20140530-华泰证券-威孚高科-000581.SZ-重大政策刺激股价上行的时间点来临_买入__17页_972kb

报告摘要

威孚高科（000581）投资研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了威孚高科在2014年面临的重大政策环境变化及对公司业绩的影响，认为随着国家对机动车排放升级的重视，公司股价将受到积极影响，并维持“买入”评级。报告提供了详细的政策背景、盈利预测、财务指标及风险提示，以支持投资决策。

主要观点

政策背景
- 2014年5月28日，国务院办公厅发布《大气污染防治行动计划实施情况考核办法（试行）》，将机动车污染防治列为重要考核指标之一。
- 2014年5月26日，国务院办公厅印发《2014-2015年节能减排低碳发展行动方案》，明确2014年底前全国供应国四标准车用柴油，淘汰黄标车和老旧车600万辆。
- 2014年4月23日，工信部发文确认2015年1月1日起全面停止国三销售，强制执行国IV标准，超市场预期。
政策影响
- 政策推动下，机动车排放升级将成为行业趋势，特别是3.5T以下轻型柴油车将全面实现电控化，主要采用电控VE泵+EGR+技术。
- 威孚金宁和威孚力达将直接受益于国IV标准的实施，其销售收入和EGR+系统业务将大幅增长。
盈利预测
- 公司预计2014-2016年EPS分别为1.55、2.31、3.03元，同比分别增长42.5%、49.6%、31.0%。
- 当前股价24.8元，对应2014-2016年PE分别为16.0、10.7、8.2倍，目标价为35-40元。
风险提示
- 卡车销量受经济下滑影响可能大幅下降。
- 地方政府在执行排放升级政策上可能不力。

关键信息

1. 公司基本面

总股本：1,020.20百万
流通A股：613.54百万
52周内股价区间：20.06-42.30元
总市值：25,300.98百万
总资产：13,847.91百万
每股净资产：9.81元

2. 盈利预测

年度	营业收入（百万）	净利润（百万）	EPS（元）
2013	5,589.31	1,108.22	1.09
2014E	6,373.96	1,578.64	1.55
2015E	10,969.24	2,361.38	2.31
2016E	13,686.51	3,093.87	3.03

3. 财务指标

指标	2013	2014E	2015E	2016E
毛利率	25.4%	25.5%	26.1%	27.0%
净利率	19.8%	24.8%	21.5%	22.6%
ROE	11.5%	14.1%	17.7%	19.1%
ROIC	10.7%	13.6%	17.0%	18.4%
PE	22.83	16.03	10.71	8.18
PB	2.64	2.26	1.90	1.57
EV/EBITDA	15	11	7	6

4. 政策执行与减排目标

黄标车及老旧车淘汰任务（2014年）：
- 北京：39.1万辆
- 天津：14.3万辆
- 河北：66万辆
- 山西：21.6万辆
- 内蒙古：16.8万辆
- 辽宁：34.9万辆
- 吉林：17万辆
- 黑龙江：20.5万辆
- 上海：16万辆
- 江苏：30.7万辆
- 浙江：28.1万辆
- 安徽：25.8万辆
- 福建：9.9万辆
- 江西：14.6万辆
- 山东：42.8万辆
- 河南：28.2万辆
- 湖北：18.5万辆
- 湖南：15.2万辆
- 广东：49.3万辆
- 广西：10万辆
- 海南：2万辆
- 重庆：5.7万辆
- 四川：17.6万辆
- 贵州：6.9万辆
- 云南：14.7万辆
- 西藏：0.38万辆
- 陕西：13.4万辆
- 甘肃：7.2万辆
- 青海：2万辆
- 宁夏：4.4万辆
- 新疆：7.5万辆
燃煤锅炉淘汰任务（2014-2015年）：
- 合计淘汰任务：20万蒸吨
大气污染物减排工程任务（2014-2015年）：
- 火电脱硝（万千瓦）：合计3,140万千瓦
- 钢铁烧结机脱硫（平方米）：合计12,310平方米
- 水泥脱硝（万吨）：合计13,650万吨

结论

随着国家对大气污染防治和机动车排放升级政策的推进，威孚高科作为汽车零部件企业，将受益于行业升级带来的需求增长。报告预计公司未来三年业绩将保持强劲增长，2014年EPS为1.55元，2015年为2.31元，2016年为3.03元。当前股价24.8元，对应2014年PE为16.0倍，2015年PE为10.7倍，2016年PE为8.2倍，均低于历史估值水平，目标价为35-40元，维持“买入”评级。

然而，报告也提示了潜在风险，包括经济下滑导致卡车销量下降以及地方政府在执行政策过程中可能存在的不力。建议投资者密切关注政策执行情况及行业发展趋势。

展开完整摘要