20260106-联合资信评估-有色金属行业2026年度信用风险展望（2025年12月）_9页_1mb

有色金属行业2026年度信用风险展望总结

一、行业核心内容概述

有色金属行业作为工业制造、基建、房地产及新兴产业的“基石材料”，其发展高度依赖宏观经济环境和市场需求变化。2025年，全球经济呈现“弱增长、高波动、多风险”的特征，主要金属价格走势分化，金、铜因避险情绪和新兴需求支撑价格上行，而锂、钴、镍等新能源金属则因供需差异出现明显波动。中国有色金属产业景气度在政策与流动性推动下先升后降，整体呈现“前高后低、震荡下行”的趋势。

二、主要观点与关键信息

1. 行业基本面分析

• 宏观经济影响显著：有色金属行业与宏观经济高度相关，受国内外政策、贸易壁垒、地缘政治等因素影响较大。
• 价格走势分化：金、铜价格上行，铝价震荡，新能源金属如锂、钴、镍则因供需差异呈现显著波动。
• 产业景气度变化：2025年1—11月，中国有色金属产业景气度呈现“前高后低、震荡下行”走势，受房地产拖累及加工费低迷影响。

2. 行业财务状况

• 资产与收入增长：2022—2024年，有色金属行业通过产能扩张和兼并重组实现资产与收入规模持续增长。2025年前三季度，资产总额增长9.40%，营业收入增长7.62%。
• 盈利与现金流波动：受加工费下行影响，样本企业利润总额和经营活动现金流量净额的中位数远低于平均值。2025年前三季度，销售毛利率和净资产收益率变化不大。
• 杠杆水平适中：样本企业资产负债率和全部债务资本化比率整体维持在60%和50%以内，但部分企业如顺博合金和银邦股份因扩张较快导致资产负债率攀升。

3. 偿债能力分析

• 短期偿债指标下降：流动比率和现金短期债务比有所下降，反映出企业短期偿债压力增大。
• 长期偿债能力波动：EBITDA利息倍数和全部债务/EBITDA指标波动上升，整体偿债能力表现良好，但部分企业因经营亏损导致指标恶化。

4. 债券市场表现

• 债券融资规模扩大：2025年1—11月，有色金属行业发债企业数量增加，发债金额达1939.26亿元，同比增长11.41%。
• 信用评级分化：发债企业主体信用等级主要集中在AAA和AA+，但部分企业如广东翔鹭钨业股份有限公司因盈利能力弱化和偿债压力大被下调评级。
• 无实质性违约：2025年全年未发生违约事件，但存在信用评级下调现象，需关注财务脆弱主体。

三、2026年信用风险展望

• 整体信用风险稳定：行业整体信用资质良好，以高信用等级国企和综合实力强的民企为主，预计未来一年信用风险保持稳定。
• 结构性压力突出：
  • 上游资源型企业：受益于金属价格上涨，盈利和偿债能力较强，信用风险较低。
  • 中下游冶炼加工企业：面临加工费低迷、盈利空间受挤压及债务滚动压力，信用风险相对较高。
• 需关注重点：
  • 铜加工费持续探底，中国作为全球最大精炼铜生产国，冶炼企业经营压力加大。
  • 铝价高位震荡，电解铝和氧化铝产能扩张空间有限。
  • 避险情绪升温或推动黄金价格进一步上涨，对上游企业形成支撑。
  • 部分企业因盈利和经营获现能力下滑、债务负担加重，可能对信用水平产生不利影响。

四、行业发展趋势与挑战

• 需求持续增长：随着全球经济复苏和新兴产业快速发展，有色金属行业需求量和应用范围将不断扩大。
• 环保政策影响：行业作为碳排放的重要来源，部分高能耗、高排放企业可能面临更多政策限制。
• 政策支持持续：中国多维度政策支持推动行业平稳发展，但需警惕内需不足和外部环境恶化带来的挑战。

五、相关研究与联系信息

• 相关研究：
  • 《2025 年上年度有色金属行业信用风险总结与展望》
  • 《2025年度有色金属行业分析》
• 联系信息：
  • 公司邮箱：investorservice@lhratings.com
  • 公司网址：www.lhratings.com
  • 公司电话：010-85172818-8088
  • 公司地址：北京市朝阳区建国门外大街2号中国人保财险大厦17层

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