20251213-西南证券-医药行业周报_医药板块逐步筑底_28页_4mb

医药板块逐步筑底总结

核心内容

行情回顾

• 本周医药生物指数下跌 1.04%，跑输沪深300指数 0.96个百分点，行业涨跌幅排名第18。
• 2025年初至今，医药行业上涨 14.65%，跑输沪深300指数 1.77个百分点，行业涨跌幅排名第18。
• 本周医药行业估值水平（PE-TTM）为 29.16倍，相对全部A股溢价率 69.83%（-0.85pp），相对剔除银行后全部A股溢价率 29.31%（-0.78p），相对沪深300溢价率 121.58%（-0.62pp）。

子板块表现

• 本周表现最好的子板块是医疗研发外包，指数上涨 3.7%。
• 年初以来表现前三的子板块依次为：医疗研发外包（+49.5%）、化学制剂（+34.4%）、其他生物制品（+25.3%）。

主要观点

政策优化与改革

• 中央经济工作会议首次明确提出优化药品集中采购和深化医保支付方式改革。
• 集采规则优化，聚焦“稳临床、保质量、反内卷、防围标”，新增“锚定价”与“非入围复活”机制，中标率57%，平均价差明显缩小。
• 医保支付改革进入深化阶段，2024年医保/商保支付占国内创新药规模的 44%/7.7%，创新药支付端有较大提升空间。
• 服务业开放和银发经济成为政策重点，创新药高水平对外开放和老年慢病专科、健康管理等领域将受益。

稳健组合

• 稳健组合包括：恒瑞医药、百济神州-U、美年健康、首药控股-U、西藏药业、通化东宝、亿帆医药、美好医疗、华兰生物。
• 组合整体收益为 -1.0%，跑输大盘 1.0个百分点，与医药指数持平。

关键信息

个股表现

• 本周涨幅前十的个股包括：昭衍新药（+23.4%）、热景生物（+16.8%）、益诺思（+15%）、海创药业-U（+13.9%）、万泽股份（+13.4%）、重药控股（+13%）、美迪西（+12.5%）、五洲医疗（+12%）、益方生物-U（+11.3%）、华康洁净（+10.8%）。
• 本周跌幅前十的个股包括：退市苏吴（-66.9%）、海王生物（-22.7%）、粤万年青（-19.2%）、瑞康医药（-17.6%）、太龙药业（-17%）、开开实业（-14%）、金迪克（-13.4%）、达嘉维康（-13.1%）、人民同泰（-13.1%）。

大宗交易

• 本周大宗交易金额为 6.3387亿元，涉及 28家公司。
• 成交额前三为：南微医学（147.4978万元）、圣诺生物（88.4745万元）、东诚药业（85.32万元），合计占 50.69%。

融资融券

• 融资买入额前五：常山药业、迈瑞医疗、众生药业、振德医疗、瑞康医药。
• 融券卖出额前五：甘李药业、吉林敖东、华润三九、惠泰医疗、华润双鹤。

股东大会信息

• 未来三个月拟召开股东大会的医药上市公司共 117家。

定增进展

• 截至2025年12月15日，已有 36家医药上市公司公告定增预案但未实施。

限售股解禁

• 未来三个月内有限售股解禁的医药上市公司共 20家，包括爱尔眼科、康为世纪、迪哲医药-U等。

股东减持

• 本周共2家医药上市公司有股东减持，分别为美年健康（3.00%）和本立科技（0.07%）。

股权质押

• 医药上市公司股权质押前10名分别为恩威医药、尔康医药、珍宝岛、海王生物、南卫股份、*ST赛隆、百洋医药、万邦德、河化股份、ST中珠。

报告梳理

新增研究报告

• 医疗设备招投标数据2025年11月更新
• 2025年三季报总结：医疗服务、中药及医药商业
• 医药行业周报：医药板块有所波动，建议关注低位个股
• 医药行业2025Q3持仓分析：医药持仓环比略降，主动基金加仓其他生物制品、减仓化学制剂
• 眼科专题：营收筑底，盈利分化

核心公司深度报告

A股核心公司

• 恒瑞医药：稀缺的医药创新王者
• 药明康德：中国医药外包龙头，引擎澎湃动力充足
• 迈瑞医疗：“迈”向全球，“瑞”不可当
• 片仔癀：国宝名药走向全国，一核两翼展翅腾飞
• 爱尔眼科：优质商业模式促发展，全球眼科巨舰再启航
• 云南白药：国企混改落地，新白药快速启航
• 华东医药：优质白马创新转型，医美业务未来可期
• 海思科：创新研发步入收获期，公司开启发展新起点
• 智飞生物：被低估的国产疫苗龙头
• 华润三九：CHC和处方药齐头并进，持续成长前景可期
• 康龙化成：产业链协同效应凸显，一体化布局带动长期发展
• 新产业：国产发光的点灯人，逆风出海的追光者
• 同仁堂：百年御药量价齐升，国企混改值得期待
• 甘李药业：国产三代胰岛素龙头，集采后重回高增长之路
• 长春高新：生长激素龙头发展正当时，未来仍可期
• 东阿阿胶：阿胶行业龙头，开启增长新起点
• 人福医药：麻醉药龙头壁垒稳固，打开ICU和镇静市场
• 华兰生物：血制品量价齐升，迈入快速增长通道
• 达仁堂：老牌中成药企业，迎来发展新起点
• 英科医疗：业绩爆发式增长，全球一次性手套龙头隐现
• 济川药业：产品结构持续调整，开启发展新征程
• 安图生物：国产化学发光龙头，多元布局迈向卓越
• 珍宝岛：中药板块乘政策春风，投资特瑞思入局创新生物药
• 新华医疗：聚焦医疗设备主业，未来发展可期
• 国邦医药：平台铸优势，守正出新奇
• 康缘药业：引领中药创新，产品矩阵持续丰富
• 马应龙：扎根主业、开拓边界，肛肠百年品牌焕发活力
• 健民集团：儿科用药快速增长，体外培育牛黄增厚业绩
• 重药控股：从西部走向全国的流通行业新龙头
• 药石科技：国内高速成长的小分子砌块龙头
• 葵花药业：品牌构筑核心壁垒，“五六”规划开启百亿目标
• 信邦制药：区域医疗服务行业龙头，多板块协同共创佳绩
• 百普赛斯：重组蛋白试剂龙头，创新产品不断升级
• 康华生物：人二倍体狂苗产能扩张可期，在研品种逐步推进

科创板个股

• 联影医疗：国产影像设备龙头，“技术突破+产品升级”打开成长空间
• 百济神州：生物科技出海明星，2025年迎来蝶变
• 微电生理-U：全面布局三维系列产品，大力进军房颤市场
• 荣昌生物：ADC领域领军者，研发商业化实力齐头并进
• 爱博医疗：高速成长的国内眼科器械创新型领军企业
• 泽璟制药-U：创新药研发新锐，即将步入收获期
• 心脉医疗：主动脉介入龙头，布局外周/肿瘤介入打开成长空间
• 诺唯赞：国产分子类生物试剂龙头企业
• 普门科技：“研发+市场”双轮驱动，开拓康复与体外诊断蓝海
• 怡和嘉业：国产呼吸机龙头，海外市场发展可期
• 博瑞医药：高技术壁垒塑造多元业务，丰富在研产品静待结果
• 惠泰医疗：聚焦电生理和血管介入领域，国产替代正当时
• 皓元医药：小分子研发&产业一体化服务商，高速成长可期
• 澳华内镜：国产软镜设备龙头，向高端不断突破
• 欧林生物：业绩快速增长，金葡菌疫苗有望填补世界空白
• 诺泰生物：小分子+多肽双轮驱动，长期发展值得期待
• 首药控股：深耕“钻石”靶点，商业价值即将释放
• 亚虹医药：管线落地在即，瞄准早期泌尿生殖肿瘤
• 西山科技：手术动力装置龙头，致力成为外科手术整体方案解决者
• 奥浦迈：国产培养基龙头，抢占自主可控高地
• 海创药业-U：PROTAC和氘代技术先锋，首款新药NDA在即
• 祥生医疗：小而美超声龙头，高端产品和掌超有望放量
• 盟科药业-U：耐药菌抗生素独树一帜，本土创新引领全球市场
• 前沿生物-U：艾可宁收入高增长，原价续约医保彰显临床价值
• 伟思医疗：新型康复器械前景广阔，国产龙头快速成长
• 阿拉丁：国内科研试剂领军企业
• 迈得医疗：专精特新“小巨头”，研发布局新增长点

港股核心公司

• 信达生物：稀缺的研发和商业化双重能力，迈向Biopharma
• 康方生物-B：双抗龙头，卡度尼利商业化启程
• 药明生物：持续赋能全球创新，静待行业企稳修复
• 科伦博泰生物-B：中国创新ADC药企，国际合作全球瞩目
• 君实生物：特瑞普利多个适应症有望集中上市，中长期打开公司成长空间
• 金斯瑞生物科技：多板块协同加速成长，四位一体战略未来可期
• 先声药业：创新为矛，业绩做盾
• 亚盛医药-B：三箭齐发，海外进展顺利
• 云顶新耀：商业化拐点，耐赋康销售峰值剑指50亿元
• 和黄医药：创新起舞，志在全球
• 康诺亚-B：CM310申报上市在即，自免领域龙头
• 再鼎医药：商业化拐点，多款重磅产品落地在即
• 基石药业-B：业绩拐点，研发新引擎路径清晰
• 科济药业-B：深耕CAR-T，剑指实体瘤
• 爱康医疗：关节置换龙头，集采后国产替代加速
• 诺辉健康-B：2023年业绩持续超预期，常卫清标杆医院放量可期
• 赛生药业：日达仙销量持续攀升，在研管