20230305-华泰期货-油脂月报_报告或再添利好_油脂震荡偏强格局延续_11页_821kb

油脂市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2023年2月国内三大油脂（棕榈油、豆油、菜籽油）的市场行情及供需变化，并对后市走势进行了展望。整体来看，三大油脂期货价格均呈现上涨趋势，其中棕榈油涨幅最大，豆油次之，菜籽油涨幅最小。市场主要受到全球供需格局、天气影响、出口政策变化及国内库存等因素的影响。

主要观点

1. 棕榈油

• 价格表现：2月棕榈油期货上涨8.06%，现货价格环比上涨11.3%，基差显著上涨。
• 供需分析：
  • 供应：马来西亚2月产量环比增长1.90%，但主产区遭遇洪水，影响生产，3月10日将公布供需报告。
  • 需求：国内棕榈油成交显著好转，华东、华南地区18度棕榈油性价比提升，下游开始替代豆油使用。
• 后市展望：预计棕榈油价格受供应和需求的利多影响，震荡偏强。

2. 豆油

• 价格表现：2月豆油期货上涨5.04%，现货基差坚挺，价格稳步上涨。
• 供需分析：
  • 供应：国内油厂大豆压榨量环比增长26.02%，但受大豆到港不足及检修影响，开机率下降，产量减少。
  • 需求：豆油散油成交环比下降，下游需求一般。
• 后市展望：预计豆油行情震荡偏强，关注3月9日USDA供需报告及阿根廷大豆产量下调的影响。

3. 菜籽油

• 价格表现：2月菜油期货上涨1.92%，现货成交有所改善，但库存仍处于累库状态。
• 供需分析：
  • 供应：加拿大预测2023/24年度油菜籽产量增加，国内进口菜籽到港量增加，开机率维持高位。
  • 需求：国内需求一般，提货量环比增长，但库存仍处于较高水平。
• 后市展望：预计菜油短期以累库为主，价格震荡运行，但表现弱于其他油脂，可关注价差套利机会。

关键信息

供应端动态

• 巴西大豆出口：2月巴西对华发船总量达522.9万吨，环比增加60.5万吨。
• 阿根廷大豆产量：USDA预计3月将下调2022/23年度阿根廷大豆产量预估400万吨至3665万吨。
• 国内大豆到港不足：导致国内油厂开机率维持低位，现货供应紧张。

需求端动态

• 棕榈油需求改善：国内餐饮消费回暖，华东、华南地区18度棕榈油性价比提升，下游替代豆油使用。
• 菜油需求一般：提货量环比增长，但整体需求仍不强劲。

库存变化

• 棕榈油库存：截至2月24日，全国重点地区棕榈油商业库存约97.82万吨，环比增加1.78%。
• 豆油库存：截至2月27日，全国重点地区豆油商业库存约76.38万吨，环比下降2.81%。
• 菜油库存：沿海油厂菜油库存环比增加1.41万吨，进口菜籽库存环比减少12.7万吨。

其他影响因素

• 黑海谷物协议：协议将于3月18日到期，若谈判不顺利，可能引发相关农产品供应紧张。
• 夏令时调整：3月12日北美地区开始实行夏令时，金融市场交易时间提前。

套利机会

• 豆油与棕榈油价差：广东区域豆-棕油价差表现值得关注，若价差收窄，可考虑套利操作。
• 菜油与豆油、棕榈油价差：当前菜油表现弱于其他油脂，可关注价差收窄的套利机会。

风险提示

• 政策风险：黑海谷物协议到期后的影响、俄罗斯农产品出口受限等。
• 天气风险：马来西亚和印尼主产区洪水对棕榈油产量的影响。
• 市场波动：全球供需变化、贸易政策调整可能引发价格波动。

结论

综合来看，2月三大油脂期货价格均上涨，棕榈油涨幅最大，豆油次之，菜油涨幅最小。国内棕榈油需求改善，豆油供应偏紧，菜油库存充足但需求一般。后市需重点关注USDA供需报告、阿根廷大豆产量调整、黑海谷物协议到期及天气对棕榈油生产的影响。整体市场格局预计维持震荡偏强态势，可关注价差套利机会。

图表参考

• 图1：全球大豆库销比
• 图2：全球菜籽库销比
• 图3：马来西亚初榨棕榈油产量
• 图4：马来西亚棕榈油单产
• 图5：马来西亚棕榈油出口
• 图6：马来西亚棕榈油库存
• 图7：印度尼西亚棕榈油出口量
• 图8：印尼棕榈油期末库存
• 图9：中国主要油厂豆油库存
• 图10：中国沿海油厂菜油库存
• 图11：华东菜油库存
• 图12：中国棕榈油库存
• 图13：三大油脂库存
• 图14：菜油和芥子油进口量
• 图15：中国豆油进口量
• 图16：中国棕榈液油进口量
• 图17：天津一级豆油基差
• 图18：广东棕榈油基差
• 图19：江苏四级菜油基差
• 图20：广东区域豆-棕油价差
• 图21：广东区域豆-菜油价差
• 图22：菜油进口盘面利润
• 图23：豆油进口盘面利润（阿根廷）
• 图24：棕榈油进口盘面利润
• 图25：中国大豆周度压榨量
• 图26：中国菜籽周度压榨量

投资策略

• 策略摘要：单边中性
• 策略建议：短期关注价差套利机会，关注豆油与棕榈油价差、菜油与豆油/棕榈油价差的收窄可能。

免责声明

本报告基于公开信息编制，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，自行承担风险。