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铝：宏观预期主导 铝价高位震荡

一、一周行情回顾

本周铝价整体呈现高位震荡走势，主要受宏观面乐观预期支撑。随着疫情管控逐步全面放开，政治局会议强调“稳经济”，市场对经济修复的预期增强。然而，弱消费现实使得多头情绪谨慎，去库则为价格提供支撑。沪铝主力2301合约周内最高触及19435元/吨，最低下探至19085元/吨，最终收于19265元/吨，周涨幅为0.08%。

外盘方面，LME三月期铝价震荡回落，与美元指数呈反向走势。美元指数前期大幅下挫曾短暂支撑铝价上涨，但随后反弹，叠加市场对经济下行对消费的担忧，铝价回落至2500美元/吨以下。

二、现货市场情况

现货市场表现平淡，下游接货意愿不强，消费季节性走弱明显，铝价高位运行抑制了加工厂的采购积极性。贸易商亦较为谨慎，尽管库存持续下降，但现货流通仍显宽松，持货商信心不足导致大量抛货。

• 华东市场：主流成交价从周初的19500元/吨逐步回落至19260元/吨。
• 华南市场：主流成交价从19500元/吨跌至19200元/吨，且出现价格倒挂现象。

现货升水维持，但升水幅度逐步收窄，周初基差在60元/吨左右，之后接近平水。

三、库存变化情况

• LME库存：本周降至47.16万吨，环比减少2.64万吨，注销仓单亦下降2.17万吨，占比升至52.5%。
• 上期所库存：铝锭库存减少4235吨至9.12万吨，主要下降区域为江苏；河南库存则增加2559吨。仓单略有增加，至3.23万吨。

国内电解铝显性库存继续下降，降至49.7万吨，铝棒库存先升后降，最终为9.15万吨。尽管疫情管控放松后部分加工厂开工率有所回升，但整体仍处于淡季，消费疲软，运输未恢复，导致到货量偏低，显性库存维持低位。

四、行情展望

宏观面

• 美国劳动力市场降温，美联储加息放缓概率上升，美元指数下行可能性增加，利好铝价。
• 中国11月进出口数据不及预期，稳经济政策预期增强，叠加疫情全面放开，市场情绪偏乐观。

供给端

• 供给端整体呈增加趋势，国内电解铝运行产能继续回升，产量稳中有升。
• 进口方面，尽管窗口关闭，但仍有俄罗斯铝进口，整体保持稳定。

消费端

• 消费端弱势明显，进入传统淡季，下游加工企业开工率继续下降。
• 房地产市场虽有政策利好，但短期效果不显著，商品房销售仍处低位。
• 汽车、光伏等终端需求亦下滑，出口维持回落态势，11月未锻轧铝及铝材出口同比下降超10%。

成本与利润

• 氧化铝价格小幅反弹，但预焙阳极价格持续下调，电解铝成本变化不大。
• 铝价重心上移，电解铝厂利润有所改善。

总体判断

短期供需基本面逐步趋弱，产量继续回升，消费持续下降，市场仍处于量变阶段。由于发运情况尚未恢复，显性库存维持低位，宏观面因素对市场情绪影响较大。铝价或将继续高位震荡，但若缺乏更多利多刺激，继续上涨动力不足。随着消费进一步走弱，库存有望企稳回升，价格回落压力将逐步显现。短线建议观望为主，待垒库后可考虑做空机会。

分析师：孙匡文
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审核人：李强

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