20260111-海通国际-可选消费W02周度趋势解析_4Q25业绩预览_2026展望带动全球消费子版块波动_海外化妆品展望乐观_17页_1mb

中国 & 香港 & 美国可选消费板块周度趋势与估值分析

核心内容概览

本周可选消费板块整体呈现波动，其中海外化妆品板块涨幅最大，为5.8%，其次是零食板块（5.8%）和零售板块（3.9%）。美国酒店板块（3.6%）、国内化妆品（3.3%）及黄金珠宝（2.9%）也有较好表现，而博彩板块（-2.3%）表现较差。从月度和年初至今的涨跌幅来看，美国酒店板块表现最为突出，而博彩板块则持续承压。

主要观点

• 海外化妆品板块：表现强劲，主要得益于积极的4Q25业绩预览和2026展望，E.L.F Beauty、雅诗兰黛和欧莱雅等公司均实现显著上涨。
• 零食板块：受12月CPI数据超预期和春节备货行情启动影响，整体表现优于MSCI China。
• 零售板块：华润万象生活表现亮眼，上涨8.0%，主要因高端商圈复苏及市场信心提升。
• 国内运动服饰板块：李宁表现突出，上涨5.8%，通过快闪活动推动品牌宣传。
• 黄金珠宝板块：老铺黄金涨幅显著，上涨5.9%，得益于11-12月强劲销售及提价策略。
• 宠物板块：乖宝宠物和中宠股份上涨，国内品牌增长稳定，但海外OEM面临挑战。

关键信息

各板块涨跌幅排名（本周）

1. 海外化妆品 (+5.8%)
2. 零食 (+5.8%)
3. 零售 (+3.9%)
4. 美国酒店 (+3.6%)
5. 国内化妆品 (+3.3%)
6. 黄金珠宝 (+2.9%)
7. 宠物 (+2.6%)
8. 奢侈品 (+1.9%)
9. 海外运动服饰 (+1.5%)
10. 国内运动服饰 (+1.5%)
11. 信用卡 (+1.4%)
12. 博彩 (-2.3%)

各板块涨跌幅排名（月度）

1. 美国酒店 (+12.6%)
2. 零售 (+9.1%)
3. 零食 (+5.7%)
4. 奢侈品 (+4.8%)
5. 信用卡 (+4.7%)
6. 海外运动服饰 (+2.0%)
7. 黄金珠宝 (+0.2%)
8. 海外化妆品 (-1.2%)
9. 国内化妆品 (-1.7%)
10. 国内运动服饰 (-1.8%)
11. 宠物 (-3.4%)
12. 博彩 (-9.5%)

各板块涨跌幅排名（年初至今）

1. 海外化妆品 (+9.1%)
2. 零食 (+5.5%)
3. 美国酒店 (+5.2%)
4. 零售 (+4.6%)
5. 黄金珠宝 (+3.3%)
6. 国内化妆品 (+3.2%)
7. 奢侈品 (+2.7%)
8. 宠物 (+1.9%)
9. 海外运动服饰 (+1.8%)
10. 国内运动服饰 (+1.8%)
11. 信用卡 (+0.7%)
12. 博彩 (-1.9%)

估值分析

各板块2025年预期PE与历史平均PE对比

• 海外运动服饰：2025年预期PE为32.2倍，低于历史平均PE的60%
• 国内运动服饰：2025年预期PE为13.5倍，低于历史平均PE的71%
• 黄金珠宝：2025年预期PE为22.4倍，低于历史平均PE的43%
• 奢侈品：2025年预期PE为28.1倍，低于历史平均PE的51%
• 博彩：2025年预期PE为51.2倍，高于历史平均PE的82%
• 海外化妆品：2025年预期PE为40.5倍，低于历史平均PE的60%
• 国内化妆品：2025年预期PE为27.7倍，低于历史平均PE的52%
• 宠物：2025年预期PE为36.6倍，低于历史平均PE的50%
• 零食：2025年预期PE为27.8倍，低于历史平均PE的67%
• 零售：2025年预期PE为30.7倍，低于历史平均PE的56%
• 美国酒店：2025年预期PE为34.9倍，低于历史平均PE的21%

各板块2025年预期EV/EBITDA与历史平均EV/EBITDA对比

• 所有板块的2025年预期EV/EBITDA均低于历史五年平均EV/EBITDA。

风险提示

• 消费和经济环境变化
• 市场竞争加剧
• 关税风险

附录

• 相关报告：

  • 可选消费W01周度趋势解析：免税优异表现拉动增长，港股消费跌幅较大
  • 可选消费W51周度趋势解析：A/H零食和零售板块表现亮眼，海外NIKE拖累运动服饰表现
  • 可选消费W52周度趋势解析：A/H和海外市场以出行为主的可选消费板块景气度较高

• 资料来源：

  • Factset, HTI
  • BBG，海通国际