存13.3天，环比+0.42天
• 短纤：库存-6.3天，环比-2.8天
• 切片：库存2.7天，环比+0.2天
• 趋势：聚酯处于缓慢降负通道，库存压力尚未完全释放。

PTA库存

• 趋势：PTA库存持续累库，社库去库速度放缓，预计2月库存可能再创新高。

检修计划与装置动态

PTA装置检修

• 福海创450万吨装置已重启，逸盛宁波220万吨计划检修（1.24-1.27），逸盛海南450万吨计划3月检修。

EG装置动态

• 国内装置：富德能源、河南煤业、通辽金煤等装置检修，部分计划重启。
• 海外装置：南亚新装置检修，乐天大山1#、马油等装置重启推迟至2月及一季度。

涤短装置检修

• 1月有多个装置检修，涉及产能573万吨，2月计划检修装置涉及产能237万吨，部分装置改锅炉或限汽。

市场展望

• PTA：预计2月继续震荡筑底，加工费可能进一步下探至300元/吨以下，库存压力难缓解。
• MEG：2月进口恢复，EG将进入累库通道，但去库速度收敛，库存绝对值低于18年，回归正常水平。
• 涤短：基本面环比走弱，预计现货止涨回落，库存可能逐步累库。

总结

2021年1月，聚酯产业链整体处于需求疲软、供应稳定、库存压力较大的阶段。PTA加工费持续下跌，EG库存逐步去库但进口恢复可能带来累库压力，涤短利润良好但产销缩量。2月市场预计将经历震荡，建议关注TA加工费高位抛空，EG逢高空，同时留意涤短库存变化及基本面走势。