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晓之以锂，导之以利：新三板锂电行业研究总结

核心内容

本报告主要分析了锂电行业的需求分析、供应分析和重点公司推荐，重点围绕动力电池和储能市场的发展趋势、关键材料的技术与市场格局，以及新三板市场中的代表性企业。

需求分析

1.1.1 下游行业转移

• 消费类电子行业：曾是锂电池主要下游，但近年来逐渐被动力与储能行业取代。
• 动力与储能行业：成为未来锂电池需求增长的主要驱动力。

1.1.2 动力电池增长点

• 动力电池市场：预计2020年锂电池需求量将超过1亿kVah，其中新能源汽车占比最大。
• 新能源汽车：预计2020年将达到200万辆，带动动力电池需求快速上升。
• 混合动力车：平均电池容量为30kWh，纯电动车为70kWh。
• 主要车型：如特斯拉Model X、比亚迪唐、北汽EU300等，使用三元或磷酸铁锂材料。

1.1.3 储能市场增长

• 储能市场：包括通信后备储能、新能源储能和其他工业储能。
• 通信后备储能：占比逐步提升，预计2020年锂电池占比将达40%。
• 新能源储能：随着智能电网的发展，储能需求持续增长。
• 储能市场CAGR：预计2016-2020年达到25.8%，锂电池需求将显著增加。

1.1.4 消费类电子市场

• 稳定增长：虽然市场容量已基本饱和，但单位产品电池容量提升仍是增长动力。
• 预计2020年需求量：达到5696万kVah。

1.1.5 总体需求预测

• 2020年锂电池总需求量：预计超过2亿kVah，CAGR为26.3%。
• 动力电池占比：预计超过50%，储能市场与消费类电子市场将并驾齐驱。

供应分析

2.1 正极材料

• 主要类型：钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂、三元材料（NCM/NCA）。
• 成本占比：正极材料占电池成本的40-46%。
• 发展趋势：
  • 磷酸铁锂：作为中国主推的正极材料，具有高安全性、低成本、长寿命等优势，适用于动力电池和储能电池。
  • 三元材料：能量密度高，适合乘用车，但价格较高，且受政策限制。
  • 需求预测：新能源汽车需求将带动磷酸铁锂和三元材料快速增长，三元材料增速更快。

2.2 负极材料

• 主要类型：碳系负极（天然石墨、人造石墨、中间相炭微球）、钛酸锂、硅、锡等。
• 性能对比：
  • 天然石墨：比容量340-370mAh/g，首次效率90%，循环寿命1000次。
  • 石墨烯：比容量高，但首次效率低、循环寿命差，不适合用于锂电池。
• 行业集中度：C10超过90%，贝特瑞和上海杉杉占据主导地位。

2.3 电解液

• 国产化率高：2015年全球电解液出货吨数中，中国占比达75%。
• 竞争格局：随着产品降价，电解液成本占比下降，行业竞争加剧。
• 技术壁垒：添加剂配方是核心竞争力，全固态电池研发成为趋势。

2.4 隔膜

• 湿法隔膜：动力电池的主要原料，陶瓷涂覆隔膜因安全性高需求增加。
• 进口替代：湿法隔膜国产化空间广阔，纽米科技等公司具备技术优势。
• 行业现状：干法隔膜已实现国产化，但湿法隔膜存在结构性供应不足。

2.5 BMS（电池管理系统）

• 市场潜力大：2020年市场规模预计达160亿元。
• 技术需求：针对国产电池一致性差问题，BMS需具备主动均衡和远程监控功能。
• 发展现状：科列技术等公司已取得市场认可，业绩增长迅速。

重点公司推荐

3.1 新三板锂电公司概况

• 新三板锂电公司数量多、体量小，与A股公司相比更具成长性。
• 主要分为基础材料公司（正极、负极、隔膜、电解液）和制造公司（电芯、PACK、BMS）。

3.2 重点公司推荐

杉杉能源（835930）——正极材料龙头

• 看点一：客户认证高，包括三星、LG、松下、ATL等。
• 看点二：规模效应显著，未来将大力发展三元材料。
• 看点三：与母公司杉杉股份协同效应明显。
• 产能预测：预计2020年达到10万吨。

贝特瑞（835185）——负极材料龙头

• 看点一：拥有完整的负极材料产业链。
• 看点二：全球最大的负极材料公司，产能达1万吨。
• 看点三：客户涵盖三星、LG化学、松下、比亚迪等。

纽米科技（831742）——湿法隔膜先行者

• 看点一：掌握湿法隔膜核心技术，拥有全球最大单线产能。
• 看点二：背靠云天化集团，资金与政策优势明显。
• 看点三：产品已获国内大型客户认证，业绩逐步放量。

科列技术（832432）——动力电池BMS先锋

• 看点一：研发主动均衡与无线传输技术，提高电池利用率。
• 看点二：产品已应用于客车、工程车、乘用车等，获得市场认可。
• 看点三：业绩增长迅速，BMS市场前景广阔。

索尔科技（831486）——产业链延伸者

• 看点一：聚焦电动物流汽车，专注于18650三元材料的PACK与BMS。
• 看点二：创新盈利模式，尝试电动汽车租赁和电芯梯次使用。
• 看点三：业绩在2015年出现爆发式增长，具备产业链延伸潜力。

概括总结

• 锂电池需求：预计2020年总需求将超2亿kVah，CAGR为26.3%，其中动力电池和储能市场增长显著。
• 材料趋势：正极材料中的磷酸铁锂和三元材料、湿法隔膜、BMS行业将呈现快速增长。
• 行业格局：负极材料和电解液行业集中度高，竞争格局稳定；湿法隔膜和BMS行业则以技术为核心竞争力。
• 重点推荐：杉杉能源、贝特瑞、纽米科技、科列技术、索尔科技等公司在各自细分领域具备竞争优势，是新三板锂电行业的重点投资标的。

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