20240927-远东资信-地方产业投资运营企业信用评级方法探究_8页_4mb

地方产业投资运营企业信用评级方法总结

1. 产投企业定义与特征

地方产业投资运营企业（产投企业）是指由地方政府或相关实体设立或控制，以市场化手段推动地方产业投资发展的独立法人实体。其主要特征包括：

• 与地方政府的密切关联：在困境时可能获得政府的临时性特殊支持。
• 市场化运营：主要开展国有资产运营形成的经营性业务，较少涉及公益类业务。
• 处于转型或整合阶段：多由城投转型或新设成立，依赖划拨资产，业务尚不成熟。

2. 信用评级框架

评级框架主要包括三步骤：

1. 业务风险与财务风险分析：
   • 业务风险：评估企业所在区域环境及业务运营情况。
   • 财务风险：包括盈利能力（总资产报酬率、EBITDA利润率）、债务偿付能力（总债务/EBITDA、利息保障倍数）和财务杠杆（全部债务资本化比率）。
2. 调整因素：考虑 ESG、财务弹性、资产质量、历史记录等，得到个体信用状况。
3. 外部支持评估：政府支持意愿（企业重要性、关联度）与能力（财政、偿债能力），进一步调整信用级别。

3. 评级要素差异比较

各评级机构在以下方面存在差异：

• 区域环境：包括经济实力、区位、融资环境，部分机构增加财政实力、制度供给等。
• 业务运营：规模（营业收入、所有者权益）、业务竞争力（资源获取能力、核心业务表现）。
• 盈利能力：常用指标为总资产报酬率与EBITDA利润率。
• 财务杠杆与偿债能力：

  机构	财务杠杆	偿债能力
  中诚信	全部债务资本化比率	总债务/EBITDA
  远东资信	总资本化比率	EBITDA利息保障倍数

总体上，产投企业评级受区域环境、政策支持和外部挂钩影响较大，需关注其与地方政府关系的变化。