20210331-天风证券-安道麦A-000553.SZ-全年业绩实现增长_加入先正达助力公司再攀高峰_3页_760kb

报告摘要

安道麦A（000553）2020年年报及投资分析总结

核心内容概述

安道麦A在2020年实现了营业收入和净利润的同比增长，尽管受到汇率波动的影响，但公司通过销量增长和成本控制有效提升了整体业绩表现。公司第四季度销售额创历史新高，显示出强劲的市场恢复能力。同时，公司与先正达集团的协同效应显著，推动了产品线扩展和运营效率提升。

主要观点

业绩增长：2020年公司营业收入达到284.45亿元，同比增长3.2%；归属于上市公司股东的净利润为3.53亿元，同比增长27.33%。第四季度净利润同比增长124.67%，单季度EPS为0.05元。
汇率影响：公司人民币报表收入增速因汇率波动而缩窄，但通过套期保值措施，有效对冲了部分汇率风险。
区域表现：公司各地区销售额表现不一，其中拉美地区增长最为显著，主要受益于巴西市场份额的扩大和哥伦比亚、智利、秘鲁的强劲销售。印度、中东与非洲区域因有利的气候条件实现大幅增长。亚太地区在四季度因天气良好和中国销量增长而表现稳健。欧洲地区保持平稳，但受定价环境疲软影响。北美地区销售额下降，主要受不利天气和疫情负面影响。
成本与费用控制：2020年公司期间费用同比下降2.23亿元，管理费用下降明显。财务费用略有上升，但公司通过套期保值获得了6.81亿元净收益，一定程度上抵消了汇率带来的负面影响。销售费用和研发费用基本稳定。
基地搬迁与并购：荆州基地搬迁有望在数月内投产，淮安基地搬迁第一阶段预计于2022年底完成。公司已完成对上海迪拜（江苏辉丰）的多数股权收购，持续推进第二阶段交易。
盈利预测：基于公司销售情况和汇率因素，2021-2023年净利润预测分别为4.96亿元、7.48亿元和11.08亿元，维持“持有”投资评级。
估值指标：2020年市盈率（P/E）为58.54，市净率（P/B）为0.97，市销率（P/S）为0.73，EV/EBITDA为4.85。预计2021-2023年市盈率将逐步下降至18.64，显示估值逐步合理化。

关键信息

财务数据

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	27,563.24	28,444.83	29,881.30	31,823.58	34,051.23
净利润（百万元）	277.04	352.75	496.43	747.61	1,107.70
毛利率	32.23%	29.44%	30.22%	31.00%	33.00%
净利率	1.01%	1.24%	1.66%	2.35%	3.25%
ROE	1.24%	1.65%	2.27%	3.31%	4.70%
资产负债率	50.60%	54.20%	53.00%	51.66%	52.06%
每股收益（元/股）	0.12	0.15	0.21	0.32	0.47
每股经营现金流（元）	0.36	0.86	1.73	1.81	1.94

财务预测摘要

项目	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	5.05%	6.50%	7.00%
归属于母公司净利润增长率	40.73%	50.60%	48.17%
每股收益（元）	0.21	0.32	0.47
市盈率（P/E）	41.60	27.62	18.64
市净率（P/B）	0.94	0.91	0.88
市销率（P/S）	0.69	0.65	0.61
EV/EBITDA	6.43	5.49	4.39

风险提示

汇率波动风险
农药行业景气度下行风险
产品及原材料价格大幅波动风险
基地搬迁及并购项目推进不及预期风险

总结

安道麦A在2020年表现出稳健的业绩增长，尽管受到汇率波动影响，但通过提升销量和优化成本结构，成功实现了净利润的大幅增长。公司在全球多个地区实现了销售增长，其中拉美和亚太地区表现尤为突出。加入先正达集团后，公司产品线和运营效率得到显著提升。未来几年，公司预计将继续受益于销售增长和成本优化，同时需关注汇率波动、行业景气度及并购项目推进等风险因素。

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