20180830-天风证券-通富微电-002156.SZ-经营质量提升_业绩稳定增长_3页_1011kb
报告摘要
通富微电（002156）2018年半年度总结
核心内容
通富微电于2018年发布半年度财报，整体业绩表现出稳定增长趋势，显示公司在封测行业的竞争力和市场地位。公司上半年实现营业收入34.78亿元，同比增长16.98%；营业利润1.02亿元，同比增长14.08%；归母净利润1.01亿元，同比增长18.12%。其中，扣非净利润增速高达86.39%，表明公司自身造血能力增强，进入新的良性循环。
主要观点
- 业绩表现良好：公司整体营收和利润均实现增长，尤其在归母净利润方面增速显著，显示公司盈利能力提升。
- 分厂表现分化：崇川工厂营收增长16.91%，通富超威苏州和槟城增长约7.5%；南通通富和合肥通富分别实现419.33%和236.14%的营收增长，其中南通通富扭亏为盈，合肥通富亏损明显减少。
- 行业地位稳固：公司作为AMD的封测供应商，与AMD通力合作，应对订单需求，推动高端产品营收增长，有效缓解了行业周期波动。
- 国产替代前景广阔：公司积极践行国产替代战略，与多家国内厂商合作，提升自身市场占有率，未来增长潜力较大。
- 财务指标改善：公司毛利率和净利率同步提升，显示产品结构优化和成本控制能力增强，有助于提升市场竞争力。
关键信息
财务数据与估值
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 4,591.66 | 6,519.26 | 8,475.03 | 10,593.79 | 12,712.55 |
| 增长率（%） | 97.75 | 41.98 | 30.00 | 25.00 | 20.00 |
| EBITDA（百万元） | 845.93 | 1,120.92 | 747.37 | 978.45 | 1,168.37 |
| 净利润（百万元） | 180.81 | 122.13 | 409.28 | 679.86 | 868.26 |
| 增长率（%） | 22.73 | -32.46 | 235.12 | 66.11 | 27.71 |
| 每股收益（元/股） | 0.16 | 0.11 | 0.35 | 0.59 | 0.75 |
| 市盈率（P/E） | 65.08 | 96.36 | 28.75 | 17.31 | 13.55 |
| 市净率（P/B） | 3.00 | 1.99 | 1.87 | 1.69 | 1.51 |
| 市销率（P/S） | 2.56 | 1.81 | 1.39 | 1.11 | 0.93 |
| EV/EBITDA | 15.68 | 14.60 | 16.68 | 12.01 | 9.67 |
财务预测摘要
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 4,591.66 | 6,519.26 | 8,475.03 | 10,593.79 | 12,712.55 |
| 营业成本（百万元） | 3,765.37 | 5,576.35 | 7,119.03 | 8,686.91 | 10,297.16 |
| 营业利润（百万元） | 143.80 | 156.14 | 374.53 | 647.96 | 844.78 |
| 归属于母公司净利润（百万元） | 180.81 | 122.13 | 409.28 | 679.86 | 868.26 |
财务比率
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 18.00% | 14.46% | 16.00% | 18.00% | 19.00% |
| 净利率 | 3.94% | 1.87% | 4.83% | 6.42% | 6.83% |
| ROE | 4.61% | 2.06% | 6.51% | 9.79% | 11.17% |
| ROIC | 5.08% | 6.43% | 6.20% | 9.17% | 11.62% |
| 资产负债率 | 45.18% | 48.48% | 43.17% | 38.79% | 38.70% |
| 净负债率 | -2.04% | 27.00% | 22.16% | 44.01% | 40.03% |
| 流动比率 | 1.19 | 1.19 | 1.08 | 1.33 | 1.48 |
| 速动比率 | 0.95 | 0.93 | 0.76 | 0.91 | 1.03 |
| 应收账款周转率 | 5.28 | 4.65 | 5.01 | 5.76 | 5.76 |
| 存货周转率 | 8.35 | 7.42 | 7.66 | 7.97 | 7.96 |
| 总资产周转率 | 0.52 | 0.56 | 0.71 | 0.89 | 0.99 |
投资评级
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 当前价格：10.20元
- 目标价格：未提供
- 行业：电子/半导体
增长潜力
- 新建工程：公司在南通通富二期厂房已破土动工，且厦门通富注册资本8亿元已到位，13.4亿元的综合授信贷款额度已通过国开行初步审核，为公司进一步扩张提供了良好外部条件。
- 产品放量预期：公司预计7nm产品将在三季度出现放量，带动业绩落于中上区间。
风险提示
- 贸易战影响：可能影响公司订单的稳定性。
- 行业周期下行：半导体行业存在周期性波动风险。
作者信息
- 潘霖：分析师，SAC执业证书编号：S1110517070005，邮箱：panjian@tfzq.com
- 陈俊杰：分析师，SAC执业证书编号：S1110517070009，邮箱：chenjunjie@tfzq.com
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