工程机械行业2019年展望：需求深化，格局分化-20160212-广发证券-28页_2mb

报告摘要

2019年工程机械行业整体呈现需求稳定增长、竞争格局进一步分化的特点。行业基本面强劲，主要产品如挖掘机、起重机、混凝土机械等保持较高增速，同时，随着市场逐步成熟，市场份额向龙头企业集中，财务状况逐步稳健。

需求强劲：2018年工程机械行业产销两旺，多个产品销量创历史新高，其中挖掘机表现尤为突出。
- 挖掘机销量达203,420台，同比增长45%，出口销量19,100台，同比增长97.5%。
- 推土机销量7,600台，同比增长33.2%；装载机销量119,104台，同比增长22%；压路机销量18,376台，同比增长7%。
产品结构变化：小挖、短臂泵车等产品在农村市场表现突出，需求结构从城市向农村转移。
- 2018年小挖销量占比达59%，中挖26%，大挖15%。
- 农村需求占比持续上升，达到30%。
国内品牌崛起：国产品牌在挖掘机市场中占据主导地位，三一重工、徐工、柳工等市场份额持续提升。
- 三一重工市占率23.07%，徐工11.5%，柳工8%。
- 2018年国内挖掘机品牌市占率提升至53%。
出口增长显著：中国工程机械出口持续增长，尤其是三一重工在海外市场表现突出。
- 三一重工2018年海外收入占比达30%，毛利率约25%。
- 2018年出口销量创历史新高，全年月度出口销量均实现正向增长。
财务稳健提升：龙头企业利润开始复苏，经营更加稳健，财务结构优化。
- 三一重工、徐工机械等企业的净利润率持续改善，有息负债减少，经营性现金流增加。

需求放缓与分化：挖掘机需求增速放缓，但非挖掘机产品（如起重机、混凝土机械）仍保持高增长。
- 预计2019年挖掘机销量增速中枢下移，但绝对销量仍较高。
- 非挖掘机产品需求逐步向后周期扩散，市场结构继续优化。
需求下沉农村市场：小型机械产品在农村市场表现活跃，成为新的增长点。
- 农村基建带动小挖和短臂泵车需求，预计未来需求将继续向农村渗透。
竞争格局分化：市场份额持续向龙头企业集中，中小企业面临压力。
- 三一重工、徐工机械等龙头企业凭借产品力、服务力和经营能力占据优势。
出口贡献增量：海外市场持续回暖，龙头企业加快国际化布局。
- 三一重工已在中国以外市场建立四大生产基地，国际化品牌初具规模。
财务特征优化：财务稳健性提升，利润率提升机制逐步顺畅。
- 重点主机厂经营更加规范，资本开支减少，有息负债降低，现金流改善。