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昆仑万维（300418）2026年上半年业绩总结

核心内容

昆仑万维在2026年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达53.59亿元，同比增长43.55%；归母净利润达10.88亿元，同比增长227.17%。尽管扣非后归母净利润为-4.58亿元，亏损同比收窄46.74%，但整体盈利能力有所提升，净利率达到12.60%，同比增长43.35%。

主要观点

• 营收增长：公司营收主要得益于短剧、Opera及AI软件技术业务的快速增长，其中AI短剧平台业务营收同比增长163.28%，成为增长的重要驱动力。
• 盈利能力改善：尽管毛利率同比下降4.30个百分点，但净利率显著提升，主要得益于子公司艾捷科芯股权稀释带来的大额投资收益。
• AI战略进展：公司于2026年3月升级“4+3战略”，以四大SOTA模型为技术底座，推动AI短剧、AI音乐、AI游戏等多线产品商业化落地。
• 全球化布局：Opera业务在26H1实现营收3.54亿美元，同比增长24%；移动浏览器在英国和美国的MAU增长显著，巩固了全球化流量基础。
• 投资与研发：公司持续投入研发，研发费用率同比下降6.65个百分点，但销售费用率同比上升13.37个百分点，显示公司在市场拓展方面的加大投入。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为-73.97亿元、132.71亿元、638.01亿元，EPS分别为-0.06元、0.10元、0.50元，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2026年上半年为53.59亿元，同比增长43.55%。
• 归母净利润：10.88亿元，同比增长227.17%。
• 扣非归母净利润：-4.58亿元，亏损同比收窄46.74%。
• 毛利率：65.58%，同比下降4.30个百分点。
• 净利率：12.60%，同比增长43.35个百分点。
• 期间费用率：90.30%，同比上升2.43个百分点。

分季度表现

• Q1营收：25.70亿元，同比增长45.69%。
• Q2营收：27.89亿元，同比增长41.63%。
• Q1归母净利润：-8.87亿元。
• Q2归母净利润：19.75亿元，同比扭亏。
• Q2扣非归母净利润：4.34亿元，单季度转正。
• Q2毛利率：64.97%，同比下降5.69个百分点。
• Q2净利率：62.93%，同比增长74.02个百分点，环比增长104.96个百分点。

业务亮点

• AI短剧：2026年6月底，AI短剧平台单月流水突破6500万美元，MAU稳居海外短剧市场第一。
• AI音乐：Mureka V9.5综合表现超越Suno V5.5，打通从“构思”到“MV”的完整创作链路。
• 天工智能体：推出桌面版、云端智能体及智能硬件Skywork Note，接入钉钉、飞书等工具。
• Opera业务：26H1营收3.54亿美元，同比增长24%；全球月活达2.88亿。
• AI功能落地：AI功能全面落地Opera三大产品线，推动全球化流量增长。

投资与布局

• 艾捷科芯：完成增资扩股，投后估值突破40亿元，引入国家人工智能产业投资基金等产业资本。
• 黎曼动力：推出世界动作模型Riemann-1.0，实现从数字内容生成向物理世界交互的延伸。
• 具身智能与AI算力：公司前瞻性布局具身智能与AI算力底层，拓展长期业务增长空间。

股票信息

• 收盘价：40.40元（2026年08月28日）。
• 总股本：1,285.03百万股。
• 总市值：51,915.40百万元。
• 流通股本：1,174.46百万股。
• 流通市值：47,448.09百万元。
• 资产负债率：23.63%。
• 每股净资产：11.52元。
• 市盈率（TTM）：147.98。
• 市净率（PB）：3.51。
• 净资产收益率（ROE）：7.35%。

投资评级

• 公司评级：买入。
• 行业评级：增持。

风险提示

• 海外用户获取成本上升及投放回报不及预期。
• AI短剧流水向收入和利润转化不及预期。
• 生成式AI内容版权、数据安全及海外监管风险。
• 模型竞争加剧及算力、研发投入超预期。
• 投资项目估值及公允价值波动风险。
• 汇率、地缘政治与海外经营合规风险。

盈利预测（单位：百万元）

估值倍数

分析师信息

• 裴伊凡：分析师，SAC执业证书：S0640516120002，联系电话：010-59562517，邮箱：peiyf@avicsec.com。
• 郭念伟：分析师，SAC执业证书：S0640525040003，邮箱：guonw@avicsec.com。

研究团队介绍

• 中航证券社服团队：以基本面研究为核心，深度跟踪元宇宙、餐饮旅游、免税、医美、珠宝、教育等行业，挖掘价值牛股。

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