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兔宝宝（002043）2026年半年报总结

核心内容概览

兔宝宝（002043）于2026年8月21日发布了其2026年半年报及利润分配预案。报告指出，公司2026年上半年实现营业收入42.67亿元，同比增长17.40%；归母净利润为2.47亿元，同比下降7.67%；扣非归母净利润为2.61亿元，同比增长9.67%。其中，2026年第二季度营收25.81亿元，同比增长9.19%；归母净利润0.99亿元，同比下降40.45%；扣非归母净利润1.70亿元，同比增长12.81%。公司拟每10股派发现金红利1.20元（含税）。

主要观点与关键信息

1. 业务表现

• 装饰材料业务：2026年上半年收入37.38亿元，同比增长25.25%。其中，板材产品收入23.39亿元，同比增长30.42%；品牌使用费收入2.24亿元，同比增长16.82%；其他装饰材料收入11.76亿元，同比增长16.82%。
• 定制家居业务：2026年上半年收入4.80亿元，同比下降22.69%。本部全屋定制收入2.97亿元，同比下降3.67%；青岛裕丰汉唐工程定制业务收入0.30亿元，同比下降43.53%，延续主动收缩策略。
• 渠道扩张：截至2026年半年报，装饰材料门店达5918家，其中4000余家可提供“板材定制+”服务；经销商体系合作家具厂客户达4万多家，较2025年末增长显著。

2. 财务表现

• 毛利率：2026年Q1-Q2毛利率分别为16.18%和16.26%，同比分别下降4.68和0.61个百分点，主要受行业需求承压和竞争加剧影响。
• 费用率：2026年期间费用率保持稳定，但公允价值变动损益影响较大，Q2公允价值变动损益为-8866万元，主要由于参股公司悍高集团和惠康科技股价波动。
• 经营性现金流：2026年上半年经营性现金流净额为2.13亿元，同比增长98.35%，主要受益于收现比提升。
• 盈利预测调整：基于行业竞争和公允价值变动，公司2026-2028年归母净利润预测为6.65/8.48/9.35亿元（原预测为7.05/8.69/9.53亿元），对应PE分别为17/13/12倍。考虑到公司稳定增长能力和高分红意愿，维持“增持”评级。

3. 财务指标与估值

• 股价与市值：2026年8月21日收盘价为13.60元，一年内最低价为10.21元，最高价为18.18元。流通A股市值为109.63亿元，总市值为112.85亿元。
• 市净率：当前市净率（P/B）为3.43倍。
• 每股净资产：2026年每股净资产为4.60元，预计2027年为5.40元，2028年为6.27元。
• 盈利能力：ROIC（投资回报率）从2025年的15.88%提升至2026年的17.43%，ROE（净资产收益率）从2025年的21.27%降至2026年的17.43%，但预计2027年将回升至18.94%。
• 资产负债率：2026年资产负债率为43.90%，预计2027年为41.37%，2028年为38.74%，显示公司财务结构趋于优化。

4. 风险提示

• 下游房地产竣工不及预期的风险；
• 行业竞争加剧的风险；
• 应收账款回款风险。

投资建议

公司作为装饰板材行业龙头，顺应消费趋势积极拓展家具厂客户和下沉渠道，同时开发辅材和中高端规格产品，布局定制家居业务。尽管2026年上半年归母净利润有所下降，但扣非净利润稳定增长，经营性现金流显著改善。基于行业竞争和公允价值变动，盈利预测略有下调，但公司高分红意愿和稳定增长能力仍支撑“增持”评级。

数据来源与免责声明

• 数据来源：Wind、东吴证券研究所。
• 本报告仅供专业投资者使用，不面向普通投资者发布或传播。
• 本报告基于分析师认为可靠的信息，不保证其准确性或完整性，亦不构成投资建议。投资者应自行判断并承担投资风险。

投资评级标准

• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出；
• 行业评级：增持、中性、减持；
• 投资评级基于未来6至12个月内个股或行业相对基准的预期表现，基准为沪深300指数（A股市场）。

总结

兔宝宝在2026年上半年实现了营业收入的稳定增长，尽管归母净利润有所下降，但扣非净利润和经营性现金流表现良好，显示出公司核心业务的韧性。公司通过渠道扩张和产品升级，积极应对行业竞争，同时通过高分红政策增强投资者信心。基于当前财务状况和行业前景，维持“增持”评级。