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有色金属行业 2025 年度分析总结

一、整体行业概况

2024 年中国有色金属产业呈现稳中向好态势，细分行业景气指数呈升势，但景气度差异显著。2025 年受国际贸易摩擦和地缘政治影响，出口和房地产需求存在压力，但新能源和稳增长政策推动下，产业规模预计继续增长。景气指数将呈现“稳中向好”态势。

二、主要金属价格与供需分析

1. 铜

• 供需关系：全球铜矿供应偏紧，中国依赖进口，2024 年铜冶炼加工费跌至负值，企业经营压力大。
• 价格走势：全年波动大，5 月触及高点，8-9 月回落，2025 年因地缘政治和供应链担忧推涨。
• 展望：供给紧张维持高位，需求端电网、家电等或增长，但加工费倒挂问题突出。

2. 铝

• 供需关系：全球铝土矿短缺，中国产能占全球 60%，氧化铝价格因供需错配大幅上涨。
• 价格走势：LME 铝价先扬后抑，2024 架底至 2516 美元/吨；氧化铝价格从 3250 上涨至 4949 元/吨。
• 展望：供需宽松，价格中枢下移；海外投资可能加速。

3. 黄金

• 基本面：避险需求和央行购金推动全年价格上涨，创历史新高。
• 供给方面：全球供应增长有限，2024 年中国黄金消费下降，央行增持。
• 展望：2025 年面临“去美元化”趋势和经济不确定性，黄金避险属性进一步凸显，价格存在上行空间。

4. 稀土

• 供需关系：价格指数呈低位震荡，产能过剩问题突出。
• 价格走势：除铈类产品上涨，其他均有下降；行业集中度加速提升。
• 展望：受出口管制影响，价格分化加剧，下游新能源需求或推动重稀土价格上涨。

5. 镍

• 供需关系：全球供给过剩，价格低位震荡；中国依赖进口资源。
• 价格走势：2024 年矿端扰动频繁，印尼和菲律宾政策影响显著。
• 展望：价格震荡为主，印尼产能释放是关键变量。

6. 钴

• 供需关系：需求增长依赖新能源电池，进口依赖高；2025 年初供给受刚果（金）政策扰动显著。
• 价格走势：价格剧烈波动，三季度下跌剧烈，但暂停出口后快速上涨。
• 展望：供需格局变化可能推高价格。

7. 锌

• 供需关系：全球供需紧张，中国供给不足，下游基建和新能源需求强支撑。
• 价格走势：LME 锌价阶梯性上行，全年中枢高于上年。
• 展望：降息周期推动价格中枢上移，供需紧张有望延续。

8. 锂

• 供需关系：中国占全球锂资源 16.5%（截至 2025 年初），碳酸锂价格 2024 年大幅下降。
• 需求端：新能源汽车、储能消耗性增长。
• 展望：锂矿产能持续过剩，价格低位震荡，具备原料储备优势的企业有望穿越周期。

三、行业关注要点

1. 资源禀赋不足与获取难度：中国资源对外依存度高，尤其在铜、镍等领域。
2. 高企成本与 ESG 要求：冶炼环节压力大，行业面临碳减排、技术水平及海外矿山开发等综合挑战。
3. 价格波动问题：有色金属价格受宏观经济、供需平衡、金融政策等多重因素影响，企业需提升风险管理能力。
4. 冶炼企业持续经营压力：加工费倒挂问题显著，中小企业面临资金和利润压缩压力。