20260819-国盛证券有限责任公司-兔宝宝-002043.SZ-装饰材料业务维持高增_公允价值波动拖累表观利润_3页_698kb

兔宝宝（002043.SZ）2026年中报总结

核心内容概览

兔宝宝（002043.SZ）发布2026年中报，核心内容包括收入与利润表现、业务结构、毛利率变化、现金流状况、盈利预测与投资建议等。

财务表现

• 营业收入：2026年H1公司实现收入42.67亿元，同比增长17.40%；单Q2收入25.81亿元，同比增长9.19%。
• 归母净利润：2026年H1归母净利润2.47亿元，同比下降7.67%；单Q2归母净利润9928万元，同比下降40.45%。
• 扣非归母净利润：2026年H1扣非归母净利润2.61亿元，同比增长9.67%；单Q2扣非归母净利润1.7亿元，同比增长12.81%。
• 非经常性损益：上半年因参股公司悍高集团公允价值减少，造成9889万元的公允价值变动损失。

业务结构与增长驱动

• 装饰材料业务：2026年H1实现收入37.38亿元，同比增长25.25%，其中板材产品收入23.39亿元，同比增长30.42%；板材品牌使用费收入2.24亿元，同比增长21.00%；其他装饰材料收入11.76亿元，同比增长16.82%。
• 定制家居业务：2026年H1实现收入4.80亿元，同比下降22.69%；其中全屋定制收入2.97亿元，同比下降3.67%；其他定制类收入1.53亿元，同比下降40.93%；裕丰汉唐收入0.3亿元，同比下降43.53%。
• 增长因素：公司通过拓展家具厂渠道、乡镇渠道以及导入刨花板、柜门板、封边条、家具五金等辅料产品，推动装饰材料业务持续高增。

毛利率与净利率变化

• 综合毛利率：2026年H1综合毛利率16.23%，同比下降2.04个百分点；单Q2毛利率16.26%，同比下降0.62个百分点，环比略有回升。
• 装饰材料毛利率：15.77%，同比下降1.82个百分点。
• 定制家居毛利率：15.37%，同比下降4.15个百分点。
• 净利率：2026年H1归母净利率5.80%，同比下降1.57个百分点；扣非归母净利率6.11%，同比下降0.43个百分点；单Q2归母净利率3.85%，同比下降3.21个百分点；扣非归母净利率6.61%，同比上升0.21个百分点。

现金流与应收管理

• 经营活动现金流净额：2026年H1为2.13亿元，同比增长98.35%。
• 销售收现率：2026年H1销售收现率112.41%，同比增加16.17个百分点。
• 应收账款及票据总额：截至半年末为4.26亿元，同比减少34.04%，显示公司风控管理持续加强。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.1亿元、9.1亿元、10.5亿元，对应PE分别为15倍、11倍、10倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司作为国内高端环保家具板材头部企业，主业依托品牌、渠道、品类优势稳健增长，零售属性下现金流表现和分红率常年优秀。

风险提示

• 家装需求持续下滑：受地产复苏动力不足影响，家装市场需求承压。
• 价格竞争加剧：对板材和家具盈利造成负面影响。
• 渠道与品类拓展进度不及预期：可能影响公司未来增长潜力。

财务指标概览

主要财务比率

总结

兔宝宝在2026年H1实现收入42.67亿元，同比增长17.40%，但归母净利润同比下降7.67%。装饰材料业务增长显著，而定制家居业务则受到市场低迷和竞争加剧的影响。尽管毛利率有所下降，但公司通过优化费用管理，保持了净利率的相对稳定。公司现金流表现良好，销售收现率提升，应收账款管理加强。盈利预测显示，公司未来三年归母净利润有望持续增长，维持“买入”评级。需关注家装需求下滑、价格竞争和渠道拓展风险。