深度报告-2025-11-27-西南证券-医药行业2025年三季报总结_业绩逐步筑底_172页_20mb

医药行业2025年三季报总结

核心内容概览

2025年前三季度，医药行业整体收入为16766.9亿元，同比微降0.7%；归母净利润为1427.5亿元，同比微降1.1%；扣非归母净利润为1219.9亿元，同比大幅下降8.5%。行业整体呈现业绩逐步筑底的趋势，板块分化持续加深。

主要观点

• 收入增长：2025年前三季度实现收入正增长的公司占51%，其中CXO、医药分销、制药装备等板块增长较为显著。
• 利润表现：归母净利润正增长公司占49%，CXO、药品、原料药等板块表现突出，利润增长显著。
• 行业分化：各子行业表现差异明显，CXO和药品板块增长较快，而疫苗和血制品板块则面临较大压力。
• 毛利率与净利率变化：部分板块毛利率和净利率有所提升，如CXO、生命科学上游、制药装备等，而医疗器械、血制品等板块则面临利润下滑压力。

关键信息

全行业表现

• 收入：2025Q1-Q3全行业收入总额16766.9亿元，同比下降0.7%。
• 归母净利润：2025Q1-Q3全行业归母净利润总额1427.5亿元，同比下降1.1%。
• 扣非归母净利润：2025Q1-Q3全行业扣非归母净利润总额1219.9亿元，同比下降8.5%。
• 季度变化：25Q3收入增速转正，扣非归母净利润降幅收窄。

分行业表现

创新药及制剂

• 收入：3437.8亿元，同比增长0.6%。
• 归母净利润：342.8亿元，同比增长5.0%。
• 扣非归母净利润：292.5亿元，同比下降2.5%。
• 季度变化：25Q1收入同比下降4.1%，25Q2同比增长1.9%，25Q3同比增长4.3%。
• 毛利率与净利率：毛利率为59.1%，净利率为23.9%。

医疗器械

• 收入：1457亿元，同比下降2.4%。
• 归母净利润：265亿元，同比下降14.4%。
• 扣非归母净利润：248.2亿元，同比下降8.3%。
• 季度变化：25Q3收入同比转正，利润承压。
• 毛利率与净利率：毛利率为51.8%，净利率为18.0%。

CXO

• 收入：695.7亿元，同比增长13.0%。
• 归母净利润：165.4亿元，同比增长60.0%。
• 扣非归母净利润：128.6亿元，同比增长33.5%。
• 季度变化：25Q1-Q3收入和利润均稳步增长。
• 毛利率与净利率：毛利率为40.3%，净利率为23.9%。

原料药

• 收入：782.1亿元，同比下降1.5%。
• 归母净利润：114.2亿元，同比增长6.6%。
• 扣非归母净利润：109.0亿元，同比增长10.3%。
• 季度变化：25Q3利润有所下滑。
• 毛利率与净利率：毛利率为36.0%，净利率为14.2%。

生命科学上游

• 收入：60.2亿元，同比增长0.1%。
• 归母净利润：4.4亿元，同比增长15.6%。
• 扣非归母净利润：3.9亿元，同比增长1237.3%。
• 季度变化：25Q3收入同比转正。
• 毛利率与净利率：毛利率为49.2%，净利率为7.4%。

医疗服务

• 收入：436亿元，同比增长0.4%。
• 归母净利润：57.3亿元，同比下降13.8%。
• 扣非归母净利润：55.1亿元，同比下降10.9%。
• 季度变化：25Q2归母净利润大幅下滑。
• 毛利率与净利率：毛利率为45.2%，净利率为15.0%。

血制品

• 收入：176亿元，同比增长0.5%。
• 归母净利润：37.7亿元，同比下降20.0%。
• 扣非归母净利润：36.1亿元，同比下降18.5%。
• 季度变化：25Q3归母净利润同比下滑。
• 毛利率与净利率：毛利率为45.0%，净利率为15.0%。

零售药店

• 收入：859亿元，同比增长0.7%。
• 归母净利润：35.2亿元，同比增长8.9%。
• 扣非归母净利润：32.8亿元，同比增长6.2%。
• 季度变化：25Q3收入增长微弱。
• 毛利率与净利率：毛利率为34.1%，净利率为14.0%。

医药分销

• 收入：6087.3亿元，同比增长1.4%。
• 归母净利润：116.8亿元，同比增长5.5%。
• 扣非归母净利润：84.4亿元，同比下降18.4%。
• 季度变化：25Q3收入增长，利润下降。
• 毛利率与净利率：毛利率为9.1%，净利率为14.0%。

中药

• 收入：2506亿元，同比下降3.6%。
• 归母净利润：292.7亿元，同比下降0.5%。
• 扣非归母净利润：248.2亿元，同比下降8.3%。
• 季度变化：25Q3收入下降。
• 毛利率与净利率：毛利率为41.1%，净利率为14.0%。

制药装备及耗材

• 收入：88亿元，同比增长1.0%。
• 归母净利润：3.9亿元，同比增长742.5%。
• 扣非归母净利润：2.8亿元，同比增长1237.3%。
• 季度变化：25Q3收入增长，利润显著上升。
• 毛利率与净利率：毛利率为35.4%，净利率为14.0%。

疫苗

• 收入：174亿元，同比下降49.2%。
• 归母净利润：-9亿元，同比下降121.6%。
• 扣非归母净利润：-9亿元，同比下降121.6%。
• 季度变化：收入和利润持续下滑。
• 毛利率与净利率：毛利率为52.2%，净利率为-5.0%。

风险提示

• 政策风险：药品降价预期、医保控费政策趋严、医改政策执行进度低于预期。
• 市场风险：竞争加剧、产品价格下降、需求变化。
• 研发风险：研发失败可能影响公司利润。

费用率分析

• 销售费用率：全行业销售费用率13.1%，同比下降0.0pp。
• 管理费用率：全行业管理费用率5.0%，同比上升0.1pp。
• 财务费用率：全行业财务费用率0.0%，同比上升0.1pp。
• 研发费用率：全行业研发费用率5.0%，同比上升0.2pp。

美股前15名医药公司表现

• 收入：2025Q1-Q3收入总计5520.8亿美元，同比增长8%。
• 归母净利润：2025Q1-Q3归母净利润总计1,266.1亿美元，同比下降5.8%。
• 研发费用：2025Q1-Q3研发费用总计1091.1亿美元，同比增长1.8%，研发费用率19.8%，同比下降1.1pp。

总结

2025年前三季度，医药行业整体收入略有下降，但部分板块如CXO、药品、原料药等表现较好。行业分化进一步加深，部分板块如疫苗、血制品等面临较大压力。费用率整体有所下降，但研发费用率保持平稳。整体来看，行业在政策和市场变化中逐步调整，部分企业表现出较强的抗风险能力和增长潜力。